矿业多空热论的冷思考

澳大利亚矿业和旅游部长马丁•弗格森日前告诉媒体，矿业繁荣期已结束。这一言论立即引发包括总理吉拉德在内的多名高官反驳，后者坚称矿业繁荣远未终结，仍将支撑澳大利亚经济持续增长。

以此由头，围绕矿业前景的零星言论正演化为多空观点的激烈碰撞，折射出澳大利亚矿业的复杂变数。尽管过度唱空矿业可能操之过急，但影响矿业的空头因素却值得冷静思考。

近期，必和必拓、壳牌、伍德赛德等矿业巨头先后宣布推迟其在澳铁矿、天然气等项目，涉及投资金额迄今已超680亿澳元(1澳元约合1.036美元)。一连串收缩动作的直接动因是市场走向不确定。

受欧债危机、发展中经济体增长放缓等因素影响，近期大宗商品价格显著下跌，其中主力铁矿石价格从去年同期每吨约180美元震荡下行至每吨100美元下方，创2009年12月以来新低。

矿业巨头出台收缩策略的推手不仅是因为价格走低，汇率、税率、融资和产业利润分配结构等均不容忽视。

里昂证券公司分析师伊恩•洛珀(IanRoper)说，2008年铁矿价格跌至每吨60美元，但当时澳元兑美元汇率仅1比0.6美元，成本相对较低。然而，5年间澳元兑美元汇率突破1比1.1的高位，并在过去一年稳定在1比0.93以上。这意味着，在市场价格走低之际，矿商利润边际甚至会小于全球金融危机爆发之际。

必和必拓首席执行官高瑞思指出，过去10年，澳矿业开发成本以美元计算增加了7倍，增加成本中的一半直接肇因于澳元汇率飙涨。他承认，成本因素促使公司决定推迟相关增产项目。

当前，澳政府努力推动碳税、矿产资源租赁税等改革。税费提高连同澳元汇率居高不下等利空因素，将显著增加矿业开发成本。一家在西澳投资磁铁矿项目的中资企业向记者反映，仅碳税一项每年可能给企业带来高达上亿澳元的额外负担。

澳大利亚矿业协会发布的报告显示，近5年内澳热能煤每吨新增产能成本上涨3倍，以致相关项目的可行性成疑问。较之西非，在澳大利亚开采铁矿的成本高75%。

此外，某些中小矿商还必须关注融资成本。汉考克勘探公司旗下Wandoan煤矿项目面临30亿澳元资金缺口。在市场波动背景下，商业银行授信条件愈发苛刻，公司不得向日、韩等国出口信贷机构谋求贷款。分析人士指出，项目成败将取决于融资结果。

除上述因素，澳矿业更根本的问题还在于当前产业上下游利润分配悬殊不公的现状。

以铁矿石为例，据业内人士透露，西澳大利亚一吨铁矿的离岸成本不足60美元，而近年来离岸市场均价却高达160美元左右，连续多年维持两位数增幅。在矿商赚得盆满钵满之际，不少中国钢铁企业却连年蒙受亏损。受钢材需求萎缩影响，今年上半年亏损的中钢协会员企业超过三分之一，8月亏损面扩大到80%以上。中钢协人士表示，目前中国钢铁行业每生产一吨钢的利润仅为1.68元人民币。

作为中国钢铁产业的重要原料基地，西澳超过70%的铁矿供应中国市场。对此，人们不禁要问，在产业下游面临大规模、全行业亏损的局面下，矿业盛宴究竟还能吃多久?

尽管分析人士指出，鉴于一些发展中国家的城市化、工业化进程尚待完成，且澳矿业投资累计存量高达2700亿澳元，矿业仍将支撑澳经济增长。此外，金融危机以来，美国量化宽松政策对大宗商品市场推波助澜，若当局释放新一轮量宽政策，仍可能推高市场价格。

然而，如果今后空头因素持续发力，互相影响，难免推动本轮矿业繁荣走下坡路。

澳大利亚央行近期预测说，矿业投资预计将于2013至2014财年达到顶峰，随后将经历多年逐渐下行，非资源类部门投资相应地将出现上行。这或许有助于缓解当前澳大利亚的“双速经济”困境。

针对矿业投资领域的泡沫，央行行长格伦•斯蒂文斯上周末表示，某些项目“确实不该做”，抛弃这些项目将减少国内经济发展不均衡的压力。