一、四月行情回顾
截至4月30日，Myspic普钢绝对价格指数报4232.74元/吨，月环比上涨2.28%，年同比下跌2.16%。4月份钢价小幅反弹，主要原因有三点，一是宏观经济趋稳回升，预期向好，一季度国内生产总值213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，预期6.3%。4月份制造业PMI为50.1%，虽较3月份小幅回落，但仍运行在扩张区间。二是需求超预期增长，据Mysteel调研，螺纹钢周度表观消费量已连续4周超过400万吨，需求表现强劲。三是成本端来自铁矿石的支撑，受巴西淡水河谷溃坝时间以及澳洲飓风等因素影响，铁矿石供给收缩，到港减少，价格出现大幅反弹，支撑钢价走强。
二、宏观经济企稳回升
从数据上来看，一季度我国GDP同比增长6.4%，略超预期，4月官方制造业PMI为50.1，预期50.5，前值50.5，小幅回落。3月份社会融资规模反弹至2.86万亿，M2增速创13个月新高。3月CPI同比上升2.3%，创5个月新高，PPI同比上升0.4%，创3个月新高，经济整体呈趋稳回升态势。
从政策刺激来看，4月份的增值税改革，5月份的社保费率降低以及之前实施的降低个人所得税，减税降费将为经济注入更多活力。在建国70周年大庆的大背景下，决策层不太可能允许经济表现继续下滑，目前频繁出台的经济刺激政策，尤其是来自财政方面的刺激政策已证此点。
三、供给不一定成为价格上涨的主要制约因素
受利润回升，环保限产局部趋松影响，钢厂生产意愿强烈。4月份Mysteel调研的全国钢厂钢材平均周产量为1036.84万吨，3月份为983.36万吨，环比增长5.44%，但5月的钢材供给不一定继续大幅增加。
据Mysteel统计，5月3日全国钢厂高炉开工率为70.58%，产能利用率为79.42%，均已超过去年同期水平，且较去年最高水平80.65%、71.96%相差不远，目前甚至有可能已经达到去年最高水平，产量继续大幅扩张的可能较小。
另一方面，5月份环保限产力度会加大的消息不胫而走。根据唐山市政府发布的《重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》，5月份限产区域的高炉容积占全市高炉总容积的80%以上，环保限产力度大大加强。据我网测算，5-7月环保限产将日均影响铁水产量12万吨，而4月份的日均影响产量仅有3万吨，若环保限产执行力度不过于宽松，对钢材产量的继续增加将形成抑制作用。但不确定性来自于电炉钢产量的回升力度，目前电炉钢毛利为400元/吨左右，电炉厂生产意愿强烈，由于电炉钢存在供给弹性大的特点，其短期产量的快速增加很可能对钢价上涨产生较强抑制作用。同时也要注意到去产能的完成对目前钢材供给方面的影响。清理地条钢和落后产能将为先进产能的扩张腾出部分空间，目前产量大幅增加的背景下价格依然维持高位的情况也映证了这一点，因此今年钢价的走势或不同以往。
四、需求淡季来临，成交量料回落
Mysteel调研的4月份全国建筑钢材主流贸易商成交量为474万吨，环比增长17.1%，4月份为需求旺季，钢材需求环比及同比均有所增长。进入5月，南方地区梅雨天气以及高温天气的来临将对工地开工情况形成不利影响，钢材需求不太可能延续高位。4月16日，财政部下发《关于下达2019年中央财政城镇保障性安居工程专项资金预算的通知》，从中显示2019年37个省市棚改套数共计285.29万套，较2018年计划改造套数减少近51%，目前拆迁安置房多为15-20层的高层，按每套房100㎡（算公摊），每平米消耗钢筋50㎏测算，预计全年影响钢筋需求1484.67万吨，月均影响钢筋123.72万吨。
库存方面，从3月份去库存开始到现在，Mysteel统计的钢材库存累计下降625.9万吨，降幅33.49%，螺纹库存累计下降534.6万吨，降幅36.46%，均低于18年的下降幅度，主要原因是今年钢厂产量快速增加。去库存一般延续到6月中旬，但4月下旬后库存去化速度会逐渐放缓，考虑到淡季将至，不排除5-6月个别地区的库存出现短暂回升的可能。在库存结构方面，目前价格处于相对高位，贸易商拿货较谨慎，社会库存降幅大于钢厂库存降幅。
五、铁矿石供给边际修复，钢材成本难再上升
春节后，巴西溃坝事件导致的矿山停产限产对铁矿石价格产生了较大影响，巴粉港口现货价格一度上涨17%，3月下旬，澳洲Veronica飓风时间也对铁矿石到港量产生较大影响。但4月下旬后，巴西事故矿复产进程加快，澳粉发货量也基本回升至正常水平，铁矿石价格出现回落迹象。虽然目前巴西矿区生产仍未恢复正常，但大概率已见到上半年铁矿石价格高点，铁矿石价格对钢材成本的提升作用已逐渐减弱。
六、结论
4月份供需双强，5月份大概率供强需弱，但在去库存的大背景下，价格难出现大幅下跌的情况，N形走势的可能较大。5月份宏观基本面向好的趋势没有发生根本性改变，灵活的财政和货币刺激政策仍将托底宏观经济。在目前高利润的刺激下，供给或将进一步扩张，但落后产能的退出为目前产量的提升腾出了部分空间。需求淡季的来临将影响库存去化速度，同时对钢价产生上行压力。考虑到70周年大庆以及环保限产力度增强预期，调整空间有限。
资讯编辑：邵子恺021-26093786