热轧板卷的生产和贸易环节盈亏分析

2011年板材市场全线唱衰，贸易商如履薄冰，因此，为应对更加艰难的市场环境，在新的一年，大家纷纷减少或直接砍掉钢厂协议量。尽管如此，板材市场亏损局面仍未打破，贸易商步履维艰，“出一吨赔一吨、不出更赔”的“割肉”现象持续存在，因此，钢厂的订货政策直接决定了贸易商的亏损空间。现笔者通过成本对热轧板卷的生产和贸易环节盈亏情况做简要分析。

1、钢厂资源到津成本与市场售价的对比

钢厂每月结算价格直接影响贸易商的盈亏，因此，笔者先从资源到津成本上进行直观的分析。现以华北地区主导城市天津热轧市场为例，图1为市场价格与钢厂资源到津成本（注：钢厂到津价格计算包含最大协议量客户享受的所有优惠）对比图，图2为2011年以来每月天津地区5.5mm热卷市场平均销售价格与钢厂到津结算成本的对比。

图1  市场价格与钢厂资源到津成本对比

图2  天津5.5mm热卷平均价格与钢厂资源到津成本对比

结合图1、2，2011年1-8月份，市场运行总体稳定。其中甲钢厂资源到津成本基本与市场每月的平均销售价格持平，而乙钢厂资源在1-4月份虽有波动，但盈亏基本互补，因此，操作得当，贸易商尚有一定微利空间。然至九月份，在欧债危机的波及下，市场价格大幅下跌，平均价格已难以真实反映市场盈亏的平衡点，此时钢厂补贴力度加大，11年9月份至12年3月份，虽然市场价格在低位运行，但钢厂通过各种追补、优惠政策，结算价格大大低于市场售价，市场并未如表面看到的那样跌势之时贸易商的操作亦在完全亏损。2012年4月份，市场进入真正的下跌通道，贸易商连续两月大幅亏损，六月为改变持续倒挂的格局，提高贸易商的订货积极性，6、7月份钢厂给予一定追补，亏损格局暂时得到缓解（目前乙钢厂7月份结算未出，图表暂按指导价计算）。

另外，单从价格角度更直观的体现贸易商的盈亏状况，笔者将每日售价与月度到津成本进行相减，如图3、4所示。

图3  天津5.5mm甲钢厂资源成本差

图4  天津5.5mm乙钢厂资源成本差

如图所示，2011年甲、乙钢厂资源的单月盈利高点均在十月份，单月亏损高点基本发生在3月份（春节前后），并且甲钢厂资源盈利空间基本在100元/吨之内，乙钢厂资源的盈利空间在100-200元/吨。另外，从盈亏所覆盖的面积来看，2011年全年天津热轧市场尚存有一定的盈利空间，尤其是欧债危机爆发阶段，贸易商的主要盈利阶段集中于此。然而2012年至今，除过年前后市场能够维持正常的盈亏平衡外，大部分时间均处于倒挂格局中，尤其在六月底七月初，市场出现的一波加速下跌行情中，除甲钢厂给予200元/吨追补政策外，其他钢厂暂按订货价格执行，资源倒挂峰值超过400元/吨。

综上所述，2011年至2012年7月共19个月中，经粗略计算，市场价格与钢厂资源到津成本对比，其中甲钢厂资源7个月持平，4个月亏损，8个月盈利，日均吨钢盈利22.38元，乙钢厂资源14个月盈利，5个月亏损，日均吨钢盈利20.88元/吨。分年度来看，2011年甲钢厂日均吨钢盈利33.55元，乙钢厂日均吨钢盈利17.16元；2012年1-7月份，甲钢厂日均吨钢盈利2.43元，乙钢厂日均吨钢盈利27.51元。高投入、高风险、低产出的市场现状造成商家纷纷缩减钢厂协议量。

2、钢厂生产成本与产品销售价格的对比

基于上述分析，我们对近一年来热轧贸易商的盈亏情况有了一些了解，而目前大家多关注的则是针对当前跌跌不休、大幅倒挂的板材市场，价格底部在哪里，钢厂后期能否追补到位等等。因此，笔者认为钢厂的盈亏将直接影响板材贸易商的盈亏，现通过对钢厂热轧生产成本的分析来对市场做简要的判断。

图5和6分别为甲、乙两大钢厂的销售价格与钢企平均成本的对比。由图可以看出2011年4-8月份钢厂盈利空间基本维持在100-200元/吨，9月份市场出现急跌，而热轧板材的生产成本也在快速下行，至11月份，市场跌势基本得到抑制，并且此时钢厂对市场的结算成本基本与生产成本持平，甲钢厂资源甚至在11-12月份与市场形成了双赢的局面，而乙钢厂资源虽然此时亏损局面持续近两个月，但有效的占据市场份额。钢厂在此轮的下跌过程中也并未出现实质意义上的亏损，故对贸易商的追补政策相对到位。

图5  甲钢厂资源销售价格与钢企平均生产成本对比

图6  乙钢厂热轧板卷销售价格与钢企热轧板卷平均生产成本对比

而对于近期市场的表现，较之于9月份虽然下跌的原因有所不同，但均处于加速下跌状态，故从价格下跌角度进行类比。首先，从下跌空间来看，9月份钢厂下跌起点在4650元/吨左右，下跌后的低点在4100元/吨，下跌11.83%；而本轮热轧成本下跌起点4150元/吨，当前热轧成本3800元/吨，已下跌8.43%，且价格连创新低，另外，如若按前期11.83%下跌率对比，热轧成本的可承受低点或将在3670元/吨，当前3600元/吨的市场售价与之相比仍有70元/吨的倒挂，也就是说当前市场价格已提前击穿可能出现的成本低点。其次，从倒挂情况来看，因部分钢厂7月份结算价格未正式出台，现以甲钢厂资源为例，随着原材料价格的下跌，近期钢厂生产成本有所下移，基本与7月份销售结算成本持平，钢企的亏损空间在逐步缩小，但如若后期按照当前3600元/吨市场价格给予贸易商进行结算，目前钢厂的亏损幅度将再次扩大到200元/吨。

基于上述分析，笔者认为无论对于贸易商还是钢企来说，3600元/吨是当前市场的一个风险平衡点，一旦价格继续下移，钢厂难以正常运转，对贸易商的追补政策无法补贴到位，板材市场将出现双亏局面。故后期不宜盲目杀跌，操作需谨慎。

钢铁的黄金十年已过去，最新数据显示，22家钢铁上市企业中，仅有3家预增，10家首亏或续亏，9家减产。钢企进入微利或亏损时代，同样，夹缝中求生存的贸易商亦面临着来自上下游的双重挤压，钢厂的利润怎样维系，如何维护贸易商的利益是钢厂面临的严峻问题。钢企补贴到位，维护了贸易商的利益，但钢企自身仍处困境之中，补贴不到位，钢贸商感受不到坚强的后盾带来的温暖，其将会与钢厂渐行渐远。当然钢铁行业的低迷状态是不可持续的，国家的基本设施建设、城市化进程将是钢铁市场的强有力支撑。

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