4月13日宏观杂谈
2007-04-13 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
今日宏观方面，货币政策不以资产价格为主。周小川称，通货膨胀跟资产泡沫，有时候一致，有时候是不一致的，有可能通货膨胀很低的时候，资产价格却比较高，也可能一块上涨。一起上涨的时候，那央行的政策是要收缩流动性，使得物价和资产都能往下走。“但很多时候这两者的走势并不一致，可能总物价水平走低的时候，资产市场却在走高。比如，中国的通货膨胀水平2004年开始直到2006年10月一直是下降的，这和资本市场的走势不同。”两者走势不是一致方向的时候，货币政策就要取舍，那就主要是针对通货膨胀。世界上很多央行是单一目标制的，就是治理通货膨胀。中国央行还是多目标的，要促进经济发展、促进就业扩大、促进国际收支平衡，但最主要的目标还是保持低通货膨胀。
分析认为，外汇储备绝大多数来自外贸顺差和资本顺差。对比央行和海关总署的数据可以发现，有982.6亿美元的新增外汇储备来自资本项目顺差，也就是说，前3个月有近千亿美元境外资本流入中国。而这些境外资本中，除了正常的外商直接投资(FDI)和短期债务，应有很一大部分是赌人民币升值的热钱。“以前人们老说热钱藏在外贸顺差中混入境内。但减去外贸顺差后，一季度仍有这么多境外资本流入，情况令人担忧。”业内许多专家私下里讨论时，经常提及的一种观点是，更多热钱流入中国，其实是在赌中国政府最终扛不住，人民币还会突然大幅升值。监管机构可以采取多种方法防止热钱流入，但多长时间内能见效，还很难说。首先要做的是，加强资本项目管理，坚决堵住热钱流入的途径，对非法输入境外资本的个人和机构进行严惩。“这项工作有点困难，但必须做。”过去一两年监管机构管得比较严，但最近好像有些放松的迹象。流入的境外资本中，也有相当一部分正常的外资直接投资(FDI)。对这一块外资流入，监管机构也应加以控制。热钱的大量涌入，在一定程度上导致了股市和房价暴涨。一旦人民币被迫大幅升值，对整个中国经济体系的影响将是破坏性的。
分析认为，“央行已稳住阵脚，流动性过剩已在控制之中。”央行在一季度的通过发行央票向市场净抽走了7340亿元，两次提高准备金冻结了银行3200亿元，再加上其他手段，央行在本季共抽走了1.31万亿元流动性(合1680亿美元)，完全抵消了本季1357亿美元的新增外汇储备，“市场的存量流动性不增反减”。
分析认为，由于造成流动性过剩的根本因素国民储蓄率过高未得到根本缓解，央行无论采用数量型还是价格型的货币政策工具，都很难对商业银行的信贷投放进行实质性影响，而后者正是派生货币产生的主要动力。这使得央行货币总量控制目标实现起来较为困难。“这意味着，在流动性过剩的局面没有得到改善的情况下，央行未来或将更多需要依赖窗口指导等行政性手段。” 要改变这种局面，需要更多的转向财政政策，进行“减税增支”，降低国民储蓄率，提高居民消费水平。而这显然非央行一家所能做到。
分析认为，如果物价没有走得特别高，那么宏观调控政策不会收的特别紧，经济还会保持一个旺盛的势头。如果通胀率明显升高，那么宏观调控就会动真格的。加入物价上涨突破5%，那肯定就动真格的。通胀率上涨百分之多少，这是月度指标，物价是年度指标，那么通胀率到底多高危险呢，这也是相对的。有时，物价上涨5%甚至比上涨10%更危险。比如说1993年，那一年，物价上涨了10%，但当时银行一年期的存款利率是10.98%。经过8次利率下调后，现在的存款利率比较低。尽管已经上调了，但是还是比较低，所以物价稍微一涨就会形成负利率，历史条件不同了，所以，现在物价如果再达到5%的涨幅，负利率相当大。1994年全年的通胀率达到21%点几，这么高，现在如果再这么高，社会就乱了。因为现在下岗职工比那个时候多得多，整个社会条件发生了变化，如果涨到4%、5%，那管理层肯定就紧张了，必须要推出更加严厉的政策。所以，物价是今年一个非常值得关注的因素。2008年奥运会召开以后，可能有很多的变数，比如房地产价格会涨会跌？股市会如何？有很多的变数，那么现在不可能完全分析到位，因为没有数据支撑，说这黄金十年，在中国的历史上，经济周期的上升阶段从来没有过连续十年，最多计划时期一年，不超过一年马上经济过热，进行打压。那么这一轮周期，就是2004年之前，那么最多是一年半到两年，马上经济过热，比如1992年大搞市场经济，到1993年下去以后也就一年半。
分析认为，3月份M2的增速比预想的低，这说明了央行前段时间综合运用货币政策工具起到了一定效果。货币供应量较多是同当前投资的增长密切相关的。预计3月份生产资料价格数据反弹，这是投资增长的一个明晰信号。
一季度我国新批设立外商投资企业9297家，同比增长4.36%；实际使用外资金额158.93亿美元，同比增长11.56%。今年以来连续三个月保持了使用外资同比增长，完全扭转了去年下半年以来外商投资增速减缓的趋势。
本周央行公开市场操作净回笼资金300亿元，比上周减少700亿元。
