9月15日宏观杂谈
2006-09-15 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
今日宏观方面，出口退税新政一石三鸟。专家分析，新政有助于抑制过剩行业，促进产业升级，并将在一定程度上缓解贸易失衡。首先，这是从财税政策方面助力宏观调控。“比如有色金属、天然气等资源、能源行业，国内需求非常旺盛，国内有限资源大量出口是不合理的。”一位财税专家表示：“下调这些行业的退税率，引导企业减少出口转为内销，有助于协调好国际国内资源价格的关系。”同时，国家目前正在着力调整投资过热，降低出口退税率有利于压缩产能，控制投资，钢材、水泥行业都存在这种情况。其二，通过税收杠杆淘汰低端产能，将资源配置到高端产品上，有助于促进产业结构调整升级。“新政降低了纺织品、家具、塑料、打火机等传统劳动密集型行业的退税率，提高重大技术装备、IT产品和生物医药等技术密集行业的退税率，能够优化出口产品结构，促进外贸转型。”上述专家表示。其三，由于此次出口退税率调整降多升少，可适当缓解贸易顺差过大的局面，为人民币升值压力提供“减压阀”。专家测算，2005年1美元出口商品综合退税为0.4429元人民币，如果完全取消出口退税，相当于人民币兑美元升值0.4429元。
分析认为，美国中期大选期间肯定会向中国施压，但政治问题应该用政治对话来解决，不能改变我国的长期贸易政策。美国政府对中国的态度更多的是一种战略，即使不是顺差也会有别的借口，我国无须在经济政策上妥协。“双超高”的模式还很难实现，贸易顺差还会长期存在，因为中国加工贸易为主的格局使商品出口的价值必然大于进口原材料的价值。不应限制出口，但应减少对出口的政策鼓励，如减少或取消出口退税。“我国70%的GDP贡献来自外贸，等到非解决不可的时刻将会给我国经济和企业带来非常严重的后果。”一旦政策在出口鼓励上收缩，企业自然会转向国内市场，启动内需。
分析认为，调控政策虽初显成效，但不能对此掉已轻心。“接下来应保持原有调控政策的落实力度，并抓住目前的有利时机对中长期的结构问题进行调整。”汇改一年来，市场已经积累了一定的经验，也出现了一些相关的避险工具，在目前的情况下，可以将人民币汇率浮动范围再扩大一些。
分析认为，政府不会继续出台更多诸如叫停项目等行政调控措施，而会以价格手段为主，如汇率、出口退税、两税合并等。年内还应继续采取紧缩的货币政策，他预计，法定存款准备金率再上调0.5%，基础利率上调0.27%。预测年底人民币对美元将达到7.7：1。
专家指出，由于本轮投资过热得到了流动性泛滥的支持，在流动性泛滥没有根本扭转之前，仍要谨防投资反弹。我国流动性过剩与贸易顺差大幅增长和外商直接投资规模息息相关。据分析，从根本上改善流动性过剩的局面，有待我国经济结构内外失衡状况得到有效校正。综合考虑各种因素，由于人民币汇率市场化是一个长期的过程。因此，还需辅之以调整出口退税、内外资企业所得税并轨、增加进口、推动企业走出去等政策，此外，无论是抑制贸易顺差大幅增长，还是优化外商直接投资结构，都需要假以时日。正是看到了这一点，一些专家认为，在未来一段时间，也许不需要出台其他方面的调控政策，但收缩流动性的货币政策应不断出台。首选的工具仍然是数量型工具，如存款准备金率、发行央行票据等。如果因外汇占款导致基础货币投放过多的问题不能有效解决，则应发行中长期央行票据，将流动性控制在适度的范围内，让投资反弹失去支撑。一些专家认为，今年是调控投资的关键时期，如果不能将全年投资增幅调控至20%左右，相当一部分产业的产能过剩问题会更为严重。这将为明年的经济平稳运行埋下隐患。因此，当前调控投资仍没有大功告成，有关部门应继续密切关注投资走势，相机作出微调。
分析认为，由于流动性过剩是我国经济结构内外失衡的集中反映，要从根本上解决问题，增强宏观调控的有效性，需从财政、产业和货币三大政策入手，加速从国家财政向公共财政的转型，从微观的项目管理向中观的产业、区域管理思路的转型，以及加速汇率市场化改革的进程，逐步扩大人民币汇率的浮动弹性。
分析认为，国内宏观调控主要的行政措施已经基本到位；这些措施将使八、九月固定资产投资的增速明显下降。近期内货币政策再度紧缩仍有可能。具体措施可以是加强公开市场业务操作，也可以再度调升准备金率。出于对提高利息可能带来的热钱流入和对消费及房地产市场带来影响的担心，加息的可能性相对较小。较升息而言，提高法定准备金率能够更加及时有效地收紧流动性，其操作成本也比央票低。进一步采取货币紧缩政策的主要理由是短期内国际收支顺差将继续保持强劲势头，央行资产负债表上的外国净资产将持续高速增长，从而形成对基础货币增长的压力。此外，由于近几个月更多银行上市后贷款冲动将进一步加剧，同时银行支付系统的效率不断改善，使超额准备金率持续下降，货币乘数面临进一步上升的压力。因此，银行系统的流动性过剩问题将继续成为未来数月央行面临的主要挑战。最后，在中央政府的控制下，固定资产投资及信贷增长速度即使暂时减慢，仍不排除明年初再度反弹的可能。
