“齐头并进”还是“分道扬镳”

想必大家都记得，中学课本上有一道物理题是这么问的：一斤铁和一斤棉花哪个重？当时总会有人一时间没反应脱口而出说铁重的，可回过神来，又都清楚的知道这两种物体的重量是一样的，没有孰重孰轻之分。可现如今又有一道更有趣的题目出现了，一吨螺纹钢和一吨热轧卷板哪个重？鉴于前题，大家一定会不屑一顾的回答一样重。但再换一个角度，同为钢材，一吨螺纹钢和一吨热轧卷板哪个贵呢？哪个贵！这是什么问题，难道都是钢做的，还会有多大的差别么？

当然有差别，而且这个差别还不小，不信就看看下面这幅图，我们可以看到，从2007年到现在，上海HRB400螺纹钢Ф20的价格与上海Q235B热轧卷板4.75mm的价格差不多从负800元/吨到正800元/吨。这其中在2008年9月之前，热轧卷板一直扮演老大哥的角色，价格始终高于螺纹钢的价格；而在2008年9月之后，螺纹钢价格一举翻身，快速将两者之间的价格逆转，如此快速的绝地反击原因为何，想必大家都会想到那空前袭来的“四万亿”，这个下文将继续深入说明；不过从2010年之后，热轧卷板又再次夺回领先地位，但好景不长，在随后过程中一直与螺纹钢难分伯仲，始终没有谁能够长久的保持领先；直到2011年5月份，热轧卷板才逐渐确立了自己在价格方面的主导优势，仅在2013年下半年很短的时间被螺纹钢超越，其它大部分时间都保持者150-400元/吨左右的价差。如此看来，这二者之间的波动不可谓不大，但是什么原因造成了这种波动的出现，又是什么原因将这两者联系到了一起呢？下面我们不妨一同走进钢铁的世界，一起来探寻一下这两者之间的奥秘。

数据来源：钢联云终端

首先，既然是价格上出现了差异，我们肯定会想到我国巨大的钢材产量所带来的影响。从下图中可以看出，大概从2008年9月之后，我国螺纹钢与热轧卷板的产量便稳步增长，仅在个别年头年尾的月份出现下滑，其余大部分时间都保持增长态势。这充分说明了国内经济向好，随着下游产业对钢材需求的增加，我国钢材产量也出现大幅度增长。但到了业界公认没有最难只有更难的2014年，这个增长势头戛然而止，目前虽然恢复小幅增长的态势，但增速放缓已成为不争的事实。不过更仔细观察一下，在与上图二者价差的对比中，我们不难发现每当热轧卷板高于螺纹钢价格时，热轧卷板与螺纹钢的产量对比值都差不多在0.6的水平之下，反之则大部分时间高于0.6，这也许说明，每当钢材产量向螺纹钢方向倾斜时，热轧卷板也相应的会表现出高于螺纹钢价格。进入2014年以来，这个比值逐渐减小，而同期反应在价格上则是热轧卷板正在拉开与螺纹钢之间的价差。

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其次，从应用上来讲，螺纹钢主要用于房地产与基建行业等建筑行业，而热轧卷板则应用广泛，造船、钢结构、冷镀产品原材料等工业用途不枚胜举。这也就回到文章开篇所提的2008年“四万亿”，见下图。在2009年前后，我国房地产开发投资增长速度迅速提高，这正是螺纹钢首度超越热轧卷板价格的时期，也正是这之后大概两年时间里，房地产开发投资增长速度日新月异，而螺纹钢价格也大部分时间都保持高于热轧卷板价格的水平。不过随着“四万亿”投资的逐步落地以及相关产业的蓬勃发展，螺纹钢的高价地位似乎也并不那么稳固，时不时的都会被热轧卷板价格所超越。并在2012年之后房地产开发投资增长明显减速的情况下，基本上难以超越热轧卷板的市场价格。相反的，热轧卷板的应用领域虽然在当前也遭遇了同样的需求增长减速危机，但其与房地产行业间接相关的特质还是能够在后“四万亿”时代可以保持一个需求层面的多样性，其价格表现上也自然更有说服力。

