以“史”为鉴 利率调整与钢价涨跌的前世今生

“央妈频出招”——历年降息政策情况

11月21日晚间，央行宣布从次日(11月22日)起将下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限，由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍;其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

此为时隔28个月后的首次降息，此突如其来的降息政策能否给钢铁现货市场吃下一颗“定心丸”呢？首先回顾一下自2008年至今央行的调息政策。

表一 2008年以来利率政策调整一览

数据来源：钢联云终端

 可见，从2008年至今，”央妈”共计调整利率12次，其中上调5次，下调7次。那么从历次降息对现货市场影响来看，其中2008年11月27日和2008年12月23日两次降息对当时的市场起到了一定提振作用，其余5次降息政策对市场影响均极为有限；从调息政策和钢材价格的相关性上来看，利率下调，融资成本下降，资金宽松，但价格却继续下行；利率上调，融资成本增加，资金收紧，但价格反而上行。从历史央行调息对钢材价格的影响角度观察，两者呈现负相关性。

 “忆往昔峥嵘岁月”——上海建筑钢材历史市场价格回顾

图一 上海建筑钢材价格与利率政策时间点

数据来源：钢联云终端

笔者将调息时间点和当时的上海建筑钢材价格结合进行简要分析：自2008年至2012年共经历7次利率下调，只有2008年11月27日和2008年12月23日两次降息政策后市场出现反弹，当时市场价格本就在震荡周期中，降息政策的推出实际上是起到了推波助澜的作用。其余5次降息政策市场价格均继续下跌，而仔细分析5次市场继续下跌的原因不难看出，市场在处于快速下行通道时，资金趋紧，央行下调利率只能给予市场资金宽松的预期，并不能直击贸易环节，解决资金问题。而且两次政策之间间隔时间较长，未能形成累积效应。所以在价格处于下行通道时的降息政策只能表明目前市场资金趋紧并且给予市场资金宽松的预期，并不能立竿见影。而在时隔28个月后，央行突然出台降息政策，理应对市场信心有明显提振，但基于目前的供需形势，短期价格或难言乐观。

“聚焦当下”——贸易商对本次央行降息政策普遍看淡

为进一步了解此次央行政策的推出对市场的影响，笔者对上海建筑钢材大型贸易商中的10家做了交流，其中3家认为价格短期有上行趋势，但随后将有所回落，另外7家则认为价格有进一步下行的可能性。但是对于此次央行降息政策出炉，贸易环节参与者们多认为此对房地产开发企业确实起到了“雪中送炭”的作用，但是对贸易环节的融资成本影响有限，毕竟目前贸易融资渠道多不来源于银行。另外，周末市场成交确实要好于以往同期，但价格并未拉涨，只是缩小了暗降幅度试探成交，高位成交依旧受阻。目前市场考虑的侧重点依旧在十一月份供给量增加、需求量减少这一重要基本面上，说明市场供需矛盾尤存，可见市场心态仍处谨慎。综合考虑到月底到货量增多，尤其是北材南下带来的冲击，心态上有挺价意愿，操作上以稳定价格获取成交为主，短期价格上行空间有限。

“以史为鉴”——冬季市场将如何演绎

虽然央行出台降息政策着实始料未及，但就历次降息与钢价上涨并无正相关。目前来看，虽然现货市场信心得到提振，但供需矛盾依然难以化解。

进入冬季，“北材南下”始终是惹人注目的话题，11月上海建筑钢材“北材南下”计划量较10月份明显增多，共计18万吨左右，品牌为新抚顺、凌钢、西林、敬业、锦州锦兴、鞍山源鑫、营口嘉晨等，另外上海常驻品牌资源量有增无减，但十一月份的需求水平与十月份相差较远，短期内市场供需矛盾依然存在。

分品种来看，高线由于资源有限，在市场下行期间并未做出跟调举动，后期或有补调倾向，螺纹钢普钢和9米抗震钢资源量较少，挺价意愿将较为浓烈，但是抗震钢12米资源在库、在途均较多，竞争压力尤存，盘螺品牌较多，资源陆续补充，供需矛盾仍在。综合以上信息，笔者认为央行降息政策将使得市场出现短期挺价，部分资源有低位回升的情况，但考虑到后期市场供需形势，价格趋势并不乐观，建议商家谨慎对待。（Mysteel.com钢材部编辑，未经许可，请勿转载）

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