且涨且观望 多空交错下的武汉热轧市场

进入二季度，就在4月清明假期即将过完之际，市场就已酝酿着涨价的苗头。其中假期期间，华北（唐山）市场钢坯价格涨幅明显，累计达到70元/吨以上。钢坯价格作为市场现货价格的晴雨表，其对现货价格的支撑尤为敏感。对于武汉市场来说，武钢4.75mm热轧板卷价格为3410元/吨，累涨50元/吨，涨幅相对较小，对比全国其余市场，其价格表现尚属中低水平。

就在多地市场热轧板卷品种不同程度有所拉涨的情况下，适逢主导钢厂出台新一轮价格政策之时。10日，我们就迎来了宝钢5月份期货价格政策的出台。出乎意料的是，本轮调价宝钢并未随市场而为，相反，对热轧板卷品种大幅下调了100元/吨（不含税）。此政策出台后，或多或少给市场释放了一定谨慎偏空的信号。而对于每次都与宝钢几乎同时出台价格政策的武钢来说，其热轧期货价格政策预期会将如何表现？另在节后外围市场涨声一片的情况下，本地市场热轧板卷价格又将如何表现？笔者根据一季度本地市场的一些情况与诸位简单探讨：

一、武汉市场热轧板卷库存尚处于中下水平  武钢资源比例有所增加

数据来源：钢联云终端数据库

上图为本地市场热轧板卷库存走势情况，一季度，本地热卷库存呈现由增逐降的变化。截止于2014年4月11日，武汉市场热轧板卷库存量达到15.95万吨，同比2013年同期（2013年4月5日）的17.36万吨减少了1.41万吨，环比上周（2014年4月4日）减少了0.17万吨。现本地热轧板卷库存尚处于今年平均库存上方，而从历史库存数据走势来看，现本地热轧板卷库存尚属中下水平。但一季度商家主动订货积极性并不高，销售压力应属一般状况。另如下图所示，一季度武钢热轧材的总库存量在15-24万吨的水平震荡，具体区域公司库存数量较大，厂内库存数量较少。

数据来源：上海钢联钢材事业部

结合市场资源比例来看，2014年一季度，武汉市场主要流通的钢厂分别为武钢、涟钢、邯宝、承钢、日照、安钢、重钢、攀钢、新钢等。从下图可以看到，武钢资源仍是武汉市场最大份额，占到50%，仍属当地主流资源，较去年市场比例增加近20%；其次是承钢与涟钢资源，共占到20%，其余日照、安钢、新钢、攀钢等占比基本相近。

数据来源：上海钢联钢材事业部

在目前市场处于买方市场且采购商无指定钢厂要求的情况下，对于武钢资源来说，其相对较高的采购成本导致了外销竞争力的下降。一季度商家按照钢厂期货价格政策来订货的量相对有限。而在钢厂正常排产的情况下，每月有50%比例的武钢现货热轧材资源需通过现货公司进行消化。与以往略有不同的是，据悉今年武钢各地销售公司的资源基本都集中存放在武汉北湖库中，若其未能及时消化，则将形成资源在单个市场集中释放的格局。这应是武汉市场武钢比例增加的因素。

二、武钢期货资源成本依旧高企  市场价格却已低于均价运行

进入2014年，武钢对1月份的热轧板卷期货价格上调了50元/吨（不含税），但4.75mm*1500mmQ235热轧板卷出厂价格却为3370元/吨，其较2013年12月份的出厂价格3510元/吨低了140元/吨（不含税）。据核实，这是钢厂在无正式出台优惠政策的情况下，直接在1月份的价格表上体现出“优惠”后的最新期货出厂价格。另随后在2-3月份的价格政策中，武钢每个月的价格政策均为平盘为主。

数据来源：钢联云终端数据库

从上图可以看到，2014年3月11日，本地武钢热轧板卷市场价格跌至近两年的低点，为3340元/吨，并在一季度的均价3444.2元/吨下方盘整了近半个月时间。从市场价格表现或可看出商家心态，当价格低于均价水平并接近前期历史低位的时候，若无明显利空因素的影响下，受成本的支撑，商家进一步跌价的意愿或有所减缓。而对比武汉市场现货价格，市场价格与钢厂期货价格仍呈现大幅度的倒挂。但如今除了传统的协议代理模式外，市场更多采取的是托盘后一单一议的销售模式以及后结算销售模式已成为主流。从今年一季度市场流通的武钢资源价格成本来看有两种大致情况，据悉，一方面，商家与托盘大户采取一单一议的模式，此模式要求商家必须在指定周期内消化资源，因此为了避免额外的逾期成本支出，商家需视弱势行情走势而定卖价；另一方面，商家的武钢价格成本是按旬周期比市场价格低出50元/吨后结算模式。总的来说，在以销量为导向的定价模式下，这使本地市场资源价格形成低价运行的格局，而期货价格政策的意义有所弱化。

三、原料市场价格与粗钢产量数据变化对武钢价格政策的影响预期

据Mysteel监测数据显示，一季度以来，铁矿石、焦炭等原材料价格与现货价格同步下滑。1月2日至3月10日，澳矿PB粉61%CFR价格从134美元/吨下跌至104元美元/吨；另1月1日至4月4日，唐山二级冶金焦价格从1425元/吨下降至1105元/吨。从原料市场价格走低的情况来看，或表明钢厂生产成本有一定下降表现，但武钢2-4月分的热轧板卷价格政策均维持平盘，因此这是抑制商家订货的主要因素。

2014年1-3月，全国粗钢日均产量分别为198.32万吨，203.50万吨和208.82万吨，处于同期历史最高水平，较去年同期分别增加6.74万吨、2.70万吨和1.48万吨。在一季度钢厂维持正常生产的情况下，或表明钢厂盈利空间有所改善，这也对钢厂维持生产形成支撑。但粗钢日均产量均持续高位仍使钢厂将面临较大压力。

总的来说，一季度，武汉市场热轧板卷库存呈现由增逐降的情况，尚属中下水平，但在现货市场价格弱势下跌的大背景下，钢厂出厂价格并未出现下调，虽钢厂或给出一定幅度的优惠，但期现价差仍需进一步修正。而高企的订货成本抑制商家订货积极性，若钢厂接单量不够饱满，则未被订的资源将变成一单一议的低成本资源冲击整体市场价格水平。当然我们仍需要关注钢厂热轧品种生产比例的情况。笔者认为，4月份本地库存压力趋缓，在外围市场价格走强的刺激下，本地热轧板卷价格或呈现冲高盘整的行情。而武钢价格政策方面，在宝钢下调5月份出厂价格（挂牌）的影响下，武钢调价的预期有一定影响，出价时间有所迟缓。但在一季度热轧普材订货比例有限，钢厂与社会库存却未有明显增加的情况下，或表明钢厂生产品种钢比例较大，并得到较好消化。因此在普材库存维持在正常水平的情况下，预计武钢5月份热轧板卷价格政策或以继续盘整为主。

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