2019年上半年汽车行业面临前所未有的困难，汽车产销数据断崖式下跌，车企业陷入亏损的“冰河期”。受汽车行业低迷拖累，提供原料的冷轧板卷品种也难以独善其身，上半年京津冀冷轧板卷确立弱势格局，成本长期倒挂、价格易跌难涨、钢企降低生产比例均为冷轧运行的特征。上半年冷轧低迷收场，那么被寄予厚望下半年冷轧该如何演绎？下面是笔者对2019年京津冀冷轧板卷市场的回顾与下半年展望。
2019年上半年京津冀运行逻辑
- 价格运行逻辑
2019年上半年京津冀冷轧价格整体震荡幅度不大，价格在4000-4400元/吨波动。一季度尽管下游行业表现低迷，但是原材料端的滞后性并未在价格上体现，本地冷轧价格震荡上涨运行。好景不长，4月下旬开始下游需求持续低迷，经销商倍感压力下开始去库存，拖累价格持续阴跌至6月下旬，此过程市场心态低迷，市场开始做空释放市场压力。6月底冷轧市场受环保消息炒作支撑，信心得到一定修复。
从均价看，2019年上半年京津冀冷轧均价在4192元/吨，较18年同期下降354元/吨，下降幅度7.8%。上半年冷轧最高值为4350元/吨，较去年最高值下降480元/吨；最低值为4000元/吨，较去年最低值低260元/吨。
天津冷轧价格走势图 数据来源：钢联数据
- 热冷和冷镀价差分析
今年以来，热轧与冷轧价差的表现为近来年最差，一般情况下热轧到冷轧的轧制成本需要550元/吨左右，也就是说冷轧价格至少高于热轧550元/吨以上才会有利润。通常情况下，热轧与冷轧价差在600-800元/吨属于正正常合理，阶段性小幅低于600元/吨也符合正常，若长时间且大幅低于600元/吨，冷轧注定亏损。
下图为热轧与冷轧价差走势。从图上可以看出，今年以来热轧与冷轧价差持续走弱，价差从年初的480降至210元/吨，可以说冷轧处于大幅亏损格局中。
热轧与冷轧价差走势图 数据来源：钢联数据
下图为冷轧与镀锌价差走势图，1-2月份冷轧与镀锌价差表现较差，价差最小时接近100元/吨，但3月份开始价差持续走强，最大价差扩大至470元/吨，此时段镀锌利润优势凸显，大幅超出镀锌轧制成本，不少钢厂将部分冷轧转向生产镀锌。
冷轧与镀锌价差走势图 数据来源：钢联数据
从热冷价差以及冷镀价差的反映出，冷轧既没有热轧的坚挺也没有镀锌的强势，可谓夹缝中难生存。
- 京津冀冷轧去库存较为充分
从库存情况表现看，京津冀冷轧不管是社会还厂内库存均低位运行，整体去库存表现较为充分。数据反馈，今年1-6月份京津冀冷轧钢厂厂内库存平均在3.9万吨，较去年同期降低2万吨，下降幅度33.8%；社会库存平均在8.8万吨，较去年同期降低1.7万吨，下降幅度16%。
华北冷轧社会库存走势图 数据来源：钢联数据
华北冷轧钢厂厂内库存走势图 数据来源：钢联数据
- 京津冀冷轧供给创新低
由于冷轧需求端的低迷表现而导致成本倒挂、预期心态弱、市场去库存操作等一些列反应，牵制钢厂降低冷轧生产比例，冷轧厂在产品调配上更倾向热轧、镀锌以及其他盈利较好的品种。从生产端数据来看，今年上半年冷轧不管是产能利用率还是实际产量均创近几年新低。
京津冀冷轧钢厂生产量走势图 数据来源：钢联数据
- 汽车用钢需求明显下降
汽车行业承载了冷轧板卷巨大消费，但去年至今年6月份，汽车产销同比下降趋势整整延续了一年，主要原因是受购置税补贴优惠退出、汽车消费周期、宏观经济形势等影响。汽车行业的萎靡表现对冷轧需求形成巨大冲击。具体数据方面，1-6月，汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%，产量降幅比1-5月扩大0.7个百分点，销量降幅收窄0.6个百分点。
国内汽车产量及销量走势图 单位：辆 数据来源：钢联数据
2019年下半年冷轧运行逻辑
2019年在汽车行业低迷的拖累下，冷轧“惨烈”收场，那么被寄予厚望的下半年冷轧该如何演绎，笔者经过数据整理及分析，对下半年冷轧潜在的运行逻辑进行梳理：
供给端——下半年低位回升概率大。一般情况下，长流程钢企产品调配能力更强，特别是冷轧需求困难期，长流程钢企调配方向倾向热轧、镀锌以及利润较好的长材品种，从而降低冷轧供应，这也是今年上半年冷轧产量下降的主因。当然，此方法在5-6月份在生产端已明显体现，下半年再指望调配生产而降低冷轧产量空间是有限的。短流程企业，今年上半年能停则停，不能停也是处于半生产状态，况且还有个别企业已经申请破产。另外，近期热冷价差正向扩大，亏损格局有所“收敛”，后期继续扩大将激发短流程企业生产积极性，因此下半年冷轧短流程企业再降产能非常库存。从历来环保政策角度分析，历次环保政策对于冷系产品影响极其有限，更多是影响轧材、长材、以及板材中部分品种，因此尽管下半年环保政策只紧难松，也难以对冷轧生产形成较大影响。简而言之，下半年冷轧生产再创新低概率大，低位回升或是主要趋势。
需求端——三季度汽车用钢需求增量。从历史运行规律看，通常冷轧下游企业如汽车行业，下半年无论产量还是销量均好于上半年。6月份汽车销量恢复正增长，相对于上半年的负增长大幅改善，加之汽车厂大幅去库存，车企库存得到较好改善，业内普遍预期下半年车企阶段性补库需求增加，将拉动原材料需求回升。
库存方面——三季度商户或增加常备库存。上半年本地市场充分去库存，库存合理且偏低操作较为流行，市场多数加入主动去库存列队。不过，这种格局在6月底开始悄然转变，一来经销商有意识控制出货节奏，主动降低出货量而提升常备库存量。二来，市场预期三季度下游需求低位回暖，信心逐渐恢复令中间串货需求增加，提升市场活跃氛围。目前看，三季度市场主要经销商常备库存或高于上半年。
价差走势——三季度热冷价差走强、冷镀价差走弱。通过对热冷价差的分析，历年的二季度是热冷价差表现最弱的时间段，三季度开始价差逐渐走强，四季度价差通常达到顶峰。冷镀价差则相反，一般情况下二季度价差扩大，三季度和四季度价差明显走弱。
总的分析，下半年冷轧表现或好于上半年，三季度价格大概率反弹。逻辑上或沿热冷价差合理修复、供给低位回升、经销商增加常备库存、汽车用钢需求上升等方向运行。（杨秀）