分析认为，由于我国现阶段的边际进口倾向还是比较明显的，因此只要宏观政策运用得当，在一定时期内既扩大进口、缩小顺差，又能给国民经济带来积极影响，是完全可能的。 解决贸易顺差绝不是一个简单的问题，我国体制上的特殊性和地区发展的不平衡完全可能导致单纯的宏观政策难以在全局奏效，在执行过程中有些政策甚至是会相互抵消的，必须有一个最优政策组合。在复杂的宏观形势下，如下决心进一步扩大进口，有关部门应多准备几套对策方案，有一个统筹和同步操作的时间表，并且在实施力度上力求精确计算，避免失控。
国际方面，原油期货14日跌至5个月低位，十月轻质低硫原油期货合约收盘跌68美分，至每桶63.29美元。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
分析认为，美国中期大选期间肯定会向中国施压，但政治问题应该用政治对话来解决，不能改变我国的长期贸易政策。美国政府对中国的态度更多的是一种战略，即使不是顺差也会有别的借口，我国无须在经济政策上妥协。“双超高”的模式还很难实现，贸易顺差还会长期存在，因为中国加工贸易为主的格局使商品出口的价值必然大于进口原材料的价值。不应限制出口，但应减少对出口的政策鼓励，如减少或取消出口退税。“我国70%的GDP贡献来自外贸，等到非解决不可的时刻将会给我国经济和企业带来非常严重的后果。”一旦政策在出口鼓励上收缩，企业自然会转向国内市场，启动内需。
分析认为，调控政策虽初显成效，但不能对此掉已轻心。“接下来应保持原有调控政策的落实力度，并抓住目前的有利时机对中长期的结构问题进行调整。”汇改一年来，市场已经积累了一定的经验，也出现了一些相关的避险工具，在目前的情况下，可以将人民币汇率浮动范围再扩大一些。
分析认为，政府不会继续出台更多诸如叫停项目等行政调控措施，而会以价格手段为主，如汇率、出口退税、两税合并等。年内还应继续采取紧缩的货币政策，他预计，法定存款准备金率再上调0.5%，基础利率上调0.27%。预测年底人民币对美元将达到7.7：1。
专家指出，由于本轮投资过热得到了流动性泛滥的支持，在流动性泛滥没有根本扭转之前，仍要谨防投资反弹。我国流动性过剩与贸易顺差大幅增长和外商直接投资规模息息相关。据分析，从根本上改善流动性过剩的局面，有待我国经济结构内外失衡状况得到有效校正。综合考虑各种因素，由于人民币汇率市场化是一个长期的过程。因此，还需辅之以调整出口退税、内外资企业所得税并轨、增加进口、推动企业走出去等政策，此外，无论是抑制贸易顺差大幅增长，还是优化外商直接投资结构，都需要假以时日。正是看到了这一点，一些专家认为，在未来一段时间，也许不需要出台其他方面的调控政策，但收缩流动性的货币政策应不断出台。首选的工具仍然是数量型工具，如存款准备金率、发行央行票据等。如果因外汇占款导致基础货币投放过多的问题不能有效解决，则应发行中长期央行票据，将流动性控制在适度的范围内，让投资反弹失去支撑。一些专家认为，今年是调控投资的关键时期，如果不能将全年投资增幅调控至20%左右，相当一部分产业的产能过剩问题会更为严重。这将为明年的经济平稳运行埋下隐患。因此，当前调控投资仍没有大功告成，有关部门应继续密切关注投资走势，相机作出微调。
分析认为，由于流动性过剩是我国经济结构内外失衡的集中反映，要从根本上解决问题，增强宏观调控的有效性，需从财政、产业和货币三大政策入手，加速从国家财政向公共财政的转型，从微观的项目管理向中观的产业、区域管理思路的转型，以及加速汇率市场化改革的进程，逐步扩大人民币汇率的浮动弹性。
分析认为，国内宏观调控主要的行政措施已经基本到位；这些措施将使八、九月固定资产投资的增速明显下降。近期内货币政策再度紧缩仍有可能。具体措施可以是加强公开市场业务操作，也可以再度调升准备金率。出于对提高利息可能带来的热钱流入和对消费及房地产市场带来影响的担心，加息的可能性相对较小。较升息而言，提高法定准备金率能够更加及时有效地收紧流动性，其操作成本也比央票低。进一步采取货币紧缩政策的主要理由是短期内国际收支顺差将继续保持强劲势头，央行资产负债表上的外国净资产将持续高速增长，从而形成对基础货币增长的压力。此外，由于近几个月更多银行上市后贷款冲动将进一步加剧，同时银行支付系统的效率不断改善，使超额准备金率持续下降，货币乘数面临进一步上升的压力。因此，银行系统的流动性过剩问题将继续成为未来数月央行面临的主要挑战。最后，在中央政府的控制下，固定资产投资及信贷增长速度即使暂时减慢，仍不排除明年初再度反弹的可能。
分析认为，由于我国现阶段的边际进口倾向还是比较明显的，因此只要宏观政策运用得当，在一定时期内既扩大进口、缩小顺差，又能给国民经济带来积极影响，是完全可能的。 解决贸易顺差绝不是一个简单的问题，我国体制上的特殊性和地区发展的不平衡完全可能导致单纯的宏观政策难以在全局奏效，在执行过程中有些政策甚至是会相互抵消的，必须有一个最优政策组合。在复杂的宏观形势下，如下决心进一步扩大进口，有关部门应多准备几套对策方案，有一个统筹和同步操作的时间表，并且在实施力度上力求精确计算，避免失控。
国际方面，原油期货14日跌至5个月低位，十月轻质低硫原油期货合约收盘跌68美分，至每桶63.29美元。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