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再次我们回到现货市场上来看，自2007年以来，上海市螺纹钢库存始终保持在30-50万吨的水平，高低波动差值约为20万吨；而同期热轧卷板库存则从50-180万吨剧烈波动，差值超过130万吨。为什么会造成如此之大的差异，难道是热轧卷板格外吸引贸易商的青睐不成。既然如此，热轧卷板就不应该被螺纹钢的价格所超越，毕竟要有明星产品的样子嘛。不过通过研究我们发现，事实并非完全如此。

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第一，虽然两者使用共同的原料，均是通过高炉炼铁与转炉炼钢的过程，而在炼铁与炼钢环节中，两者均需要铁矿石、焦炭等原料，原料成本相同。但热轧卷板的生产周期要长于螺纹钢的生产周期，而且热轧卷板的生产厂家多数为国有大中型企业，其在我国钢铁产能迅速爆发的过程中起到了举足轻重的作用。正因如此，上海作为全国钢材的主要集散地，热轧卷板的集聚效果自然要高于螺纹钢。既然如此，生产流通环节要更加长期的热轧卷板所产生的附加费用也就更多，热轧卷板的高价也自然而然。

第二，热轧卷板的存放周期要明显高于螺纹钢的存放周期，同在室外环境保存下，热轧卷板的保质期限大约在6-10个月，而螺纹钢在潮湿多雨的南方最多保质3个月。这样一来，热轧卷板更持久的存放周期也提升了其附加的价值。而对于大家都知道的钢贸融资来讲，热轧卷板无疑更易吸引资本市场的注意力，但随着越来越多的不良融资事件爆发，对于钢材本身的去金融化也是大势所趋。再加上漫漫熊市的遥遥不可期，上海整个钢材市场库存的大幅下降也是必然。

第三，既然螺纹钢价格有过强势压倒热轧卷板价格的时期，为什么其在库存上并未体现出优势，反而在之后想当长的一段时间内都保持一个相对稳定的水平，并没有像热轧卷板库存那样快速增长呢。我们认为，上海虽然作为国内最大的钢材资源集散地，但其主要效果还是集中在板材方面。建筑钢材由于生产工艺相对简单，华东及周边地区建筑钢材的产能扩张也十分迅猛，再加上其在2008年之后需求增长迅速，其在现货市场上的流通也更多的转向了直接、快速，并未向热轧卷板一样再费周章辗转到上海钢材市场来。既然如此，其价格的灵活性自然也要高于热轧卷板，这也正是在2009年下半年之后二者之间的价差一直相互超越的原因之一。

最后我们看一下二者价差波动的季节性规律，由于建筑行业受气候影响较大，所以螺纹钢价格季节性波动尤为明显。通常情况下，10月至次年的1-2月我国北方地区的冬歇期，这时候螺纹钢需求处于年内低点，而热轧此时则因需求影响较小，因此这个时段往往有二者价差扩大的趋势。而2-4月，春节后市场库存普遍处于高位，无论是螺纹钢还是热轧卷板的供应压力都相对较大，但这个时段螺纹钢需求已经随着北方工地的开工逐步恢复，如此一来两者的价差开始逐渐缩小。到了5-9月份，两者的需求基本已经释放完全，价格差也不会出现明显的波动起伏，进入一个相对稳定的和谐期。

目前已经到了6月份，正常来讲两者的价差已经不会再出现大的波动，但从前图我们却清楚的发现，目前这二者之间的价差仍在一直扩大。至于原因，想必读者已经可以从文中所述几点中找出一些端倪。不过从当前的市场行情来看，随着钢材社会库存的总体下降，钢材现货价格的持稳支撑也愈发强劲，相比较螺纹钢与热轧而言，螺纹钢的超跌反弹、期货市场回暖、资金面有所放松以及下游终端需求的恢复等极有可能形成螺纹钢市场价格反弹速度高于热轧卷板的反弹速度。那么二者之间的价差也将随之再度拉近。二者“齐头并进”的局面又有可能重现，但因为两者供需格局及市场特点等方面影响，二者在某一时间内也会再现“分道扬镳”，至于其中的规律如何，大家还要继续去学习和探讨。(Mysteel.com钢材部编辑，未经许可，请勿转载）

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