嘉实基金：基本面或支持债市走牛

近期央行扩大存款准备金缴存范围，导致债券市场收益率上行，债券价格出现明显下跌。来自嘉实基金管理有限公司的观点认为，宏观经济面的变化正在逐步向债券市场有利的方向演变，债市的“春天”或在明年出现。

近期，央行发文将金融机构的承兑汇票、信用证、保函保证金纳入存款准备金的缴存范围，初步测算此举将冻结银行资金约９０００亿元，其影响相当于２至３次准备金上调。超预期的紧缩政策再次导致债券市场收益率上行，债券价格出现了明显下跌。

对此，即将于９月９日结束募集的嘉实信用债拟任基金经理陈雯雯认为，存准率范围的调整引发债券市场利率的普遍攀升，不仅为货币基金和超短债基金等短期理财产品带来“水涨船高”的投资收益，也将提升债券牛市将有的投资空间。

陈雯雯分析认为，一方面，调整引发债市资金紧张，短期利率飙升，新发短融债券票息收益超过６％，不近另一方面，最近一些高信用评级的ＡＡ级企业发债的融资成本已近８％，显著高于央行公布的银行贷款加权平均利率７．２９％。

“对于嘉实信用债基金而言，较高的收益率在提供较高安全边际的同时，也提供了良好的建仓机会。”陈雯雯说，嘉实信用债基金将在建仓过程中更加重视对现金类资产的配置，同时把握好债券“熊市尾巴”带来的买入机会。

在陈雯雯看来，宏观经济面的变化正在逐步向债券市场有利的方向演变。根据美林时钟周期理论，在经济从滞涨步入衰退阶段，债券将成为超越大类资产表现的投资品种，债券牛市或将出现。陈雯雯预计，债市的“春天”或在明年出现，不过这个回升不会是像“Ｖ型”反转，而是一个斜率比较小的过程。

在债券市场即将迎来牛市的背景下，信用债的投资机会引人关注。专家指出，信用债作为一种信用债券，完全依靠企业本身良好的信誉而发行，其票息率将高于国债收益水平。目前信用债的高收益率与银行理财产品相比已经具有相当的吸引力。信用良好（ＡＡ级）的信用债收益率超过６％，创下近５年历史新高。

信用债的中长期投资价值正在逐渐被市场资金所认可，但由于９０％的信用债集中在银行间市场交易，动辄千万元起的投资规模对于普通投资者而言门槛过高。且债券投资本身对专业要求相对较高，个人参入难度也较大。在这一背景下，借道专业且门槛较低的信用债基金来把握信用债市场的机遇，显然是更为可取的办法。

招商证券认为，前期信用债的调整以及当前债市投资价值的凸显，为嘉实信用债基金的建仓创造了良好的低吸机会。嘉实信用债基金投资信用债的比例不低于６４％，可成为投资者进入信用债市场最为有效的工具之一。（完）