1月6日宏观杂谈
2006-01-06 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
今日宏观方面，货币政策定调中性。
中国人民银行2006年工作会议确定了2006年我国货币政策目标：继续实行稳健的货币政策。2006年货币政策的预期调控目标是，广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元。黄菊还要求，中国人民银行要继续保持货币政策的连续性和稳定性，实行稳健的货币政策；稳步推进金融改革开放，扎实推进国有商业银行股份制改革；保持货币信贷稳定增长，优化货币信贷结构，提高金融服务水平，切实维护金融体系稳定。
金融专家表示，今年的货币调控目标体现出一个思路:为扩大内需创造一个相对宽松的货币环境，支撑中国经济增长的资金仍比较充裕。巴曙松认为，在宽松的货币环境下，再加上相对较低的利率水平，以及企业一定的投资收益率，2006年我国经济增长还会保持一个较快的增速。但增长的主要动力来自于从外需转向内需的结构调整，而扩大内需相对来说需要更大的M2支持力度。至于2.5万亿元的信贷增长目标，巴曙松认为，每年信贷的目标值与实际结果都波动很大。综合这几年的实际情况，2.5万亿元的目标属于中等偏上，因此还是比较宽松的。中金公司首席经济学家哈继铭认为，贷款增长2.5万亿元，相当于贷款余额同比增长12％－12.5％，这不是一个紧缩的目标。因为要考虑到，经济增速在放缓；其次，有必要降低我国经济对银行贷款的过度依赖，开辟直接融资渠道；此外，资金体外循环严重。综合这些因素，实际上支撑我国经济发展的资金还是比较充裕的。他提出，M2增速目标定为16％，是稳健的货币政策的体现，既反映了需求的增长，也反映了货币供应的合理紧缩。前一段时间货币过于宽松，导致货币市场流动性过大，市场利率过低，一度降到1％左右，既不利于债券市场的健康发展，也增大了中国经济掉入流动性陷阱的风险。对当前18％左右的M2增幅，哈继铭担心，这种“宽货币”的局面最终将导致投资和信贷增速的反弹。“宽货币、紧信贷”不可能持久，因为银行支付利息的成本会上升，进而形成发放贷款的冲动，最终将导致宽信贷。他认为，实现16％的预定目标，央行要增强货币回笼的力度。他还预计，明年外汇占款增速将有所放缓，原因是明年出口增长将有所降低，同时从近几个月来看，FDI和热钱流入也在不断下降。由于国内目前对于通胀、通缩的分歧比较大，在执行过程中16％的目标可能有一定突破。北京师范大学金融研究中心主任钟伟称，M2、M1和新增贷款这三个指标只是总量目标，而且变动并不大。因此，这三个指标并不能反映今年货币政策真正的变化，恐怕以后还要看结构性指标。钟伟提出了2006年值得关注的四个结构性参考指标，并认为其影响将会更直接:第一，央行对贷款行业的界定，即哪些行业是央行支持鼓励、哪些行业是央行对商业银行提出风险警示的。第二，央行一向重视直接融资和间接融资的共同发展，所以2006年全年企业短期融资券及陆续面世的中期融资券，其规模将会达到多少值得重视，市场判断短期融资券可能会超过6000亿元，如果真达到这种程度，可能意味着货币政策结构调整的重大变化。第三，在2005年，银行间货币市场出现了短期利率倒挂，因此商业银行希望央行采取措施，稳定商业银行净利差的收入，所以关于利率结构方面，央行是否会有调整？如果有调整，如降低活期存款利率，这会激励商业银行，但若降低超额准备金利率，恐怕会进一步削弱商业银行盈利。因此利率怎么调整值得深究。第四，对于商业银行出现的巨额存贷差，央行会出台什么具体措施。粗略估计，目前大约有2万亿元的资金闲置，央行会出台什么措施帮助商业银行改善存贷差，也值得关注。
