下周昆明市场热轧板卷价格将继续震荡上行

【宏观信息】

一、欧元区经济萎靡不振，美国经济略有好转。

（1）欧洲方面：①欧盟官员称欧元区财长未就ESM贷款定价达成一致，欧元区第二季度季调后就业人数较一季度基本持平，欧元区8月CPI终值年率确认为上升2.6%，符合预期和初值。②西班牙政府第二季度债务占国内GDP比率达到75.9%，欧洲央行否认正就西班牙援助计划与IMF进行商讨，法国财长表示欧元区各财长均反对西班牙寻求全面救助。③希腊财长表示国际三方最迟10月下旬对希腊援助作出决定，否认该国需要第三轮援助的报道。④8月份欧元区PMI处在50以下，表明欧元区经济增长仍相当疲软。

（2）美国方面：①美国8月未季调消费者物价指数年率增幅符合预期，8月零售销售月率上升0.9%至4067.5亿美元，9月份消费者信心数据触及4个月以来的最高水平。②9月13日美联储宣布维持联邦基金利率在0%-0.25%不变，宣布从9月14日起每月购买400亿美元抵押贷款支持债券（MBS），正式出台第三轮量化宽松政策，并将超低利率期限指引延长至2015年中期，现有扭曲操作（OT）等维持不变。③渣打预计美联储首次升息将推迟到2015年第三季度。④经济学家预期美联储QE3总规模将为6,000亿美元。

可见，美联储正式推出QE3，全球资金流动性增加，风险资产重新受到青睐，市场信心再被鼓舞，商品期货集体走高，短线有望助推期价上行。

二、8月份CPI同比上涨2.0%，PPI同比降3.5%，未来通胀压力依然存在。

9月9日国家统计局公布了8月经济数据。数据显示，2012年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨1.8%；食品价格上涨3.4%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨2.1%，服务项目价格上涨2.0%。1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.9%。

2012年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.5%，环比下降0.5%，创34个月新低。工业生产者购进价格同比下降4.1%，环比下降0.5%。1—8月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.3%，工业生产者购进价格同比下降1.2%。

从具体的数据变化来看，8月份CPI上涨主要是受到农产品价格的回升以及猪肉价格的低谷反弹。CPI虽有所反弹，但依然在预期之中，可控范围之内，未来降息、降准仍有较大空间。

历史数据显示，每年9月份至春节，由于节日因素和低温天气，鲜菜价格总体上呈现上涨趋势。加上国内经济的逐步企稳和国外经济环境的改善，预计未来CPI数值将继续缓慢回升，通胀压力犹在。至于未来PPI的走势，主要是警惕石油价格的变化。

图1 居民消费价格指数（CPI）走势

（来源：我的钢铁网）

图2 工业品出厂价格指数(PPI)走势

（来源：我的钢铁网）

三、8月新增信贷超预期，中长期贷款仍处于低位。

9月11日央行公布统计数据显示，2012年8月末广义货币(M2)余额92.49万亿元，同比增长13.5%，比上月末低0.4个百分点。反映企业生产经营活动的狭义货币(M1)余额28.57万亿元，同比增长4.5%，比上月末低0.1个百分点，仍处于近年来的最低水平。广义货币增速M2与狭义货币M1增速均环比出现回落，显示经济仍处于下行通道中。

央行数据显示，当月人民币贷款增加7039亿元，同比多增1555亿元。8月末人民币贷款余额60.89万亿元，同比增长16.1%，比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.3个百分点。

值得留意的是，8月非金融企业及其他部门贷款增加4211亿元，其中，短期贷款增加1501亿元，环比增加547亿元，8月中长期贷款增加1203亿元，环比增长217亿元。中长期贷款虽然有所反弹但仍处于低位，显示企业产能扩张需求疲软。

此外，8月人民币存款余额88.31万亿元，同比增长12.2%，分别比上月末和上年同期低0.4个和3.3个百分点。当月人民币存款增加5044亿元，同比少增2022亿元，显示出当前存款流失仍较为严重。

