负重前行 建材反弹压力重重

近期和很多贸易商交流发现，目前大部分人都对后市都比较迷茫，大家聚在一起讨论最多的话题就是市场何时能上涨、能涨多少？

确实年前的一轮深跌市场价格已经跌至近年来较低的水平，市场价格风险得到了很大的释放。另外年前出于对后市的谨慎以及资金面的状况，市场主动囤货的贸易商明显减少，贸易商普遍预期年后市场整体库存压力小于往年，待市场需求释放后，供需面发生转变，市场上涨的机会很大。

但年后市场的情况与年前预期的出现了一定的背离，期货跌破3400元/吨打击了市场信心，钢厂库存、社会库存都出现了明显的增加，加上雨雪天气延缓了工地开工的进度，市场一度继续探底，贸易商陷入迷茫，心态也很悲观。

从目前的市场情况来看，确实充斥着较多的不利因素，而根本上决定市场价格走势的是供需状况和资金面情况。

 重点钢企粗钢产量创次高

2月20日，中国钢铁工业协会最新数据显示，2013年2月上旬重点大中型企业粗钢日均产量为170.14万吨，旬环比增长6.1%，钢协预估2月上旬全国粗钢日均产量为198.89万吨，旬环比增长4.4%。其中，重点钢铁企业的产量数据甚至创出了历史次高水平，仅低于2011年2月下旬的171.23吨。

而根据Mysteel跟踪调查的163家钢厂显示，截止上周（2月14日）36家厂高炉检修，高炉开工率87.59%，检修容积41080m³，检修限产合计影响日均铁水13.42万吨。而本周（2月21日）41家厂高炉检修，较上周增加5家，高炉开工率85.06%，检修容积48990m³，检修限产合计影响日均铁水15.65万吨。

另外数据显示目前年粗钢产量≥600万吨的钢企高炉开工率达到95.9%，年粗钢产量200-600万吨的钢企高炉开工率90.2%，而年粗钢产量≤200的钢企高炉开工率只有82.18%。因此综合以上数据，重点钢铁企业产量创出次高是有迹可循，但后期肯定呈现下降的趋势。

螺纹钢社会库存或创历史新高

出于对年后市场的担忧以及资金紧张的制约，年前市场主动囤货的贸易商并不多，因此大部分业内人士预计年后市场整体库存压力将小于往年。但实际情况并非如此，虽然下游工地、中间商主动囤货是比往年大幅减少，但大部分钢厂仍在正常生产，加上春节前后市场近一个多月的滞销，代理商的库存仍在被动增加。

表一：全国重点城市近年春节前后螺纹钢材库存变化（单位：万吨） 

表二：部分重点城市目前螺纹钢材库存明细（单位：万吨）

数据来源：Mysteel钢材事业部

从上表中可以看出虽然14年春节前全国重点城市库存低于13年，但年后市场整体库存增加迅速，从687.16万吨增至目前的1013.45万吨，增加了47.48%，明显高于13年38.3%、12年39.19%的增速。而根据往年的情况来看，后期市场库存仍将继续增加，很有可能创出历史新高。

另外据数据显示各区域的主流市场库存都增加较多，广州、昆明的库存量已经远远超过13年后的峰值，而华东地区的杭州、南京年后的库存增加都高于50%，因此可以说目前市场整体库存压力巨大。

由于今年主动囤货的贸易商减少，加上年前市场价格的深跌，钢厂目前也面临着巨大的压力，虽然有部分小中型钢厂春节期间主动选择检修、停产来减小压力，但钢厂当前依旧面临较大的压力。据Mysteel调查统计江苏、山东、福建三省40家重点建材钢厂厂内库存接近290万吨，其中山东100万吨，福建36.5万吨，江苏则超过150万吨，部分一、二线钢厂的自有库存已经明显高于正常水平。迫于压力部分春节期间停产的企业则延缓了复产时间，而部分库存较高的企业也计划进行适当减产，以缓解当前的库存和资金压力。

投资增速放缓 体量犹存

数据来源：国家统计局

2013年全年固定资产投资（不含农户）436528亿元，比上年名义增长19.6%。尽管2013年投资对GDP的贡献超过消费，但其增速已经降至20%以下，这是自2002年以来我国固定资产投资增速首次低于20%。

