社库厂库齐下降 热轧要筑底了？

2018年12月13日，据Mysteel统计显示，热轧总库存下降15.5万吨，其中热轧社库下降7.8万吨，厂库下降7.7万吨。而钢厂产量方面，热轧产量298.29万吨，较上周下降22.42万吨。于此同时，今日期卷大涨140元/吨，现货价格拉涨10-50元/吨不等。数据这么好，这是筑底了？笔者不以为然，并将从库存、价格、下游及钢厂政策等方面进行简要分析。

一、价格中高位水平 毛利不降反增

图一：热卷绝对价格指数与毛利

数据来源：钢联数据

截止到2018年12月12日，Myspic普钢绝对价格指数3752.93，较11月份暴跌之后最低水平3627.16上涨125.77。近期环保限产消息不断炒作，加上各大钢厂又不同程度的检修情况存在，但热轧钢厂开工率依旧维持在90%以上的高位水平。2015-2017年，热轧普钢绝对价格指数均价分别是2293、2780、3840；而2018年截止到12月12日，全国热卷绝对价格指数均价是4166，居于四年中的最高水平。而据Mystee统计，当前热轧毛利657元/吨，较11月份毛利最低点423元/吨上升234元/吨。因此从价格方面来看，不管是单方面价格还是热轧毛利，都存在一定的下降空间。

二、厂库社库均高于去年同期

图二：热轧社会库存

数据来源：钢联数据

图三：热轧钢厂库存

数据来源：钢联数据

虽然13日公布的数据显示，热轧社库和厂库都下降了7万吨以上，总体下降15万，但这并不意味着热轧当前没有库存压力。反之，我们可以看到，热轧不论是厂库还是社库，均明显高于去年同期水平，并且厂库与社库都是三年同期的最高水平。

三、下游冷系产品需求表现差

图四：汽车产量

图五：汽车销量

数据来源：中国汽车工业协会

据中国汽车工业协会统计分析，2018年11月，汽车产销量环比均呈小幅增长，同比降幅依然明显。1-11月，汽车产销同比继续呈下降趋势，降幅比1-10月有所扩大。11月，汽车产销比上年同期继续呈现明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。当月汽车产销分别完成249.8万辆和254.8万辆，产销量比上月分别增长7%和7.1%，比上年同期分别下降18.9%和13.9%。
　　1-11月，汽车产销分别完成2532.5万辆和2542万辆，产销量比上年同期分别下降2.6%和1.7%。产销量增速继续回落。

四、主流板材厂商预期偏悲观

表一：主流板材厂商政策一览表

12月10日，宝钢出台2019年1月份期货价格政策，其中热轧较上月下调300元/吨，12月12日，鞍钢出台1月份价格政策，其中热轧基价下调150元/吨。虽目前首钢和本钢的期货价格还没有出台，但是按照以往的惯例，下调幅度基本在150-300元/吨之间。钢厂期货价格政策正是钢厂后期的一个心态预期，并且今年春节是在2月初，临近年底，下游需求减弱也是在所必然，价格要翻身难上加难。并且据笔者了解，各大钢厂12月份接单情况并不理想，不少钢厂即使通过低锁价也未能很好的完成原定的任务量，况且是1月份的任务量了。

总结：

价格方面，当前价格依旧处于近4年来的高位水平，并且反弹之后，热轧毛利也随之出现增长。当前热轧毛利仍保持在657元/吨，价格筑底基础不扎实。

虽然13日公布的热轧社库厂库双双下降，加上环保限产消息助推，热卷收盘上涨140元/吨，现货价格小幅拉涨。但是相比去年同期，厂库与社库均高于去年同期水平，并且热轧钢厂开工率依旧维持在90%以上的高位水平。

而冷系作为热轧的重要下游链，汽车产销数据也是让人大跌眼镜。11月当月汽车产销分别完成249.8万辆和254.8万辆，比上年同期分别下降18.9%和13.9%。并且产销量增速继续回落。

10日以后以宝钢为首的主流板材厂商出台2019年1月份期货价格政策，热轧基价下调150-300元/吨，延续12月份的降价趋势，可见钢厂预期并不乐观。

综合来看，当前热轧价格经历了10、11月份的暴跌之后，在短期环保限产消息不断、期货走强带动下，出现正常的小幅反弹，但筑底并未完成。笔者认为12月份热轧或维持震荡盘整运行，在1月中旬或迎来一波下跌进而筑底。

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