浅析2015年国际油价之路

引言：回顾历史国际油价走势，曾历了三次大的起伏。第一次是1998年，受东南亚金融危机影响，油价由1997年的20美元/桶降至1998年的8美元/桶；第二次是2008年，受国际金融危机的影响，油价由2008年7月11日创纪录的147美元/桶跌至2009年初的40美元/桶以下；第三次就是2014年下半年，国际油价一路下跌，并创五年来新低，伴随着大宗商品暴跌浪潮。

然而，2015年2月5日国际原油期货价格大幅上涨，从之前的大跌走势中反弹，凸显出市场对油价走势看法不一，也引发笔者深思。那么2015全球油价在此次反弹之后走势将如何演绎？对比，本文笔者将浅析去年国际油价急跌的原因及产生的国内外影响，并对2015年国际油价进行展望，望与读者共同学习与探讨。

2014年下半年油价暴跌的三大原因：

分析成因，首先需了解影响国际油价的主要因素，即供需情况、地缘政治、美元汇率、投机炒作等。其中供需因素是根本原因，金融和地缘政治等因素则是催化剂。具体来说，

第一，产能过剩，供需失衡。国际市场上原油作为商品价格应该由供求关系所决定。供过于求，价格下跌；反之，则上涨；二者平衡，价格就稳定。去年下半年原油价格的急跌却早已超出了这一范畴，为历史罕见。

供需失衡表现为，一方面，近年来世界石油产量呈现上升态势，从2008年至今，美国日均原油产量增加了400万桶，增幅达到80%；加拿大原油产量也增加了100万桶/日。上述两个国家产量合计增加了500万桶/日，约合2.5亿吨/年，超过了我国全年的原油产量。另外由沙特、科威特、伊朗等12个产油大国组成的石油输出国组织(欧佩克)，是全球石油的主要供应商，他们实行“不限产政策”，也是导致全球原油整体供应过剩的一个重要因素。另一方面，国际能源署(IEA)最新发布的报告显示，2014年世界石油需求增长降至5年来最低水平。宏观经济增长乏力，加之世界各国加快能源结构调整，大力发展清洁能源和可再生能源，直接影响对石油的需求。

第二，全球经济增速放缓，实体经济需求锐减。石油是被誉为“工业血液”，其价格走势与世界经济的表现息息相关。然而近期，无论是美国、德国还是中国，经济数据均不尽如人意，或可以认为世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期。据国际货币基金组织最新预测显示，2014年世界经济增速约为2.6%，比2013年下降0.4个百分点。尤其2014年下半年以来，欧元区和日本经济基本上陷入停滞状态，美国经济经历第二季度4.6%的强劲增长后，第四季度GDP增速放缓至2.6%。雪上加霜的是，中国近几年全球增长最快的主要经济体，2014年三季度增速降至7.3%，比二季度放缓了0.2个百分点，预计全年经济增长为7.4%，成为自1990年以来增速最慢的一年。因此，国际经济发展势头放缓成为了国际油价下跌的“导火线”。

第三，投机操纵，金融炒家推波助澜。其实早在2008年国际油价飙升之初，欧佩克就已经认为国际油价飙升主要是原油期货炒作。近几年来，全球流动性泛滥，使大量的投机资本囤积在包括原油在内的大宗商品期货上。2014年10月7日纽约商品交易所的统计数字显示，纽约商品交易所原油期货中持仓量1503764手，增加17908手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头293683手，比前一周减少2263手。其中多头增加8953手；空头增加11216手。法国兴业银行分析，市场中有非常大量的行权价为90美元的卖出期权，合约规模接近5000万桶，头寸非常大。随着油价跌破这些价位，投资者们被迫对冲这些头寸，进而加剧了跌势。

