2月4日宏观杂谈
2005-02-05 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
从近日召开的上海银监局2005年工作会议上获悉，支持中小企业信贷，仍是该局在2005年的工作重点。鼓励各行确定一批长于办理小企业信贷业务的支行并向社会公布，鼓励各行设立小企业融资辅导和服务中心。支持商业银行培训小企业信贷人员及建立分账核算的激励机制，探索建立小企业金融服务新模式。
央行逆回购量增加40亿元
昨天，央行在公开市场继续进行逆回购操作，投放的资金量为160亿元，比本周二增加40亿元。央行逆回购的品种为21天，利率仍为3.27%。
美联储加息0.25％后，香港金融管理局3日宣布将贴现窗利率上调25个基点至4％。对此，中银香港、汇丰、渣打等香港主要银行均表示，目前维持储蓄利率及最优惠利率不变。最优惠利率保留在5％水平，储蓄存款利率也维持在0.01％。
2004年美国劳动生产率创纪录地上升4.1％
欧洲央行周四维持基准利率在2%的水平上，与之形成对比的是，美联储本周三宣布调高基准利率25个基点，至2.5%，为去年6月以来第6次升息。
此前公布的一些列数据表明，欧元区经济在经历了2004年下半年的疲软后，已开始加速成长。比如制造业活力增强，消费者信心更加坚实。
分析师指出，欧洲央行去年年末加速投放货币供应，增加了中期通胀上升的风险。不过，德国方面的数据显示，2005年通胀率可能低于预期，使得欧洲央行从现行利率水平向上调高的周期将更长。
美国劳工部3日公布的报告显示，2004年，美国非农业部门的劳动生产率上升了4.1％，从而使过去3年劳动生产率的平均升幅创下半个世纪来的最高纪录。2002年和2003年，美国的劳动生产率均上升了4.4％，2002至2004年的劳动生产率平均上升4.3％，为1951年以来3年劳动生产率最高平均升幅。
由于美国天然气库存情况好于预期，加之美国东北部地区天气转暖，3日国际市场原油期货价格连续第三个交易日走低。纽约商品交易所3月份交货的轻质原油价格终盘下降24美分，以每桶46.45美元报收。同时，伦敦国际石油交易所北海布伦特原油3月份期货价格下滑16美分，每桶收于43.85美元。
美国商务部上周四表示，去年12月份工厂订单增加0.3%，为连续第三个月保持增长，不过幅度则是9月以来最低。2004年美国工厂订单增加11.1%，增幅是自1992年以来最大。而出货则增长了10.8%，也达到记录高点。今天公布的数字没有经过价格变化的调整。
哈利法克斯周四公布的数据显示，英国房屋价格指数在1月上升0.8%，但年率增长幅度仍旧是2001年12月来最低。此前的数据显示，英国12月房价指数上升1.1%，使得截至1月的3个月中，英国房价较去年同期增长12.7%，这是3年来的最低水平。
外汇储备过快增长将汇率机制改革推向临界点。2004年，我国新增外汇储备达2067亿美元。就在这一年，我国实际利用外商直接投资606.3亿美元，全年贸易顺差319.8亿美元。剩余的1000多亿美元与人民币升值预期却是正相关的。
在升值预期作用下，居民个人纷纷将手中闲置外汇卖给国家；企业则进口不购汇——使用自有外汇或外汇贷款对外支付，并提前收回境外外汇资金卖给银行；再加上外债结汇和外商投资企业资本金结汇及外汇储备的经营收益，这5项之和已将近1000亿美元。
对于汇率政策制定者来说，是否对汇率机制“动手术”，关键要看这一机制能否既促进经济增长，又不造成套利资本的大进大出等失衡现象。
伴随外汇储备的迅猛增长，中央银行货币政策操作的难度加大，货币政策效力已在相当程度上被削弱。在人民币盯住美元、汇率基本固定的情况下，国际收支盈余与大量资本流入，必然导致外汇占款形式的基础货币投放过快，从而加大通货膨胀的压力。为抑制货币扩张，央行不得不大规模发行票据，频繁进行公开市场对冲操作。可随着票据发行数量的增加与期限的延长，其成本也不断增加。
同时，金融机构持有大量央行票据的风险也不容忽视。因为一旦利率上升，很可能导致银行资产缩水。
因此，从我国自身利益出发，现在已到重新评估现行汇率机制的时候。
人民币汇率问题，与其说是汇率水平问题，莫如说是汇率机制问题。人民币兑美元汇率长期近乎不动，已难以反映市场供求变化。其弊端显而易见：当美元兑世界其他主要货币的汇率波动时，人民币的实际汇率也就不可避免地随之波动。汇率机制不改革，人民币就难以灵活地在欧元和美元之间找到平衡，极易招致欧美联手“打压”。近年欧美频频对华出口产品实施反倾销调查，即是例证。
有鉴于此，专家预测，虽然作为改革目标的人民币汇率完全浮动，短期内不可能一步到位；但在目前条件下，逐步放宽人民币浮动区间，将汇率体制恢复到1998年亚洲金融危机之前的“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”，则随时可能发生。
专家们已达成这样的共识：对人民币汇率进行微调的市场环境和政策环境已经基本成熟。具体表现在，近两年国有商业银行股改步伐明显加快，资本项目中一些管制正在放宽，资本市场对外开放稳步扩大，金融机构市场准入及其业务限制也降低了门槛……所有这些金融市场的基础建设，都为汇率体制改革奠定了基础。而去年以来利率市场化步伐的加快，更进一步显示了我国坚持市场化改革方向的决心，也预示着人民币汇率改革终将回到既定轨道上来。（大非，Mysteel.com 资讯部编辑，请勿转载）
