2月24日宏观杂谈
2006-02-24 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
今日宏观方面，1月份企业商品价格涨幅回落。
1月份，我国企业商品价格较上月上升0.9％；较上年同期上升1.1％，涨幅比上年同期的4.7％回落3.6个百分点。1月份，农产品价格较上月上升3.3％，较上年同期上升1.3％；纺织品价格较上月上升0.1％，较上年同期上升1.5％；黑色金属冶炼及压延加工业产品价格较上月下降1.3％，较上年同期下降13.4％；有色金属冶炼及压延产品价格较上月上升5.4％，较上年同期上升19％。1月份，煤油电价格较上月上升0.2％，较上年同期上升16％。其中，煤炭价格较上月上升0.3％，较上年同期上升6.7％；企业用电价格较上月上升0.4％，较上年同期上升4.9％；天然气价格较上月上升3.1％，较上年同期上升9.2％；原油价格较上月下降0.1％，较上年同期上升49.6％；成品油价格较上月上升0.1％，较上年同期上升22％。
分析认为，总体来看，２００５年金融运行比较平稳，广义货币供应量增长速度稳定上升，狭义货币供应量增长速度明显偏低，货币流动性在历史最低水平徘徊。人民币各项存款增长平稳，贷款增长虽然年末有所回升，但总体增长速度偏慢，存贷差持续扩大，并创历史最高水平。２００６年我国宏观经济面临越来越大的信贷紧缩压力。从某种意义上可以说，２００５年平稳的金融形势也许是“风雨”来临之前的平静，２００６年的宏观经济形势尤其需要我们认真观察、审慎对待。从当前的发展趋势和２００６年面临的形势来看，虽然广义货币供应基本正常，但狭义货币供应偏紧和信贷增长偏低，资本市场融资仍然处于低迷状态。考虑到目前已经存在的产能过剩，如果继续保持货币信贷偏紧局面，则有可能加剧已经存在的过剩程度，增加下一步的通货紧缩压力。因此，２００６年“稳健”的货币政策姿态需要进行适当调整，在保持稳定性、连续性的同时，适时进行预调、微调，适当增加狭义货币供应量和信贷投放，保持货币供应和信贷投放在合理水平上的稳定增长。考虑到商业银行资本充足率和不良资产比例双重硬约束下信贷增长的局限性，要在适当扩大信贷增长的同时，进一步扩大资本市场直接融资规模。要进一步做好财政政策与货币政策的协调配合工作，发挥财政货币政策的合力作用，提高宏观经济政策整体效果。建议２００６年货币供应量Ｍ１、Ｍ２增长率可分别按照１５～１６％和１６～１７％安排。
分析认为，不同于日本等国出现的流动性陷阱，中国的情况是，一方面，大量资金积淀在实体经济之外，但在另一方面，大量信贷需求却未得到有效满足。譬如说，在广大农村地区，资金大量流出、金融“失血”严重，政策性银行职能弱化，国有商业银行悄然退出，农业在整个金融机构中占用的贷款余额不到6%。再譬如，发展中小企业，已经成为当下经济发展最重要的任务之一，但是针对这部分企业的融资难问题继续突出，严重制约着这支有生力量的发展壮大。就目前来说，由大额存差而引出的最直接看点可能有以下几点：一、国有银行惜贷实则反映出风险控制手段欠缺、风险定价能力缺失的窘境。二、目前我国利率市场化所处的阶段为贷款上限放开，存款下限放开。这实际隐含着一种趋势，即如果不加以限制，贷款利率的重心将向下移，存款利率的重心将向上移。很显然，这既不符合现阶段中国经济的实际，也不符合中国经济的需要。三、当前宽货币紧信贷的很大一部分成因在于外汇占款持续攀升。由于汇率、利率间存在紧密的联动关系，在当前人民币升值压力居高不退的情况下，决策当局如何实现货币政策与外汇政策间的相互配套，则将是一个更近于艺术的课题。