近几年来，国际油价金融属性日益增强，其与美元汇率呈现出明显的负相关，即“美元升值油价就下降，反之油价上升”。观察去年7月份以来的数据，随着美国退出量化宽松政策预期的增强，美元持续走强，美元指数由2014年7月1日的79.77点上升至2015年1月16日最高93.21点，升幅达到16.8%。在美元持续走强的推动下，以美元计价的国际原油价格呈现持续下跌走势。

美国著名经济学家、《石油战争》一书作者威廉·恩达尔说，在所有原油期货交易商中，仅有约30％被确认为传统的商业交易商，而其余约70％都是投机性质的交易商。他甚至认为，高油价中至少有60％是极少数金融公司与美英石油巨头连手操纵市场的结果。

国际油价下跌的影响：

从去年7月以来国际油价的连续下跌，有人欢喜有人愁。笔者认为对于全球经济而言，油价下跌恐怕是一把双刃剑。

不利因素：新兴市场的出口国会面临最大的挑战。过去，石油价格高企令不少产油国受益，并积累了巨额财富。油价的走低，对于石油生产国，尤其是俄罗斯，由于其财政预算按照原有油价制定，油价持续下跌可能导致财政收入锐减。

另外，油价下跌还会导致股票市场混乱，引发资本外逃。其结果可能是国内通货膨胀率上升，物价上涨，居民消费需求受到遏制。

有利因素：油价的持续走跌，短期而言对于中国等原油进口国是利好的，国际原油价格的走低，炼油盈利使地方炼油厂纷纷恢复生产，社会消费者囤积逐渐消失，国内成品油市场供应从偏紧转为充足，使成品油价与原油价格“倒挂”的局面一举改变。同时，有助于减少对外支付，增加石油战略储备，更有助于减轻输入型通货膨胀，促进投资和消费。 

总之，这将有利于降低生产成本，加快经济的复苏，改善中下游行业盈利状况。印度和土耳其这类新兴市场的石油进口国应该是最大的受益者。国际油价的急跌一方面将有助于全球经济恢复，减轻经济危机的冲击。另一方面也给世界主要经济体带来深远的影响，并促使他们趋利避害，采取各种应对措施。

2015国际油价展望：

2015年1月底以来，在利好和利空因素交织中，国际市场原油价格震荡走高。2月5日国际油价创下自2014年11月28日以来最大单日跌幅；但随后，在美国就业形势良好以及欧盟乐观的经济增长预期支撑下，国际油价重回涨势。纽约商品交易所的原油期货价格上涨2.03美元，结算价报50.48美元/桶，涨幅4.2%。伦敦ICE交易所的全球基准布伦特原油期货上涨2.41美元，结算价报56.57美元/桶，涨幅4.4%。

关于此次反弹，市场关注度较多，也因此提振部分投资者对油价的信心。纵观各种因素，笔者认为近期国际油价的反弹并不意味着油价短期内将重回上行通道。美国能源信息局负责人谢明斯基预测称，国际价格将在2015年中旬触底，彼时油价可能跌落至每桶50美元。

具体来看，第一季度很难看到阻止油价进一步下跌的因素和上行推动力，目前石油消费量对价格波动不太敏感，因为需求的价格弹性偏低。中长期来看，石油和能源需求对价格波动反应非常大。这样看来，OPEC利用低油价来换取近年来失去的部分需求增长，这种做法可能面临更大的挑战。第二季度将会出现美国页岩油增量放缓的初步迹象，为油价提供支撑。市场在消化掉钻井数量减少、石油生产商削减开支等因素后将回归理性。第三季度和第四季度油价可能会有些上升。

综上，国际油价的变化会增加2015年市场更多的不确定性，它将成为国际金融市场最为关注的焦点。总体来说，2015年不耐烦的市场可能会试图进一步压低油价，下半年会平衡供给，市场将会主动寻找新的平衡价位，在达到平衡期间，剔除那些过剩的边际产量。在整个供给面市场上建立新的平衡机制，至此国际油价将趋于平稳。（Mysteel.com钢材部编辑，未经许可，请勿转载）

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