7月23日宏观杂谈

☆今日聚焦☆

新增贷款全年增速不能超过15%　20日，在例行的年中工作会议上，中国银监会主席刘明康指出，目前经济增长从偏快转向过热的趋势明显，风险管理的环境更加复杂。因而，下半年银监会重点的监管任务在于，将金融机构的新增贷款速度控制在全年15%以内。

6月企业商品价格上涨5.4%　创31个月来最大涨幅 中国人民银行日前公布的数据显示，6月份企业商品价格较上月上涨0.7%，较上年同期上涨5.4%，创下自2004年12月以来31个月最大涨幅。

6月份主要工业生产资料价格小幅回落　中国物流信息中心：6月份流通环节生产资料价格环比下降0.34%，上涨0.72%。1-6月份累计同比上涨4%。其中，流通环节生产资料价格较上月下降0.34%，钢材、铜、铝价格均有所回落，但水泥、石油价格却有不同程度上涨。

经济学家多预测今年中国GDP增长将达到或超过10%　 统计局中国经济景气监测中心调查显示，经济学家信心处于比较乐观且持续向好的状态。97%的经济学家预测2007年中国GDP增长达到或超过10%，平均预测值达10.8%。

新加工贸易禁止及限制类目录即将出台　近悉，新的加工贸易禁止类、限制类目录将很快公布。新目录将增加加工贸易禁止类和限制类目录的范畴，共涉及数千种产品，冶炼、冶金等行业将被列入禁止类，目录调整可能留出过渡期，旧的手册可能允许一直执行到明年4月左右。

全国高耗能大检查结束　结果欠佳　近日，由八部委联合组成的国务院清理高耗能和高污染专项大检查如期结束。结果是形势比较严峻，大致是“三分”——三分之一的省份执行情况比较好；三分之一的省份有所执行，但问题较多；剩下三分之一省份执行问题很大。

☆今日分析☆

更多调控措施或将出台

分析认为，“加息+减税”的组合拳虽然已出，但稳定物价将成为未来一段时间宏观调控的重要出发点，年内再次加息的可能性依然存在。下半年，抑制经济偏快转向过热的势头，更多紧缩措施仍有望出台，包括：发行特别国债、上调存款准备金率、加息、发行定向央票乃至其他行政措施，如窗口指导、收紧地根和银根、继续调整出口退税和出口关税政策等。加快汇率升值步伐也应成为紧缩措施的选择之一。究其原因，根结在于：首先，未来一两个季度内GDP和投资可能继续在高位运行，总需求偏热的局面仍将持续。食品价格因素导致的CPI上涨过程还将持续几个月的时间，虽然在年底前后可能进入稳定下降的过程，但明年CPI仍有可能处在较高的水平；其次，虽然有的中小机构超额储备率已经很低，但放贷冲动并未得到遏制。因此，下一步上调准备金率仍是必要的回收流动性、抑制信贷的调控措施；再次，从2季度的经济增长数据看，问题的根源仍然在汇率层面。需要通过更坚定和快速的汇率升值，逐步解决贸易顺差的增长，缓解流动性压力和过快的信贷增长，并通过出口部门企业盈利的下降来实现对投资的控制。

“双率”调整传递三大经济信号

分析认为，利息税自1999年起恢复征收近八年之久首度调整，存贷款基准利率今年以来三度上调，“双率”调整传递了三大经济信号。一是缘于经济社会新变化。目前，我国经济社会情况发生了新的变化，投资增长较快，物价指数有一定上涨，个人储蓄存款收益相对减少，这一举措有利于增加个人储蓄存款收益，符合国民经济发展的需要。二是将给中低收入者带来实惠，这些利息收入对高收入人群而言也许微不足道，但对中低收入者来说却非常重要。目前我国中低收入家庭收入以工资为主要来源，习惯选择把家庭资产的大部分甚至是全部作为储蓄，依靠利息税作为理财方式。而当下我国存款利率偏低，在物价不断上涨的背景下，还继续征收２０％利息税，居民存款将无法起到保值作用，这是国家调整利息税的重要原因。此情况下，取消利息税如同给中低收入群体增加收入。三是“双率”调整力防经济过热。这是一个把财政政策和货币政策结合起来的对经济进行调控的办法。近来国家已多次调整利率和存款准备金率，这次采取调整利息税的财政政策，实际上是当前适度从紧的稳健的货币政策的又一环，有利于防止当前经济转向过热。

为何二率齐动？

分析认为，7月20日晚，减税、加息，财政政策和货币政策联手，打出了“二率”齐动的调控组合拳。加息的原因如下，一是有利于引导货币信贷和投资的合理增长，稳定物价和通胀预期。前5个月，投资增长25.9%，在5月18日央行加息之后，上半年的投资增长仍为25.9%，说明6月份的投资还在高位运行，反弹压力挥之不去。某种程度上，可以说利率是资金的价格。上调贷款利率会增加贷款需求方的资金使用成本，有利于减少贷款需求，抑制投资需求的过快增长，同时，也有利于抑制贷款和货币供应量的过快增长。二是有利于维护物价总水平基本稳定，调节和稳定通货膨胀预期。总体上看，本次加息主要是为了防止经济由偏快转为过热，实现又好又快发展；加息也充分体现了货币政策“稳中适度从紧”的取向，体现了央行提高货币政策预见性、科学性和有效性的思路。而调低利息税的原因在于，保护存款人利益，直接增加居民特别是低收入群体的利息收益。政策因势而变。利息税开征以来，在鼓励消费和投资、合理调节个人收入、增加财政收入等方面发挥了积极的作用。但从目前情况看，我国经济社会发生了新的变化，固定资产投资增长较快，物价指数有一定上涨，居民储蓄存款利息收益相对减少。客观形势要求对利息税政策进行调整。

结构性宏观调控或更可行

分析认为，目前，出于对经济增长过快的考虑。预测政府将再次引入类似于2004年那样宏观调控的紧缩措施，比如停止项目、土地和信贷供给的批准等。在能源和环境问题上，下半年，政府部门将集中于以下的新措施：一是严格加强对新项目进行环境影响评估，不能通过环境评估的项目将不能上马；二是进一步增加污染罚金；三是继续以市场为基础的资源定价改革，特别是煤炭、石油和天然气。尽管前两条的措施将会增加(诸如化工、制药、煤炭、钢铁、水泥和非有色金属等行业)资源和原材料行业的生产成本，但是，已经适应了环境规则的上市公司很可能会得到更强劲的定价能力，因为行业生产能力增长会减速，快速进行行业整合的并购机会将增加，它们将成为净受益者。以市场为基础的资源定价改革将朝着价格市场决定的方向行进，这对煤炭、石油和天然气等行业的影响是正面的。预测认为，政府部门将集中控制资产价格通胀、信贷膨胀以及严格限制在某些重工业的投资。因此，宏观调控的政策应该包含行政措施，同时预期将集中于信贷增长、真实利率和住房价格等领域。

☆今日简讯☆

8原油期货20日收低，结算价跌0.35美元或0.5%，报每桶75.57美元。

澳大利亚统计局，第二季度PPI季比上升1%，年比上升2.3%，均高于预期。

英国国家统计局报告显示，今年第二季度英国国内生产总值比第一季度增长０．８％，超出分析家预期０．７％。（大非Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载）