摩根大通认为升值的幅度比市场的预期还要大。紧缩货币环境有两种，一种是加息；一种是让货币增值。或者是让加息和货币增值同时来做。但是由于我们国家特殊的经济结构情况，下游有很多过剩的产业，消费能力不足。上游又有引进的进口所造成的通货膨胀的压力。原材料和石油造成的上游向下游的机制也不足，由于上下游的特殊结构也不同。在这种特殊的情况下，人民币汇率逐渐升值比加息要好得多。尤其在05年我们国家的利息不会加不会动，人民币会有适当的增值。今年这种态势应该会继续的保持。主要是通过人民币升值，管理上游的通货膨胀，保持低息的环境，鼓励消费，减少储蓄。这种政策的结果对我们国家最有效，而且是最优的政策结合。摩根大通预测中国经济今年会保持在9.2%左右。增长的风险可以讲三方面。第一，全球经济的风险，尤其是美国经济的风险。美国消费者能不能继续保持强势的消费状态，尤其是在高油价利息又加了很多，消费者是不是能保持强势的支出。第二，主要来自于我们国内的政策风险。第三，银行金融风险和市场风险。
分析认为，产能过剩背后也是有深刻的体制问题的。产能过剩不光是短期内发改委通过政府手段控制的，更重要的是经营体制改革相对而言比较落后而导致的。原因何在，很大一部分是来自于地方政府的追求政绩的初衷；另一方面也是来自于我们企业投资的行为不合理性。不合理性一方面没有受到来自于外部投资者的限制，包括银行的限制；另一方面也是我们公司治理结构落后导致的。在外资企业里面，是要征求外部投资者的意见的。在我们的企业里面，企业内部人、企业经理人员并没有征求外部投资者的意愿。所以大部分的投资并没有返还给投资者。
本周央行资金回笼力度明显减弱,共计净回笼资金量为800亿元,比上周减少逾1000亿元。
国际方面，NYMEX原油23日短时跌破每桶60美元，因美国上周原油库存再次增加。纽约商交所，四月原油期货合约跌56美分，至每桶60.65美元。（大非Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
1月份，我国企业商品价格较上月上升0.9％；较上年同期上升1.1％，涨幅比上年同期的4.7％回落3.6个百分点。1月份，农产品价格较上月上升3.3％，较上年同期上升1.3％；纺织品价格较上月上升0.1％，较上年同期上升1.5％；黑色金属冶炼及压延加工业产品价格较上月下降1.3％，较上年同期下降13.4％；有色金属冶炼及压延产品价格较上月上升5.4％，较上年同期上升19％。1月份，煤油电价格较上月上升0.2％，较上年同期上升16％。其中，煤炭价格较上月上升0.3％，较上年同期上升6.7％；企业用电价格较上月上升0.4％，较上年同期上升4.9％；天然气价格较上月上升3.1％，较上年同期上升9.2％；原油价格较上月下降0.1％，较上年同期上升49.6％；成品油价格较上月上升0.1％，较上年同期上升22％。
分析认为，总体来看，２００５年金融运行比较平稳，广义货币供应量增长速度稳定上升，狭义货币供应量增长速度明显偏低，货币流动性在历史最低水平徘徊。人民币各项存款增长平稳，贷款增长虽然年末有所回升，但总体增长速度偏慢，存贷差持续扩大，并创历史最高水平。２００６年我国宏观经济面临越来越大的信贷紧缩压力。从某种意义上可以说，２００５年平稳的金融形势也许是“风雨”来临之前的平静，２００６年的宏观经济形势尤其需要我们认真观察、审慎对待。从当前的发展趋势和２００６年面临的形势来看，虽然广义货币供应基本正常，但狭义货币供应偏紧和信贷增长偏低，资本市场融资仍然处于低迷状态。考虑到目前已经存在的产能过剩，如果继续保持货币信贷偏紧局面，则有可能加剧已经存在的过剩程度，增加下一步的通货紧缩压力。因此，２００６年“稳健”的货币政策姿态需要进行适当调整，在保持稳定性、连续性的同时，适时进行预调、微调，适当增加狭义货币供应量和信贷投放，保持货币供应和信贷投放在合理水平上的稳定增长。考虑到商业银行资本充足率和不良资产比例双重硬约束下信贷增长的局限性，要在适当扩大信贷增长的同时，进一步扩大资本市场直接融资规模。要进一步做好财政政策与货币政策的协调配合工作，发挥财政货币政策的合力作用，提高宏观经济政策整体效果。建议２００６年货币供应量Ｍ１、Ｍ２增长率可分别按照１５～１６％和１６～１７％安排。
