节后预测：冷轧或经历补跌过程

“金九银十”并没有给市场带来希望，钢价反而在期盘的带动下，大举杀跌，钢厂、贸易商的利润空间被迅速挤占，商家心态略显恐慌。1-8月份，冷轧供应量维持较高水平，而房地产进入调整期之后，冷轧重点下游之一的家电产业受到较大影响，多数家电产品产销增速放缓甚至负增长，虽然汽车行业整体保持7-8%的增速，但和去年相比，汽车行业的增幅出现4个百分点的下降，供需矛盾激化的最直接体现就是冷轧价格的长周期下跌，与价格不断刷新历史低点。当然，价格的持续走低和整个经济环境以及结构调整不无关系，在未来较长一段时间，大的经济环境仍将以结构调整和资源优化为大趋势，在冷轧运行环境以及供需格局没有出现明显变化的情况下，冷轧低价位、低振幅、低库存和高供应将维持较长时间，对于节后短期行情，多数人士仍持相对看空的心态。

1、节后冷轧市场库存能否契合节后的销售压力

（1）冷轧产量屡创新高

2014年1-8月我国全年冷轧产量达到5078.8万吨，同比增长9.5%，其中6、7月份冷轧产量创历史新高，在670万吨以上，1-8月份冷轧产量均超过600万吨/月，供应维持高位。从出口量来看1-8月份，冷轧共出口294.5万吨，环比增长36.4%。从以上两个方面可以看出，冷轧供应量仍在不断的增加，国内冷轧价格持续下跌，导致国内外价格差距拉大，冷轧出口迅猛回升，从中不难看出，节后冷轧钢厂库存和社会库存处在回升趋势。

（2）需求增速放缓，节后不容乐观

2014年1月份开始，冷轧重点下游需求步入减速期，在较长的时间内政策面并无重大利好出台，在较长一段时间内，冷轧消费领域的结构调整也将对冷轧的需求产生较大的影响。从家电行业来看，2014年1-7月白色家电以及小家电产销率下滑十分明显，除空调产量受季节性因素影响同比增长外，冰箱、洗衣机、彩色电视机这三大品类产量均小幅下滑，甚至部分产品出现负增长，房地产行业对于家电行业的拖累还将持续较长时间。汽车行业虽然在所有冷轧下游消费中表现抢眼，1-8月份汽车产销仍保持7-8%的增速，但和去年整体增速相比，汽车行业增幅下降了4个百分点，行业增速也出现放缓迹象。据Mysteel对代表性下游企业调研显示，国庆期间下游采购囤货意愿明显弱于去年，节后冷轧供需之间的矛盾仍有进一步激化的可能性。

2、原料杀跌，主导钢厂减产动能不足

（1）各大钢厂的产品政策

由于九月份冷轧价格的急速下跌，各大钢厂10月份的冷轧期货价格均出现不同程度的下调，例如：宝钢冷轧产品下调130元/吨，而武钢高强度冷系列产品下调100元/吨，鞍本钢还给与稳定订货代理一定的追补等等。但按照市场实际成交价来看，9月份多数代理亏损有放大趋势，对于10月份的订货积极性不高，压力进一步传导给钢厂。

（2）原材料价格创新低，钢厂减产动能不足

目前铁矿石价格在82美元，已跌破去年低点。而1-8月份钢材产品的跌幅低于矿石价格跌幅，按照当前的铁矿石价格来推算，钢厂生产冷轧产品仍有相对好的利润空间。当前市场冷轧基料SPHC的价格在3100元/吨，冷轧全国均价在4000元/吨，从成本以及冷热轧价格差距角度出发，冷轧价格处在相对高的位置，所以钢厂近三个月以来冷轧减产检修的量十分有限，国庆节期间，主导钢厂也没有检修消息释放，预示着十月份冷轧市场的整体供应较为充足。此外，由于银行对于钢铁生产企业的资金流考核也较去年大幅提高，钢厂为确保资金链畅通，必须提高代理商货源的稳定性和连续性，从这个角度出发，钢厂也不敢轻易减产。

3、节后冷轧或有一轮补跌过程

从往年的操作习惯看，国庆前冷轧下游消费企业会小规模备货，市场的需求会有所回升，但今年情况异于往年，1-8月份下游企业、贸易企业库存水平均低于历年水平，市场的压力逐步前移，钢厂成品库存保持高位，这就增加了市场的不确定性，低价资源盘不断拉低冷轧的价格重心，冷轧的利润空间在急速下跌的过程中被挤占。就目前来看，冷轧的倒挂程度有所加剧，而钢厂受益于原料价格的较大跌幅，并不愿意大规模降低相对利润较高的冷系列产品产量，节后冷轧价格也难以出现止跌或反弹。

综上所述，我们认为冷轧市场仍不具备止跌或反弹的条件。从原材料价格、钢厂出厂价格到冷轧成交价、冷热轧价差以及下游需求、资金、库存水平等多个因素来看，节后冷轧仍有一轮补跌的过程。值得关注的是，国内冷轧的价格洼地为冷轧出口提供了契机，同时冷轧延伸产品的高利润，也为冷轧生产企业提供了新的发展空间。（Mysteel.com钢材部编辑，未经许可，请勿转载）

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