6月20日宏观杂谈

今日宏观，国务院八检查组本周启动高耗能行业专项检查。近日，由发改委等8部门组成的8个检查组将于本周陆续分赴部分省份，重点调查这些地区清理违规出台面向高耗能高污染行业的电价、地价、税费等优惠政策，以及落实国务院调控高耗能高污染行业政策，控制高耗能高污染行业污染物排放和新建项目，落实限制高耗能高污染行业产品出口政策的情况。

摩根士丹利昨天发表的研究报告显示，今年前5个月中国经济发展的强劲态势远远高于年初预期，预计今年国内GDP增速可增至10.5%，CPI为2.9%。2008年GDP增长率将会达到10%，CPI为3.0%。“预计新一轮的宏观紧缩政策有可能在近期出台，以防止经济过热的风险”。

人口计生委19日发布的报告透露，我国总人口本世纪30年代中期将达到峰值15亿左右。据预测，未来十几年，我国人口总量仍将保持持续增长的态势，预计每年净增人口在800万人到1000万人之间。我国人口多、底子薄、人均资源相对不足的基本国情没有根本改变。

分析认为，今年消费价格涨幅可能突破3%。2007年消费价格的上涨主要受食品价格上涨的推动，食品价格的上涨主要受粮食价格和肉禽蛋价格上涨的影响，工业品价格上涨的动力较弱，劳动力成本上升的影响没有对工艺品价格上涨形成明显压力。受生产周期和国际市场价格的影响，粮食价格上涨和肉禽蛋价格上涨较快的状况可能会持续到2007年三季度、四季度之交，到到年末上涨的动力将会有所减弱。考虑到2006年度消费价格开始明显加快，上年基数和翘尾因素的影响也将会使得2007年三、四季度之交成为价格同比涨幅的高峰。而目前居民和企业形成较为明显的价格上涨预期，房地产价格的持续上涨将会传递到消费环节。基于上述分析，价格先行指数的走势表明，价格加快上涨的态势将延续一段时间。初步估算，2007年消费价格突破3%的可能性较大，将出现在3.3%左右的上涨幅度。

分析认为，利率将可能是未来调控主角。低通胀是升值内因，通胀意味着货币的贬值，表明货币购买力的下降。根据购买力平价理论，一国货币对内贬值最终也会对外贬值。如果我国通胀水平比美国高的话，将有助于缓解人民币升值的压力。近年来我国货币供应量指标保持较高水平，流动性明显过剩。流动性过剩必然导致物价上涨。若物价不涨，则资产价格必涨。近年来我国先是房价上涨很快，现在又是股价上升迅速，就是明显的反映。因此，温和通胀有助于缓解流动性过剩对某些局部领域形成过大压力，避免造成灾难性的后果。在未来“适度偏紧”的货币政策中，应该把利率对整个经济的紧缩作用放在首位，而把对利率上调带来境外资金流入的担心放到第二位。境外资金主要是冲着人民币升值和资产价格上升来的，利率的微小差异对其影响不大。同时在我国经济高位运行中继续升温的情况下，也不必担心利率上调会过度抑制经济增长。但由于人民币升值和资产价格膨胀吸引了大量热钱进入，中国应该吸取东南亚金融危机的教训，在金融开放尤其是资本项目的开放上保持谨慎。

分析认为，组建外汇投资公司、发行特别国债的时机很好，对流动性和股市来说并不是“洪水猛兽”，过分的担忧和恐慌是不必要的。相反，作为治理流动性的“有益补充”，可以为治理流动性分担压力；为了保证市场稳定，央行完全可以也很有必要主动降低公开市场操作力度，必要的时候可以净投放来维护利率、汇率稳定。对于部分中小银行可能出现资金紧张的情况，央行也曾表示会以再贷款或再贴现的方式伸出援手。另外，央行还可以再次降低超额储备金利率，或者直接调低存款准备金比率，以“吐出”资金。可以肯定，贸易顺差和外汇占款还将继续增加，银行间市场的资金供应仍将源源不断，股市和房市的资金仍可得到保证，而流动性只是被短期锁定。无论是特别国债，还是以后外汇投资公司继续发行的人民币债券，都不会影响货币创造，其对冲的只是流动性的过剩部分，不会令市场上的流动性大幅减少。

分析认为，取消利息税的政策短期内难以出台，其原因是利息税的取消需要经过人大立法程序。我国开征利息税是1999年8月经全国人大常委会立法决定的，取消利息税也要经过全国人大的立法程序。对于利息税而言，“取消”就等同于“废除”，相当于是对《个人所得税法》的修改，这是要经过人大立法程序决定的。而当初国务院仅被授权“开征时间”和“征收办法”，并没有授权“何时停征”，因此，对于“停征”（暂时不征）利息税，国务院不能越权，同样需要经过人大立法程序。对于立法程序，通常是国务院指定财政部起草议案，经国务院法制办审核后由全国人大法委会和全国人大财经委共同审议，讨论提出意见，最后由全国人大常委会决定是否通过。如果人大常委会不能决定的最终由全国人大决定。

分析认为，此次出口退税政策出台的意义在于，大幅度减少贸易顺差，在根本上解决我国目前的流动性过剩问题。财政部的政策意图很明确，有保有压，调整重点在于引导企业调整投资方向，避免盲目投资和产能过剩，力图把影响控制在一定范围，不对我国企业的出口造成根本性伤害。该项政策的出台，有利于改善中国贸易条件，调节国际收支平衡；但对生产相关产品的企业来说，无疑是个负面消息，出口退税减少，会增加企业出口的成本，将减低其产品在国际市场的竞争力，其盈利情况将受到影响，特别是对那些附加值低的产品，将渐渐停止出口。具体影响还需要要时间来检验，从长期看却可以促使他们提高产品科技含量。

国际方面，原油期货19日微幅收升0.01美元，结算价报每桶69.10美元，交投区间介于68.40美元至69.56美元。(大非Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载)