市场分析指出，目前企业生产收缩导致信贷疲软仍不乐观，但是9月5日，国家发改委网站集中公布多项城市轨道交通建设规划，涉及项目25个，总投资约7000亿元；9月7日，发改委又批复了13个公路建设项目，10个市政类项目与港口、航道项目，涉及总投资规模将超过1万亿元人民币。随着近期国家加快投资项目的审批，银行对部分重点项目放贷速度也相应加快，将进一步拉动银行中长期贷款需求。

图3 货币供应量走势

（来源：我的钢铁网）

图4 新增信贷走势

（来源：我的钢铁网）

四、银行间市场利率小幅回升，短期资金略显紧张。

8月份，银行间人民币市场以拆借、现券和债券回购方式合计成交24.26万亿元，日均成交1.05万亿元，日均成交同比增长29.3%。

8月份，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.84%，比上月高0.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.87%，比上月高0.02个百分点。

图5 银行间同业拆借加权平均利率走势

（来源：我的钢铁网）

五、PMI跌破50%荣枯线，经济仍在筑底。

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的8月份中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.2%。这是PMI指数自去年11月以来首度跌破50%，创9个月新低。这一数据显示经济下行压力仍较大。不过，从11个分项指数来看，只有生产指数略高于50%，其余指数或位于50%或在50%以下。其中，原材料库存指数降势较为明显，降幅超过3个百分点；新出口订单指数为46.6%，同上月持平，说明未来制造业总体生产水平将平稳恢复，经济增速回调态势有望结束。

由于8月PMI继续下行，中国实体经济仍然在探底过程中，货币政策仍会维持适度宽松态势，降准、降息概率进一步增加。

值得一提的是从PMI分项指数来看，8月份，购进价格指数上升明显，升幅为5.1个百分点。这意味着价格上涨的预期强烈，将助推未来CPI的上涨。

至于9月3日公布中国8月官方非制造业采购经理人指数(PMI)升至56.3，7月该指数为55.6，表明非制造业活动正在扩张。8月非制造业PMI回升扭转了该指数上月下滑的态势，并在一定程度上缓解外界对中国经济将"硬着陆"的担忧。

图6 采购经理人指数(PMI)走势

（来源：我的钢铁网）

【基本面信息】

产量依旧维持高位，供需矛盾突出。

17日中钢协公布9月上旬粗钢日产量为189.5万吨，较8月下旬增长1.2%，8月下旬为187.2万吨。另据国家统计局的数据，2012年8月，钢材日均产量为254万吨，同比增加1.4%，增速创下12个月以来最低纪录。

但就数据来看，目前钢厂减产力度较小，而对于后期供应，出于地方政府保证GDP、保就业、保税收、尤其是十八大之前的维稳压力，以及钢厂自身信贷和占领市场份额压力，钢厂减产意愿不高。随着钢价反弹，钢厂更不愿意减产停产，甚至刺激钢厂增产，激化市场供需矛盾。

图7 日均粗钢产量走势

（来源：我的钢铁网）

【原材料信息】

从铁矿石市场来看，一方面是美联储正式推出QE3，以美元为计价单位的大宗商品自然上涨（包括铁矿石、焦炭）；另一方面是随着钢坯价格的大幅反弹，钢价的止跌回升，铁矿石价格也呈现出急速上涨的态势。截止9月18日，63.5%印度粉矿CIF参考报价为114.5美元/吨，与8月底时的95美元/吨相比，上涨19.5美元/吨。另悉，目前进口矿港口库存依然在高位运行，总量为9595万吨，根据目前钢厂日均粗钢产量190万吨核算，每天消化铁矿石190*1.6=304万吨，也要约32天才能消化完毕。受制于高库存，铁矿石一路高歌恐有难度。

图8 进口矿价格走势

（来源：我的钢铁网）

从焦炭市场来看，焦炭价格依然以下跌为主，整体成交偏淡。截止9月18日，一级冶金焦太原报价为1375元/吨（车板含税价），天津港报价为1600元/吨（平仓含税价），二级冶金焦太原报价为1150元/吨（出厂价含税），河北唐山报价为1285元/吨（到厂含税价）。