央行逆回购量增加40亿元
昨天，央行在公开市场继续进行逆回购操作，投放的资金量为160亿元，比本周二增加40亿元。央行逆回购的品种为21天，利率仍为3.27%。
美联储加息0.25％后，香港金融管理局3日宣布将贴现窗利率上调25个基点至4％。对此，中银香港、汇丰、渣打等香港主要银行均表示，目前维持储蓄利率及最优惠利率不变。最优惠利率保留在5％水平，储蓄存款利率也维持在0.01％。
2004年美国劳动生产率创纪录地上升4.1％
欧洲央行周四维持基准利率在2%的水平上，与之形成对比的是，美联储本周三宣布调高基准利率25个基点，至2.5%，为去年6月以来第6次升息。
此前公布的一些列数据表明，欧元区经济在经历了2004年下半年的疲软后，已开始加速成长。比如制造业活力增强，消费者信心更加坚实。
分析师指出，欧洲央行去年年末加速投放货币供应，增加了中期通胀上升的风险。不过，德国方面的数据显示，2005年通胀率可能低于预期，使得欧洲央行从现行利率水平向上调高的周期将更长。
美国劳工部3日公布的报告显示，2004年，美国非农业部门的劳动生产率上升了4.1％，从而使过去3年劳动生产率的平均升幅创下半个世纪来的最高纪录。2002年和2003年，美国的劳动生产率均上升了4.4％，2002至2004年的劳动生产率平均上升4.3％，为1951年以来3年劳动生产率最高平均升幅。
由于美国天然气库存情况好于预期，加之美国东北部地区天气转暖，3日国际市场原油期货价格连续第三个交易日走低。纽约商品交易所3月份交货的轻质原油价格终盘下降24美分，以每桶46.45美元报收。同时，伦敦国际石油交易所北海布伦特原油3月份期货价格下滑16美分，每桶收于43.85美元。
美国商务部上周四表示，去年12月份工厂订单增加0.3%，为连续第三个月保持增长，不过幅度则是9月以来最低。2004年美国工厂订单增加11.1%，增幅是自1992年以来最大。而出货则增长了10.8%，也达到记录高点。今天公布的数字没有经过价格变化的调整。
哈利法克斯周四公布的数据显示，英国房屋价格指数在1月上升0.8%，但年率增长幅度仍旧是2001年12月来最低。此前的数据显示，英国12月房价指数上升1.1%，使得截至1月的3个月中，英国房价较去年同期增长12.7%，这是3年来的最低水平。
外汇储备过快增长将汇率机制改革推向临界点。2004年，我国新增外汇储备达2067亿美元。就在这一年，我国实际利用外商直接投资606.3亿美元，全年贸易顺差319.8亿美元。剩余的1000多亿美元与人民币升值预期却是正相关的。
在升值预期作用下，居民个人纷纷将手中闲置外汇卖给国家；企业则进口不购汇——使用自有外汇或外汇贷款对外支付，并提前收回境外外汇资金卖给银行；再加上外债结汇和外商投资企业资本金结汇及外汇储备的经营收益，这5项之和已将近1000亿美元。
对于汇率政策制定者来说，是否对汇率机制“动手术”，关键要看这一机制能否既促进经济增长，又不造成套利资本的大进大出等失衡现象。
伴随外汇储备的迅猛增长，中央银行货币政策操作的难度加大，货币政策效力已在相当程度上被削弱。在人民币盯住美元、汇率基本固定的情况下，国际收支盈余与大量资本流入，必然导致外汇占款形式的基础货币投放过快，从而加大通货膨胀的压力。为抑制货币扩张，央行不得不大规模发行票据，频繁进行公开市场对冲操作。可随着票据发行数量的增加与期限的延长，其成本也不断增加。
同时，金融机构持有大量央行票据的风险也不容忽视。因为一旦利率上升，很可能导致银行资产缩水。
因此，从我国自身利益出发，现在已到重新评估现行汇率机制的时候。
人民币汇率问题，与其说是汇率水平问题，莫如说是汇率机制问题。人民币兑美元汇率长期近乎不动，已难以反映市场供求变化。其弊端显而易见：当美元兑世界其他主要货币的汇率波动时，人民币的实际汇率也就不可避免地随之波动。汇率机制不改革，人民币就难以灵活地在欧元和美元之间找到平衡，极易招致欧美联手“打压”。近年欧美频频对华出口产品实施反倾销调查，即是例证。
有鉴于此，专家预测，虽然作为改革目标的人民币汇率完全浮动，短期内不可能一步到位；但在目前条件下，逐步放宽人民币浮动区间，将汇率体制恢复到1998年亚洲金融危机之前的“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”，则随时可能发生。
专家们已达成这样的共识：对人民币汇率进行微调的市场环境和政策环境已经基本成熟。具体表现在，近两年国有商业银行股改步伐明显加快，资本项目中一些管制正在放宽，资本市场对外开放稳步扩大，金融机构市场准入及其业务限制也降低了门槛……所有这些金融市场的基础建设，都为汇率体制改革奠定了基础。而去年以来利率市场化步伐的加快，更进一步显示了我国坚持市场化改革方向的决心，也预示着人民币汇率改革终将回到既定轨道上来。（大非，Mysteel.com 资讯部编辑，请勿转载）
