华东地区建材跌势何时止？

今年上半年的行情仍是以下跌为主基调，尽管期间也经历过短期的反弹，但终究没有成大势。持续的单边下行不但对代理商形成巨大压力，对于钢厂更是如此。近期建筑钢材价格进入弱势平稳状态，商家在观望之余共同的疑问是价格究竟何时能够止跌？笔者就此谈谈自己的看法。

一、原材料——偏弱

在我国需求增速放缓的背景下，高盛与摩根士丹利纷纷转而看空铁矿石价格，在矿石价格跌破此前盘踞已久的120美元/吨后，大型矿商并没有“囤货居奇”，相反每一家都在全力扩产。铁矿石价格跌下神坛已经成为公认的事实，但铁矿石价格对钢材现货价格影响到底有多大？

（图1）数据来源：Mysteel大宗商品数据终端

（图2）数据来源：Mysteel大宗商品数据终端

图1展示的是62%的澳矿价格与上海长材价格走势的对比，其关联度十分高，且两者之间是一种互为影响的关系，而在加入了国内其他城市加权计算后得到的图2则可以看出，铁矿石价格的变动幅度是大于国内市场整体的价格波动的。因此问题的关键就在于，铁矿石价格是否还会继续下跌。从目前多数观点来看，主要矿商的扩产以及国内产能结构调整都可能对矿价形成进一步打压的趋势，尽管国内经济正呈现企稳迹象，但在投资增速系统性下滑的背景下工业品需求前景依旧不容乐观，笔者对铁矿石近期的表现也维持偏弱的看法。

二、钢厂——短期产量难减

今年四月，银监会下发的《关于支持产业结构调整和化解产能过剩的指导意见》（银监办[2014]55号）明确要求，对于产能过剩行业、企业，主要通过严格标准、上收权限等方式，优化信贷结构。在产能过剩行业内，要区别先进和落后，通过科学设定信贷标准分类施策。方案一出，商业银行对钢铁行业的信贷资金进步一收紧，与以往不同的是，本次缩贷的主要对象是供应端——钢厂。

相对于贸易商而言，钢厂在银行缩贷的情况下影响更大，因为代理商可以通过减少存货的方式来保持流动资金量，钢厂特别是长流程的钢厂却无法完全停下产线等涨价。而据笔者观察，由于资金的紧张，今年上半年已经对钢厂的原材料采购形成了较大阻力，江苏、福建甚至是北方部分钢厂都曾出现钢坯产量不足的问题，在一定程度上对于现货去库存是有利的，但往往这一现象周期较短，影响也远不及钢厂主动减产来的明显，那么近期钢厂减产检修的可能性有多大？

我们从成本来看，以华东地区一线钢厂为例，据我网统计，目前厂内铁矿石平均库存天数为24天，即目前产钢所用的铁矿石为上月底采购，当时的63%巴西粗粉到港价约为690元/吨，六月中旬二级冶金焦价格为1100元/吨，喷吹煤为750元/吨左右，按照公式计算可知钢厂的动态生成成本约为2832.4元/吨，按照目前华东地区一线钢厂3060元/吨的实际出货价格来算，即使算上汽运成本也仍是有利可图的。据我网6月20日钢厂高炉统计数据显示，163家样本钢厂中，高炉开工率88.67%，较上周降0.14%，61.35%钢厂盈利，较上周小幅回升1.23%，从数据中可以看出，目前国内大部分长流程钢厂仍处于盈利状态，因此通过价格倒逼钢厂减产至少在近期是很难达到目的的。

三、贸易商——库存偏低期待上涨

今年华东地区的贸易商群体基本上处于“行业地震”后的艰难恢复期，尽管仍不时有“余震”传出，但此前所积累的风险已经基本释放，商家在操作上也由单纯的追求跑量转向关注企业利润和资金周转效率上来。正是由于对风险更强的控制意识，或许还有银行缩贷的“功劳”，今年市场库存量明显少于往年，以往常备库存上万吨的大户今年也尽量将库存保持在万吨以下。

以上海为例，6月20日螺纹钢库存为20.94万吨，与上周（2014-6-13）相比，下降1.26万吨，降幅为5.68%；而与去年同期（2013-6-21）相比，螺纹钢同比减少13.36万吨，同比降幅为38.95%。全国螺纹钢库存则下降了145.39万吨，同比降幅为19.06%。从我网对华东主要市场代理商的调查来看，目前该群体的市场批发价格也仅能够维持在钢厂结算价格附近，若算上财务和人工成本，多数代理商均处于轻度亏损状态，因此代理商对于价格上涨的愿望是最为迫切的。

四、市场何时能止跌反弹？

首先我们来总结下近期压制市场的利空有哪些：

1、六月份银行半年度考核，市场流动资金变少；

2、主导钢厂多数仍有盈利空间，主动减产动力不足；

3、多雨气候影响施工；

4、房地产投资减速。

以上几个问题中，资金问题在七月份预计将有所好转，但钢贸行情整体资金偏紧的现状不会改变，因此对于市场来看不算利好；房地产投资减速是个长期的调整过程，对市场的利空影响也是表现为压制上涨，真正能够直接对市场形成利好刺激的只有钢厂减产，但在原材料依旧看跌的背景下钢厂缺乏减产动力，能够导致钢厂减产的原因只有钢厂本身融资更加困难或者是市场价格继续倒逼。因此对于贸易商而言就面临着两种情况，一是如温水煮青蛙般的持续小幅下跌，这对于贸易商而言是明显不利的；二是市场继续出现利空消息，快速打压价格而后倒逼钢厂减产反弹。代理商尽管是价格的助推者却不是价格的领涨者，因而不论是何种方式，大型钢厂短期内凭借品牌优势仍能获利，而代理商则仍处于相对不利的地位。

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