分析认为，不同于日本等国出现的流动性陷阱，中国的情况是，一方面，大量资金积淀在实体经济之外，但在另一方面，大量信贷需求却未得到有效满足。譬如说，在广大农村地区，资金大量流出、金融“失血”严重，政策性银行职能弱化，国有商业银行悄然退出，农业在整个金融机构中占用的贷款余额不到6%。再譬如，发展中小企业，已经成为当下经济发展最重要的任务之一，但是针对这部分企业的融资难问题继续突出，严重制约着这支有生力量的发展壮大。就目前来说，由大额存差而引出的最直接看点可能有以下几点：一、国有银行惜贷实则反映出风险控制手段欠缺、风险定价能力缺失的窘境。二、目前我国利率市场化所处的阶段为贷款上限放开，存款下限放开。这实际隐含着一种趋势，即如果不加以限制，贷款利率的重心将向下移，存款利率的重心将向上移。很显然，这既不符合现阶段中国经济的实际，也不符合中国经济的需要。三、当前宽货币紧信贷的很大一部分成因在于外汇占款持续攀升。由于汇率、利率间存在紧密的联动关系，在当前人民币升值压力居高不退的情况下，决策当局如何实现货币政策与外汇政策间的相互配套，则将是一个更近于艺术的课题。
摩根大通认为升值的幅度比市场的预期还要大。紧缩货币环境有两种，一种是加息；一种是让货币增值。或者是让加息和货币增值同时来做。但是由于我们国家特殊的经济结构情况，下游有很多过剩的产业，消费能力不足。上游又有引进的进口所造成的通货膨胀的压力。原材料和石油造成的上游向下游的机制也不足，由于上下游的特殊结构也不同。在这种特殊的情况下，人民币汇率逐渐升值比加息要好得多。尤其在05年我们国家的利息不会加不会动，人民币会有适当的增值。今年这种态势应该会继续的保持。主要是通过人民币升值，管理上游的通货膨胀，保持低息的环境，鼓励消费，减少储蓄。这种政策的结果对我们国家最有效，而且是最优的政策结合。摩根大通预测中国经济今年会保持在9.2%左右。增长的风险可以讲三方面。第一，全球经济的风险，尤其是美国经济的风险。美国消费者能不能继续保持强势的消费状态，尤其是在高油价利息又加了很多，消费者是不是能保持强势的支出。第二，主要来自于我们国内的政策风险。第三，银行金融风险和市场风险。
分析认为，产能过剩背后也是有深刻的体制问题的。产能过剩不光是短期内发改委通过政府手段控制的，更重要的是经营体制改革相对而言比较落后而导致的。原因何在，很大一部分是来自于地方政府的追求政绩的初衷；另一方面也是来自于我们企业投资的行为不合理性。不合理性一方面没有受到来自于外部投资者的限制，包括银行的限制；另一方面也是我们公司治理结构落后导致的。在外资企业里面，是要征求外部投资者的意见的。在我们的企业里面，企业内部人、企业经理人员并没有征求外部投资者的意愿。所以大部分的投资并没有返还给投资者。
本周央行资金回笼力度明显减弱,共计净回笼资金量为800亿元,比上周减少逾1000亿元。
国际方面，NYMEX原油23日短时跌破每桶60美元，因美国上周原油库存再次增加。纽约商交所，四月原油期货合约跌56美分，至每桶60.65美元。（大非Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