国际方面，欧元区第四季度GDP较第三季度增长0.9%，较05年同期增长3.3%，与此前市场预期一致。欧元区2006年全年GDP增长2.7%，创2000年以来最大增幅。初值为上升2.6%。
欧洲央行维持所有关键利率不变，基准政策利率保持在3.75%，与市场预期相符。
原油期货12日收涨2.97%，5月原油期货12日结算价上升1.84美元或2.97%，报每桶63.85。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
分析认为，外汇储备绝大多数来自外贸顺差和资本顺差。对比央行和海关总署的数据可以发现，有982.6亿美元的新增外汇储备来自资本项目顺差，也就是说，前3个月有近千亿美元境外资本流入中国。而这些境外资本中，除了正常的外商直接投资(FDI)和短期债务，应有很一大部分是赌人民币升值的热钱。“以前人们老说热钱藏在外贸顺差中混入境内。但减去外贸顺差后，一季度仍有这么多境外资本流入，情况令人担忧。”业内许多专家私下里讨论时，经常提及的一种观点是，更多热钱流入中国，其实是在赌中国政府最终扛不住，人民币还会突然大幅升值。监管机构可以采取多种方法防止热钱流入，但多长时间内能见效，还很难说。首先要做的是，加强资本项目管理，坚决堵住热钱流入的途径，对非法输入境外资本的个人和机构进行严惩。“这项工作有点困难，但必须做。”过去一两年监管机构管得比较严，但最近好像有些放松的迹象。流入的境外资本中，也有相当一部分正常的外资直接投资(FDI)。对这一块外资流入，监管机构也应加以控制。热钱的大量涌入，在一定程度上导致了股市和房价暴涨。一旦人民币被迫大幅升值，对整个中国经济体系的影响将是破坏性的。
分析认为，“央行已稳住阵脚，流动性过剩已在控制之中。”央行在一季度的通过发行央票向市场净抽走了7340亿元，两次提高准备金冻结了银行3200亿元，再加上其他手段，央行在本季共抽走了1.31万亿元流动性(合1680亿美元)，完全抵消了本季1357亿美元的新增外汇储备，“市场的存量流动性不增反减”。
分析认为，由于造成流动性过剩的根本因素国民储蓄率过高未得到根本缓解，央行无论采用数量型还是价格型的货币政策工具，都很难对商业银行的信贷投放进行实质性影响，而后者正是派生货币产生的主要动力。这使得央行货币总量控制目标实现起来较为困难。“这意味着，在流动性过剩的局面没有得到改善的情况下，央行未来或将更多需要依赖窗口指导等行政性手段。” 要改变这种局面，需要更多的转向财政政策，进行“减税增支”，降低国民储蓄率，提高居民消费水平。而这显然非央行一家所能做到。
分析认为，如果物价没有走得特别高，那么宏观调控政策不会收的特别紧，经济还会保持一个旺盛的势头。如果通胀率明显升高，那么宏观调控就会动真格的。加入物价上涨突破5%，那肯定就动真格的。通胀率上涨百分之多少，这是月度指标，物价是年度指标，那么通胀率到底多高危险呢，这也是相对的。有时，物价上涨5%甚至比上涨10%更危险。比如说1993年，那一年，物价上涨了10%，但当时银行一年期的存款利率是10.98%。经过8次利率下调后，现在的存款利率比较低。尽管已经上调了，但是还是比较低，所以物价稍微一涨就会形成负利率，历史条件不同了，所以，现在物价如果再达到5%的涨幅，负利率相当大。1994年全年的通胀率达到21%点几，这么高，现在如果再这么高，社会就乱了。因为现在下岗职工比那个时候多得多，整个社会条件发生了变化，如果涨到4%、5%，那管理层肯定就紧张了，必须要推出更加严厉的政策。所以，物价是今年一个非常值得关注的因素。2008年奥运会召开以后，可能有很多的变数，比如房地产价格会涨会跌？股市会如何？有很多的变数，那么现在不可能完全分析到位，因为没有数据支撑，说这黄金十年，在中国的历史上，经济周期的上升阶段从来没有过连续十年，最多计划时期一年，不超过一年马上经济过热，进行打压。那么这一轮周期，就是2004年之前，那么最多是一年半到两年，马上经济过热，比如1992年大搞市场经济，到1993年下去以后也就一年半。
分析认为，3月份M2的增速比预想的低，这说明了央行前段时间综合运用货币政策工具起到了一定效果。货币供应量较多是同当前投资的增长密切相关的。预计3月份生产资料价格数据反弹，这是投资增长的一个明晰信号。
一季度我国新批设立外商投资企业9297家，同比增长4.36%；实际使用外资金额158.93亿美元，同比增长11.56%。今年以来连续三个月保持了使用外资同比增长，完全扭转了去年下半年以来外商投资增速减缓的趋势。
本周央行公开市场操作净回笼资金300亿元，比上周减少700亿元。
国际方面，欧元区第四季度GDP较第三季度增长0.9%，较05年同期增长3.3%，与此前市场预期一致。欧元区2006年全年GDP增长2.7%，创2000年以来最大增幅。初值为上升2.6%。
欧洲央行维持所有关键利率不变，基准政策利率保持在3.75%，与市场预期相符。
原油期货12日收涨2.97%，5月原油期货12日结算价上升1.84美元或2.97%，报每桶63.85。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
