节后预测：国内建筑钢材仍不乐观

回顾2014年过去的前九个月，国内钢铁产业链中的参与者，无论是上游的原料企业，中游的钢厂与贸易商、下游的房地产与基建等行业，都经历着前所未有的考验，最为直观的表现为价格的下跌。以Mysteel绝对价格指数为例，自2013年底至今，国内螺纹钢指数下跌超过20%，达723元/吨，而线材指数跌幅为18.6%，达669元/吨。其中仅8、9月份螺纹钢、线材价格跌幅就达9.3%、9.8%，整体跌幅可谓惊人。（如图一所示）

图一 近期国内建筑钢材价格走势

而究其原因来看，市场往往将供需矛盾当作是价格下跌的罪魁，确实前些年过度的投资带动钢铁产能的“野蛮”生长，产能过剩的问题也是一直困扰行业的顽疾，但近年来钢价的下跌主因真是归咎于此？笔者也只能说一句：“非也”。

的确，近年来国内粗钢产量连创新高，给现货市场巨大压力，钢价跌跌不休，较2011年8月跌价之初相比，钢价几近被“腰斩”，然而现货市场以及钢厂库存并未出现明显积压，甚至当前国内建筑钢材总库存较去年降低16%，可见供需矛盾导致钢价的直接下跌难有说服力。

那么导致今年以来国内现货价格跌跌不休的原因何在？笔者以为原因有二。

一、行业资金逃离 钢铁“鸡肋”食之无味。

进入21世纪以后，伴随着我国基建以及房地产行业的蓬勃发展，钢铁行业经历了“黄金十年”。期间钢铁资源稀缺，行业门槛较低，需求淡旺季分明，行情易于把握，钢价涨跌亦有规律可循，中间贸易更是赚的盆满钵满，更难能可贵的是钢铁产品强大的融资能力。

现如今国内固定资产投资增速持续下滑，房地产行业风光不在，市场对钢铁预期并不乐观，市场信心明显受挫，而钢价的持续下跌更加重行业风险。为控风险，银行在加强监管的同时，抽贷、停贷的现象也不胜枚举，可谓蔓延至产业链各个环节。

1、从下游需求角度来看，首先我们从两组数据来说明问题。数据显示，1-8月份，房地产开发企业到位资金79062亿元，同比增长2.7%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。与此同时，国内商品房销售面积64987万平方米，同比下降8.3%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点。可见作为建筑钢材用钢大户的房地产行业资金面可谓是捉襟见肘，一方面是资金到位率创下2009年以来新低，另一方面是存量房资金占用问题。这两个问题均会直接或间接影响钢铁产业链资金的正常回笼与周转。

2、从中间流通角度来看，据Mysteel调查数据显示，2014年9月末国内螺纹钢社会库存为508万吨，而去年同期国内螺纹钢总库存为598万吨，总体库存下降15%。这也预示着行业沉淀资金萎缩超过15%，同时随着钢价的下跌，现货市场竞争加剧，价格透明度较高，贸易商现货投机需求几近消失（投机资金更多转向虚拟的资本市场），在行业供需中失去流通环节做缓冲，一旦需求难以为继，现货价格则难改跌价厄运。

图二 国内螺纹钢库存变化情况

3、从上游钢厂角度来看，随着钢铁贸易行业风险的急剧释放，行业内部的洗牌逐步向上游传导。今年初更是曝出银行对钢铁生产企业缩贷15%-20%的传言，同时各类托盘公司也将风控级别提升，这使得资金本已异常紧张的钢铁生产企业更是雪上加霜，部分负债率较高的企业也是濒临破产边缘。在有利可图的情况下，为保障销售渠道畅通，维系钢厂正常的生产以及资金回笼，钢厂往往为市场所“绑架”，为抢占市场份额主动展开价格战，成为市场降价“急先锋”。

图三 目前钢厂盈利情况分析

二、原料大幅下挫 成本支撑全无

今年以来，国内铁矿石价格跌幅可谓惊人，以Mysteel进口矿价格指数（62%澳洲粉矿）为例，年初价格为135美元/干吨，而至9月底已跌至78.5美元/干吨，在短短九个月时间内跌幅近42%。而随着原料价格的加速回调，钢厂利润空间也明显加大，由此也直接导致钢厂产能利用率的回升，加重现货市场压力，导至市场价格的下跌。同时钢厂在有可观利润的情况下，也更热衷于降价促销。由此也引发原料与成品材价格的“暧昧”跟随，形成价格持续下跌的恶性循环。

图四 国内成品材与矿价走势对比

而对于国庆之后国内建筑钢材价格来看：

一方面，虽然各地房地产“限购”政策相继取消，又有传闻“限贷”政策再有松动，在解决房子“能不能买”与“买不买的起”的两个问题之后，四季度房地产基本面或有所好转，但近期先是出现某地房地产开发商“跑路”，再出现购房者违约的情况，具体情况仍有待观察。

另一方面，纵使近期成品材加速下跌，钢厂利润空间被大幅挤压，总体产能利用率有所下降，但进入秋冬季节之后，市场需求亦在萎缩，整体后期市场供需形势仍不容乐观。同时随着国内产能利用率的下降，铁矿石的供需矛盾也将加剧，外加今年铁矿跌幅巨大，原料贸易商违约风险较大，后期铁矿或难改弱势格局，而成品材也将失去成本支撑。

笔者以为，节前国内钢价在下游备货需求支撑下有所企稳，但对节后市场来看，下游需求存较大不确定性、钢厂生产积极性仍然偏高、行业资金面难有缓解、原料价格仍有下行空间，节假日期间若无重大利好，节后市场或仍将继续承压。

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