十一五”时期七大主要行业投资展望预测，“十一五”农业投资保持16.0％的平均增速，2011－2015年期间保持15％的平均增速，按各年平均增速计算的“十一五”和2011—2015年农业投资分别为5045.8亿元和8496.5亿元。水利投资保持7.0％的年均增速，2011－2015年期间保持4.00％的平均增速，按各年平均增速计算的“十一五”和2011－2015年水利行业投资分别为5489.8亿元和8111.2亿元。能源工业(包括新能源、节能和能源环保建设)2020年前累计投资总需求l0万亿元人民币，从2005年起每年投资7000多亿元。其中煤炭2020年生产能力可以达到27—28亿吨，每年需增一亿吨生产能力，年均投资600—700亿元；石油2010年前后产量将在1.8亿吨，年均投资400亿—500亿元。天然气2010年达到1100亿立方米，年均投资200—300亿元；电力装机(包括火电、水电、核电、天然气发电、风电等新能源发电)达到7亿多kw，年均投资5000—6000多亿元；同时电网每年投资也将达到5000—6000亿元。交通投资年均增速为18.6％，总规模为67488亿元，年均投资规模为13043.8亿元。进一步分析，“十五”时期，铁路占交通运输投资比重为15.5％，比“九五”时期下降了7个百分点，而公路运输投资比重为72.5％，比九五时期上升了10.7个百分点。预计2010年我国高科技投资额将会达到10888亿元。预计2010年我国装备工业投资额将会达到28544亿元，占全社会投资的比重为10.0％。预测卫生、体育事业投资比例将由2005年1％上升到2010年的1.5％和2020年2％，三个时期投资规模分别达到537亿元、1162亿元和3223亿元；教育、文化事业投资比例将由2005年3.7％上升到2010年的4％和2020年4.5％，三个时期投资规模分别达到1987亿元、3060亿元和7252亿元；科技事业投资比例将由2005年0.7％上升到2010年的1％和2020年1.5％，三个时期投资规模分别达到376亿元、736亿元和2417亿元。
国际方面，《世界经济黄皮书》指出，全球经济失衡调整的方向、油价的走势及其影响和房地产市场的走势等是2006年值得关注的问题。未来一段时间内关键是油价的影响。如果油价持续停留在高位，发展国家将最早受到它的负面冲击，尤其是所谓的东亚新兴经济体。全球商品价格2006年可能是一个拐点，开始进入一个两到三年的下降通道，这将对中国未来的贸易条件的改善以及中国的进出口发生重大影响。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
中国人民银行2006年工作会议确定了2006年我国货币政策目标：继续实行稳健的货币政策。2006年货币政策的预期调控目标是，广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元。黄菊还要求，中国人民银行要继续保持货币政策的连续性和稳定性，实行稳健的货币政策；稳步推进金融改革开放，扎实推进国有商业银行股份制改革；保持货币信贷稳定增长，优化货币信贷结构，提高金融服务水平，切实维护金融体系稳定。
金融专家表示，今年的货币调控目标体现出一个思路:为扩大内需创造一个相对宽松的货币环境，支撑中国经济增长的资金仍比较充裕。巴曙松认为，在宽松的货币环境下，再加上相对较低的利率水平，以及企业一定的投资收益率，2006年我国经济增长还会保持一个较快的增速。但增长的主要动力来自于从外需转向内需的结构调整，而扩大内需相对来说需要更大的M2支持力度。至于2.5万亿元的信贷增长目标，巴曙松认为，每年信贷的目标值与实际结果都波动很大。综合这几年的实际情况，2.5万亿元的目标属于中等偏上，因此还是比较宽松的。中金公司首席经济学家哈继铭认为，贷款增长2.5万亿元，相当于贷款余额同比增长12％－12.5％，这不是一个紧缩的目标。因为要考虑到，经济增速在放缓；其次，有必要降低我国经济对银行贷款的过度依赖，开辟直接融资渠道；此外，资金体外循环严重。综合这些因素，实际上支撑我国经济发展的资金还是比较充裕的。他提出，M2增速目标定为16％，是稳健的货币政策的体现，既反映了需求的增长，也反映了货币供应的合理紧缩。前一段时间货币过于宽松，导致货币市场流动性过大，市场利率过低，一度降到1％左右，既不利于债券市场的健康发展，也增大了中国经济掉入流动性陷阱的风险。对当前18％左右的M2增幅，哈继铭担心，这种“宽货币”的局面最终将导致投资和信贷增速的反弹。“宽货币、紧信贷”不可能持久，因为银行支付利息的成本会上升，进而形成发放贷款的冲动，最终将导致宽信贷。