期螺1501合约交割情况分析

2015年1月15日上海期货交易所螺纹钢1501合约交易收官，完成其近一年的使命。RB1501合约最终结算价2370元，较最高点3468点下跌近1100点。从合约生成到最终收官，RB1501合约一路下跌走势，最长反弹周期短于20天，反弹幅度最大不超过180点。

正如现货行情一样，2014年全年大部分时间期螺是下跌走势。我们不禁感叹：当命运已无力反抗时，RB1501选择了承受！

笔者从上海期货交易所网站查询得知，截止1月15日上海期货交易所期货螺纹钢注册仓单量为55878吨，如果近几日仓单不注销，期螺1501合约仓单量有望是2010年5月以来最高值。

经整理历年最总交割数量后发现，期螺上市以来，除了1105合约之外，各个合约均有交割。如图一所示：

图一：期货螺纹仓单统计表（数据来源：上期所）

钢厂为什么交割？

对于有交割资质的钢厂法人，期螺交割必须考虑几个前提条件。

首先，期货存在套保空间。

即期货价格高于现货，并且价差合适；后市行情反弹概率小，做空即便交割不成，可以平仓获利了结。纵观全年期螺与现货价格来看，从年初至5月份期螺一直处于高升水状态。5月至9月底期螺处于低升水状态，9月至11月下旬期螺处于贴水状态。正因为此，12月前很多人对于期螺1501合约交割很不看好。

转机出现在11月下旬，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。这一利好使得期螺出现一轮较为强劲的反弹，在此期间现货价格持续走低，进而修复了期现差，部分钢厂交割意愿增加。

对此，笔者统计北京、上海、南京、济南、杭州地区现货价格与主力合约2014年至今的价格（图2），从图中我们可以清晰的看到各地区升贴水情况。

图2：期螺与各地区现货走势图（数据来源：Mysteel）

其次，钢厂交割去库存目的明显。

对于很多钢厂来说，交割免去了现货交易的一些麻烦，获得资金相对现货可能更安全便捷。但是交割也有一些弊端，例如交割来临时需要集中安排生产大批钢材，这将导致生产、检验、运输及挤压现货销售资源等一系列问题。因此很多钢厂只是在满足价格条件及现货销售压力明显的情况下，进行适量交割。

为什么是期螺1501合约仓单量创新高？

虽然每个月都有期货合约，但是活跃的分别是01、05、10合约，在这三个合约上价格变化较大、成交量较多（活跃合约每天最高成交量几百万手，1手10吨，50000吨对应5000手）。钢厂交割一般需要择机选择价格较高的时间点择机做空，这样不会被对手发觉。因此交割在这三个月交割可能性较大。

另外，据我的钢铁监测显示，Mysteel上海螺纹钢价格指数从年初的3516点下跌到1月15日的2588点，下跌928点，幅度为26.4%。值得注意的是从11月10日之后，单边下跌（如图3），1月15日再创新低。据了解，在2015年元旦前后，河北和山东地区部分钢厂现货出厂价格很低，较期货贴水200以上。对于空头来说，钢厂的现货完全具备交割的价格要求。

由于1月份是传统的销售淡季，现货库存持续增加，钢厂销售压力增大，钢厂通过期货交割去库存也是合情合理。

图3：上海螺纹钢价格指数（数据来源：Mysteel）

哪些钢厂螺纹交割了？

对于这个问题，我暂时给不了大家答案。但是如果前面分析正确的话，笔者认为该批交割螺纹钢出自山东、河北地区钢厂概率较大。

首先看看这两个省在上海期货交易所的交割品牌情况，如表1所示：

表1：山东、河北地区螺纹钢交割品牌的情况

另外，从上海期货交易所查询得知，期螺1501合约仓单分布在天津中储南仓库（18123吨）和江苏镇江惠龙港库（37755吨）。这也从一个侧面印证笔者的猜测。尽管贸易商法人也可拿符合条件资源交割，但是贸易商交割情况风险较大且拿货不便，近几年的交割主要是钢厂交割。笔者推测，在期螺1501合约上，钢厂交割的可能性很大。结合钢厂近期的市场价格情况及表1，具体是哪家很是很明朗。

回顾期螺1501整个历程，我们不免感慨：坦然地接受命运的安排，自在地度过每一天，也许生活变得更加美好。我们常常因为不接受不可挽回、无法改变的现实而挣扎、纠结、痛苦，空耗心力，以致于无心经营好现有的生活。其实，只有接受现实，才可得自在。对于螺纹1501合约来说，最后一个月的折腾没有换来美好，但是换个角度来说，这何尝又不是一种收获呢？

不管是哪些多头拿货，5.5万吨的交割量难免有点沉重！不管是哪些家交割，我们都看到了钢厂套保意愿强烈！山东到底缺席没有已经不重要。

写在冬季RB1501交割日的夜晚，我依旧在祈祷螺纹明天更美好。

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