旺季不旺：3月商品呈逆季节性弱势

[央行连续五周净回笼为市场传递的货币政策将趋紧的信号以及房地产调控细则仍待陆续出台为房地产市场增加了更多的不确定性，双重利空因素不断为商品施压]

3月份本是国内市场商品的需求旺季，然而今年3月，商品市场并未呈现出旺盛的局面。

央行连续五周净回笼为市场传递的货币政策将趋紧的信号以及房地产调控细则仍待陆续出台为房地产市场增加了更多的不确定性，双重利空因素不断为商品施压，尤其是工业品更是难以出现有力的上涨局面。

从建材板块来看，焦煤—焦炭—螺纹钢产业链整体弱势。由于现货市场需求乏力，煤焦钢产业链的基本面并未实质性向好，焦煤期货上市首日（22日）所有合约全线下跌，并在本周开始交易后延续跌势。从行业基本面看来，“新国五条”的地方细则还未落地，市场仍在偏悲观的情绪中等待后续的调控细节。

此外，下游焦炭和钢铁的库存均处于历史高位，在去库存的高压下，焦钢期货均处于贴水状态，终端需求不旺盛必然打压期货和现货市场价格，并延长了上游生产行业的去库存化过程。

2月初至今不到两个月的时间里，焦炭主力合约J1309期价已经跌去20%，且数次收盘跌停，而螺纹钢主力合约Rb1310累计跌幅也超过了10%。

铁矿石同样与基建行业密切相关，国家发改委近日发文指出，从需求看中国粗钢产量已经进入平台期，其他国家和地区尚未形成颇具规模的消费能力，全球铁矿石供大于求的格局已经形成；但因铁矿石供给弹性大于需求弹性，供需双方还存在一定的短期博弈空间。

不仅如此，基本金属市场同样未表现出积极信号，尤其是有色金属，产能过剩的仍未还价，去库存周期漫长。宝城期货分析指出，在不生产及进口的情况下，目前国内铜库存(合计超过120万吨)足够中国消耗2个月；国内铝库存(190万吨以上)够中国一个半月的消费；国内锌库存(80万吨左右)也足够中国两个月的消耗；国内铅库存(30万~40万吨)足够中国1个月的消化。

汽车产业直接影响橡胶的走势，在2月份汽车产销同比、环比均下滑的背景下，3月初以来，宏观环境货币政策趋向收紧和沪胶基本面的利空消息集中释放，导致胶价一路下滑，主力1309合约最低跌至21800元/吨，自春节以来，沪胶价格已经下跌超过5000元，跌幅接近20%。在青岛港橡胶库存短期内难以消化的情况下，沪胶走势依然不容乐观。

大豆、棉花、糖等农产品在3月份也同样弱势运行。郑棉近月合约弱势震荡，成交清淡，跌幅较大，目前在19800元左右；随着南美大豆上市量的增加，全球大豆供应紧张局面将会缓解，未来供需宽松的格局或将出现，内盘豆类仍缺乏反弹动能，且国内油脂高库存、需求低迷的市场环境仍不利于后期豆类价格反弹。

就糖市而言，统计数据显示，本榨季全社会食糖总供应量在2028万~2078万吨，期末库存量在688万~738万吨，同比增加160万~210万吨。整个榨季糖市将始终处于高库存的压力下，现货价格同样很难形成明显反弹的条件。

铜最能代表中国对商品需求的冷暖，而中国的铜消费量也占全球铜消费量的40%，铜库存和需求数据也印证了3月份商品市场的逆季节性弱势。海关数据显示，中国2月进口铜降至19个月最低水平，而出口却连续第6个月上升。

每年的3~5月本是铜消费旺季，然而今年3月份，由于需求较弱，中国以及全球铜库存却全面攀升。从历史统计数据可知，自2004年5月份至今，只有2013年3月份库存出现逆季节性增加，铜产业面临严峻的过剩压力。

截至上周末，LME、COMEX和上海期交所铜库存已接近87万吨，继去年全球铜市出现过剩之后，铜很有可能在今年在此出现过剩局面。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月19日当周，投机者们增持铜期货和期权净空头仓位53%，至25719手，这是自2006年有记录以来的最高。

贵金属却出现了内外分化的局面，内盘沪金主力1306从3月初至今弱势震荡，未出现明显上涨。然而外盘来看，由于避险需求增强，外盘纽约黄金期价在3月份上涨明显，3月累计涨幅接近8%，但年初至今仍累计下跌2%。CFTC数据还显示，3月19日当周投资者们增持黄金多头仓位63%，至70193手，这一增持幅度为自2008年9月以来最大。