2013年的投资增速略微回落，但全年19.6%的投资速度也是个不低的速度，预计2014年还将保持较快的发展速度。但在多数研究机构看来，受基础设施建设投资和房地产投资放缓的影响，2014年投资增速相较2013年仍将继续回落，或在19.3%左右。

另外回顾前两年的数据发现，受春节因素影响年后几个月内固定资产投资、房地产投资增速都呈现下滑趋势，这应该是市场惯例性的下滑，一般5、6月份以后增速才会上升，对于目前的钢材市场是个利空因素。

图三：近年国内钢筋表观消费数据

数据来源：Mysteel云终端

在大量基建、房地产投资的拉动下近几年建筑钢材的消费量也是保持着高速增长，根据数据显示2012年国内月均钢筋消费量1468.68万吨，而2013年月均钢筋消费量增长至1687.56万吨，增速为14.9%。虽然2014预计投资增速仍将放缓，机构预计为19.3%左右。根据固定资产投资增速与钢筋表观消费增速0.76-0.78的相关系数，以此测算2014钢筋的月均消费量仍将有14%以上的增长，月均消费量将增至1900万吨以上，在如此大体量消费需求的拉动下，市场供需矛盾有望得到一定改善。

四面楚歌 资金面将成市场命门

“缺钱”成了近期钢市使用频率最高的词汇，春节前大部分贸易商反应资金回笼十分困难，部分贸易商只能回笼50%左右的款项，与12年底80%-90%以上的资金回笼率相去甚远。

而近期钢材市场资金链危机不断，首先是“钢贸大王”肖家守旗下近10亿资产被查封冻结。随后，另一个钢贸大佬周华瑞遭多家银行的诉讼，钢材市场一下子四面楚歌，市场人心惶惶，这也预示着目前市场的资金压力表露无遗。

随着钢市不断爆出负面新闻，大部分银行也进一步收紧对于钢厂、钢贸企业的贷款，部分地区甚至停止对钢铁行业的放贷，市场缺钱的情况愈演愈烈，缺钱也逐步从贸易企业蔓延至生产企业。而对于钢铁这样一个资金密集型行业来说，没有钱就意味着失去活力，加上国内银行本身贷款结构体系畸形导致的中小企业贷款难的问题，另外房地产行业近期也遭遇着资金的困境，2014年资金面或将成为钢材市场的命门。

货币供应量增速放缓

备注：M1：即货币：流通中现金+活期存款。M2：货币+准货币（定期存款+储蓄存款+其他存款）。

数据来源：国家统计局

中国1月份M2货币供应量增幅回落至13.2%，而12月份为同比增长13.6%，已经连续4个月出现回落，这表面市场资金面呈现收紧的趋势。此外，1月新增人民币贷款1.32万亿元，而12月份为4,825亿元（2013年1月份为1.07万亿元）。

尽管1月份M2增长继续回落，但是银行贷款和社会融资规模略高于预期。对于银行贷款，银行每年都存在典型的集中放贷行为。从2007年到2013年，1月份新增贷款平均占全年新增贷款的14.4%，一季度新增贷款平均占全年新增贷款的33.9%。如果采用我们2014年的新增贷款预测（9.8万亿元）估算，1月份新增贷款约占全年贷款的13.5%，这仍然与历史季节性走势大致相符，因此巨大的新增贷款量对改善市场资金面紧张的情况作用十分有限。

结语

总体来看，近年来市场本身大环境不佳加上春节滞销的影响，市场整体库存或将创出历史新高，市场面临着巨大的压力。而随着国家经济结构的调整，投资增速将继续放缓，但对于钢材需求的拉动依旧较大，市场需求也将继续增加，在近两年国家大力压缩钢铁产能的背景下，这有助于改善市场供需矛盾。

但除了供需决定价走势外，资金的投入也是市场关键点，但种种迹象表明2014年钢市的整体资金面依旧十分紧张，随着深层次融资问题的不断曝光，资金面将面临更多的困难。

后期随着下游的陆续开工，3月份后市场需求势必会明显释放，库存下降也是必然的趋势，但产业链的资金问题或将成为制约价格涨跌的关键，价格反弹压力重重。

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