机构看下半年A股：趋势性上涨难现 结构性机会明显

随着上半年业绩比拼尘埃落定，机构投资者开始将更多的注意力放大了下半年的Ａ股市场。来自多家基金公司和基金经理的观点认为，在宏观环境依然偏弱、货币政策逐步放松的背景下，Ａ股趋势性上涨难现，但结构性机会明显。

Ａ股能否走出阴霾？机构预期谨慎乐观

上半年Ａ股市场上演“过山车”行情，一度在政策放松预期明确、蓝筹股政策红利等因素刺激下出现短暂的估值修复行情，随即又在对基本面的担忧和欧债危机的蔓延中重陷震荡格局。

下半年Ａ股市场能否走出阴霾？机构投资者的预期谨慎乐观。

国投瑞银基金近期发布的２０１２年下半年投资策略报告认为，下半年通胀水平有望进一步降低，有助于更多的“稳增长”措施加快推出，货币政策也有望迈出更多宽松步伐。与此同时，在“调结构”系列政策的推动下，经济增长趋于稳定和产业更替有序进行，将是下半年实体经济的主要特征。在估值低廉的蓝筹股带动下，Ａ股市场有望维持震荡上行态势。但由于经济转型期间各行业发展机会不均，Ａ股或将更多地显现出结构性和主题性行情。

中欧基金也表示，在政策逐渐宽松的条件下，影响市场走向的关键因素是政策微调的方向和力度。估值处于历史低位的Ａ股市场或将得益于不断出台的经济扶持、刺激政策而有所表现。整体而言，股市可能并不会出现趋势性单边上涨，但存在明显的结构性机会。

低估值蓝筹ＶＳ新经济

在对Ａ股市场结构性行情形成共识的同时，机构对于下半年配置重点的选择则有所不同。低估值蓝筹以及高成长的新兴产业，都获得了部分机构的特别青睐。

国投瑞银基金专家解释说，随着Ａ股制度性改革持续推进，积极采取增加机构投资者入市、强制完善分红机制、推进退市制度等多项措施，在投资偏好和管理层扶持的双重动力下，银行、非银行金融、交运、石油石化、基础设施等众多蓝筹行业有望成为下半年各类资金的增配对象，并有望产生显著上扬行情。

就主题配置而言，一方面，金融制度改革给证券和保险行业带来长期制度红利；另一方面，在“稳增长”政策推动下，作为工业产业链最长的房地产和汽车仍将是政策托底的重点行业，而前期过度悲观预期的机械、水泥、煤炭等行业会也存在阶段性的投资机会。

金元惠理基金则更看好“十二五”发展基调下，由产业结构转型带来的消费升级、新材料、新能源等新经济主题的投资机会。

金元惠理新经济主题基金拟任基金经理潘江认为，新经济主题是一个动态概念，是一个不断更新、淘汰的过程。在产业结构调整的机遇下，挖掘具有高成长性的产业和公司是投资关键。现阶段节能环保、ＬＥＤ、医疗服务和“苹果”概念股都具备价值投资条件。

以量化投资精细捕捉市场机会

在Ａ股震荡不断的背景下，行业频繁轮动令机构在把握结构性机会方面面临考验。如何把握常常稍纵即逝的投资机会？量化投资这一国际主流的投资工具正进入越来越多投资机构的视野。

大摩多因子基金经理张靖表示，今年以来震荡行情与结构化行情延续，对投资者的投资能力与心理造成较大挑战。量化基金在投资纪律方面的优势体现得较为明显，即通过量化模型客观地选择交易策略，降低情绪影响，做到投资有计划、有纪律、有原则。

张靖坦言，国内量化基金发展时间较短，市场对其的评判与界定还不规范，统计的科学性与严谨性都有待提升。此外，不同产品之间量化水平与管理水平的差异也会造成量化基金之间的业绩分化。

但他同时表示，作为传统投资工具与方法的有力补充，量化投资可提供更多可选的投资手段。此外，随着市场的不断发展，投资品种日益多样、投资环境日益复杂，传统主动管理对市场的驾驭难度加大，而量化投资方式可以帮助基金管理者利用模型工具将规律性的投资方法固定下来，追求大概率获胜的机会。

交银施罗德基金也对量化投资显得情有独钟。交银基金专家表示，在涨跌反复的大盘行情中，制胜的关键在于如何精选个股构建最佳投资组合。区别于普通基金，量化基金采用数量化选股模型来构建股票投资组合，股票覆盖范围和宽度通常较广，一般超过普通股票基金投资组合平均持有的股票数量。由于股票池中的个股筛选过程不受基金经理人为情绪干预，后续管理中则可借力行业研究员剔除低效股票，因而能有效防范“黑天鹅”事件，保证股票覆盖宽度的有效性。（完）