他认为，实现16％的预定目标，央行要增强货币回笼的力度。他还预计，明年外汇占款增速将有所放缓，原因是明年出口增长将有所降低，同时从近几个月来看，FDI和热钱流入也在不断下降。由于国内目前对于通胀、通缩的分歧比较大，在执行过程中16％的目标可能有一定突破。北京师范大学金融研究中心主任钟伟称，M2、M1和新增贷款这三个指标只是总量目标，而且变动并不大。因此，这三个指标并不能反映今年货币政策真正的变化，恐怕以后还要看结构性指标。钟伟提出了2006年值得关注的四个结构性参考指标，并认为其影响将会更直接:第一，央行对贷款行业的界定，即哪些行业是央行支持鼓励、哪些行业是央行对商业银行提出风险警示的。第二，央行一向重视直接融资和间接融资的共同发展，所以2006年全年企业短期融资券及陆续面世的中期融资券，其规模将会达到多少值得重视，市场判断短期融资券可能会超过6000亿元，如果真达到这种程度，可能意味着货币政策结构调整的重大变化。第三，在2005年，银行间货币市场出现了短期利率倒挂，因此商业银行希望央行采取措施，稳定商业银行净利差的收入，所以关于利率结构方面，央行是否会有调整？如果有调整，如降低活期存款利率，这会激励商业银行，但若降低超额准备金利率，恐怕会进一步削弱商业银行盈利。因此利率怎么调整值得深究。第四，对于商业银行出现的巨额存贷差，央行会出台什么具体措施。粗略估计，目前大约有2万亿元的资金闲置，央行会出台什么措施帮助商业银行改善存贷差，也值得关注。
十一五”时期七大主要行业投资展望预测，“十一五”农业投资保持16.0％的平均增速，2011－2015年期间保持15％的平均增速，按各年平均增速计算的“十一五”和2011—2015年农业投资分别为5045.8亿元和8496.5亿元。水利投资保持7.0％的年均增速，2011－2015年期间保持4.00％的平均增速，按各年平均增速计算的“十一五”和2011－2015年水利行业投资分别为5489.8亿元和8111.2亿元。能源工业(包括新能源、节能和能源环保建设)2020年前累计投资总需求l0万亿元人民币，从2005年起每年投资7000多亿元。其中煤炭2020年生产能力可以达到27—28亿吨，每年需增一亿吨生产能力，年均投资600—700亿元；石油2010年前后产量将在1.8亿吨，年均投资400亿—500亿元。天然气2010年达到1100亿立方米，年均投资200—300亿元；电力装机(包括火电、水电、核电、天然气发电、风电等新能源发电)达到7亿多kw，年均投资5000—6000多亿元；同时电网每年投资也将达到5000—6000亿元。交通投资年均增速为18.6％，总规模为67488亿元，年均投资规模为13043.8亿元。进一步分析，“十五”时期，铁路占交通运输投资比重为15.5％，比“九五”时期下降了7个百分点，而公路运输投资比重为72.5％，比九五时期上升了10.7个百分点。预计2010年我国高科技投资额将会达到10888亿元。预计2010年我国装备工业投资额将会达到28544亿元，占全社会投资的比重为10.0％。预测卫生、体育事业投资比例将由2005年1％上升到2010年的1.5％和2020年2％，三个时期投资规模分别达到537亿元、1162亿元和3223亿元；教育、文化事业投资比例将由2005年3.7％上升到2010年的4％和2020年4.5％，三个时期投资规模分别达到1987亿元、3060亿元和7252亿元；科技事业投资比例将由2005年0.7％上升到2010年的1％和2020年1.5％，三个时期投资规模分别达到376亿元、736亿元和2417亿元。
国际方面，《世界经济黄皮书》指出，全球经济失衡调整的方向、油价的走势及其影响和房地产市场的走势等是2006年值得关注的问题。未来一段时间内关键是油价的影响。如果油价持续停留在高位，发展国家将最早受到它的负面冲击，尤其是所谓的东亚新兴经济体。全球商品价格2006年可能是一个拐点，开始进入一个两到三年的下降通道，这将对中国未来的贸易条件的改善以及中国的进出口发生重大影响。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