按照2012年9月18日原材料价格粗略计算出钢材生产成本，即63.5%印度粉矿CIF参考报价为114.5美元/吨（折算成人民币114.5*6.3103=722.52935元/吨）；一级冶金焦太原报价为1375元/吨（车板含税价），具体如下

生铁=1.6*722.52935+0.5*1375=1843.55元

钢坯=生铁+550=2393.55元

钢材生产（螺纹）=钢坯+250=2643.55元

钢材生产（热轧）=钢材（螺纹）+200=2843.55元

热轧板卷完全成本=钢材（热轧）+400=3243.55元

【微观信息】（昆明市场）

一、库存方面

图9 西南区域主要城市热轧板卷库存走势

（来源：我的钢铁网）

据我的钢铁网数据显示，4月份以来，重庆和成都市场热轧库存总量持续攀升，目前已经处于相对较高水平。

相比较而言，由于昆明市场热卷价格倒挂现象严重，而且下游需求十分低迷，经销商订货积极性不高，攀钢、重钢、昆钢资源补充有限，截止2012年9月7日，昆明市场热轧库存总量为8.15万吨，处于相对较低水平（2012年1月1日至2012年9月7日热轧平均库存总量为8.5万吨），对市场价格或有一定的支撑。

二、热轧卷价格方面

图10 4.75mm热轧卷价格走势

（来源：我的钢铁网）

据我的钢铁网数据显示，从昆明、重庆、成都、天津以及上海五个城市热轧板卷价格对比分析可知：

第一、价格走势十分相似，截止9月14日，今年热轧板卷价格最高点都在4月中旬，特别指出昆明市场4.75mm规格热卷价格为4570元/吨；次高点都在2月初，昆明市场4.75mm规格热卷价格为4510元/吨；最低点都在9月初，昆明市场4.75mm规格热卷价格为3620元/吨。

第二、截止9月14日，相比较其他四个城市，昆明市场热轧板卷价格波动较小，具体如下：上海市场最高价与最低价相差为1060元/吨，天津为1220元/吨，成都为1190元/吨，重庆为1200元/吨，而昆明只有950元/吨。

第三、在钢坯、铁矿石价格大幅上涨的带动下，上海、天津等国内主要城市热轧板卷价格持续上涨，成都、重庆等周边市场小幅上行，截止9月14日，重庆地区4.75mm规格热卷价格为3390元/吨，成都地区价格为3470元/吨，天津地区为3360元/吨，上海地区为3520元/吨，加上到昆明的运费，其到货成本价格在3620-3920元/吨之间，而昆明地区主流价格在3620元/吨，明显低于周边市场，故近期昆明市场价格有上涨的条件。

三、心态方面

9月中旬前的大幅拉涨，使得终端用户和中间流通商积极补库，甚至出现透支后期采购需求的情况。目前下游需求十分低迷，部分商家前期积压库存消化缓慢，成本和资金双重压力相对较大。而且对于9月份这波价格的上涨，多数商家认为在下游需求未见放量的情况下，仅凭期货上涨带动现货价格，涨价基础不牢固，依然以走量套现为主。不过，碍于原材料价格的上涨以及成本支撑力度的增强，短期内昆明市场热轧板卷价格下行亦难。

【最后结论】

由于近期热轧板卷资源补充较少、主导钢厂厂内库存量不高、规格略显紧张等因素，商家可售资源有限，库存维持在低位运行，销售压力不大，加之美国推出QE3、日本推出10万亿日元的量化宽松货币政策，大宗商品大幅上涨（包括铁矿石），期货积极跟涨，无论是输入性通胀，还是期货上涨带动现货价格上涨，均利好于钢市。此外，钢价上涨也刺激铁矿石价格的大幅拉升，生产成本不断抬高，综合判断，笔者认为下周昆明市场热轧板卷价格将继续震荡上行。（Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载）

责任编辑：金雄林021-26093656