与2018年相比，2019年热轧从上至下的利润均处于低谷，尤其是生产型企业因矿石、焦炭等原料价格的快速上扬，上半年成本直接被压缩近400元/吨。从价格方面看，价格则呈现先扬后抑的格局，年后市场价格未跌，需求超预期，导致整体向上。而2季度情况则明显改变，随着新增产能的投产，供需发生了明显改变，价格承压向下趋势尤为明显。从上半年供应方面：据Mysteel统计下来共有3条产线投产，供给产能900万吨，下半年仍有近1400万吨产能待投。从产量角度看，2019年上半年较2018年上半年产量上升近1000万吨，同比增加近10%。从上半年的热轧上下游产品价差看：热冷间的价差也由年前的相对正常价转换至冷轧大幅亏损的情况。而热轧直接使用的几大下游行业则一直处于不温不火状态，增量点并不明显！相对出口而言，2019年较2018年只差不好，在贸易摩擦越来越激烈的情况下，不光是直接出口，间接出口都有明显下滑。而3季度在整个2季度如此颓废的情况下，是否有可能逆势走出困境？下面我们从数据角度具体分析。
一、2019年上半年热轧市场回顾
1、上半年价格与库存形势呈现相互支撑
2019年热轧上半年均价较2018年全年相比下降了265元/吨。至6月份热轧价格到达3820元/吨，较同期水平下降了480元/吨。就当前水平看，价格向下，库存则呈现回升，这也能变相说明淡季到来给予市场所带来的预期偏差。从每个月看，1-2月过年期间，价格维持推涨，钢厂虽将库存转移至社会，但整体消化速度也相对较快，对整个市场的支撑起到良好的作用。到3-4月份，库存仍处于历史地位，价格也出现快速攀升，达到上半年最高点。就近期情况看，整体库存呈现底部向上的态势，转折点已有所出现，库存较去年同期高23万吨。从价格与库存的角度看，市场承压与风险继续维持。
图1 全国热轧均价走势 单位：元/吨
数据来源：钢联数据
图2 2018-2019年热轧库存走势 单位：吨
数据来源：钢联数据
2、全国热轧供应情况
2019年1-6分月全国热轧产量约为111.73万吨，同比2018年上升了1014万吨，涨幅达到9.08%。从品种角度看，1-4月份相对正常，但5月份开始，内供产品则出现了明显的缩量，这部分量均在市场流通产品中所体现。对于产品压力而言，Q235系列的量呈现大幅向上，市场流通材量增加，库存呈现上扬，表观消费呈现衰弱的迹象。Q系列产品，预计1-6月份为6481万吨，C系列产品1-6月份为4698万吨，分别同比上升12.45%和4.56%，流通材增加较往年有明显增量（其中以酸洗、冷系基料下降较明显）。
从月份角度看，1-3月份整体累加量相对平均，每月均值在120-140万吨之间。但4-6月份则出现了明显的变化，特别是5月份同比产量增加了近200万吨，其中新增产能给予的贡献尤为突出，整个2季度同比增加623万吨，较1季度增加了近200万吨产量。这样的产量与产品结构，外加现在的钢厂情况可以看出，今年上半年市场直接需求明显好于冷系产品。从几大原产区域看，华北地区是最明显的，其次华东，最差为华南。
按照当前的钢厂情况看，2019年上半年的整体检修量较2018年明显减少，从调研情况看，钢厂短期没有主动减量意愿。但今年建国70周年，对于河北地区的限产力度会达到一个高峰值，就后期被动减产的可能性会逐步加大。从产量的角度预期，3季度，特别是8-9月份对于整个产量的影响将会达到最大（主动检修或被动限产比例增加）。
图3 2017-2019年热卷产量 单位：万吨
数据来源：钢联数据
图4 2018—2019年钢厂月均检修量
数据来源：钢联数据
3、钢厂利润与市场利润同比情况
2019年对于热轧而言开局不错，但随着2月份开始，原料价格的大幅上涨，把原本钢厂的利润大幅挤压。至6月份，全国热轧钢厂基本维持在完全成本线附近，较同期水平（吨钢利润900元/吨）相比，简直是天壤之别。从市场商家的角度看，今年因供应增加，而操作谨慎程度的提升，商家的利润反而有一定回升，虽然隔月利润值依然不高，但整体处于正值（平均月利润40-50元/吨），较去年全部处于负值（平均月利润-30-40元/吨）要好不少。从3季度的角度看，随着6-8月份市场需求由低谷逐步好转，而限产在3季度逐步趋严，供需平衡会有所缓解（铁矿缺口在9月份前小幅填补的情况下），钢厂压力会有所好转，利润也将小幅回升，但整体不会过大，或将回到2019年1季度水平（要解决完全的矛盾，原料与粗钢产量的平衡要恢复才行）。
图5 热轧成本和盈利走势 单位：元/吨
数据来源：钢联数据
图6 上海市场商家个月利润差
数据来源：钢联数据
4、2018年热轧产线发展趋势
近2年随着供给侧改革的收尾，对于卷板而言最为明显的就是，河北地区的带钢产量急剧下滑。而近几年新上的热轧产能主要以带钢或其他产能置换而来，转型与跨界的行为体现的较为明显。例如：去年上线的敬业、裕华；今年上线的东华，与下半年即将投产的盛隆冶金、扬州恒润等均是非原有热轧企业转换而来。对于整个板材的发展趋势看，这些都是比较符合潮流的。一方面，后期的发展中，板材会加大使用量（基建、钢构等）；另外一方面，则是可以丰富自身的品种类型，有更强的抗风险性（原有带钢、中板、建材）。据Mysteel统计，截止6月份，全国共有热轧产线89条，产能近2.84亿吨，下半年还有5条产线在规划中，产能保守估计约1600万吨（今年暂无产线淘汰）。这部分产线一半基本都在华北地区，因此总占比将达到42%以上，其余在华东、华南地区，但按照集中度而言，华北地区的集中度仍在继续提升，这一情况短期无法改变。
图7 2019年上半年与下半年热轧产线分布比例
数据来源：钢联数据
5、热轧相关联品种的异动
2019年整个板材的利润值均比想象中少，无论是冷轧、中板、带钢等均没有过多利润呈现。从今年数据看，中板较热轧贵100-150元/吨，较去年相比下降了近50%。相应的，热轧与冷轧之间的情形就完全与中板相反，冷轧与热轧间价差正常在550-600元/吨，而今年平均下来仅有250-300元/吨，倒挂明显，甚至被迫停产。其中除了需求出现问题外，更多的则是产品结构定位产生了动摇所致。最后热轧与带钢之间，一直在-50-20元/吨之间徘徊，但今年带钢产量仍在不断下降。主要就是河北地区执行非供暖季限产所致，对带钢的产量也影响颇大，外加钢管需求量出现回升，带钢虽有压力，但价格较难向下。
图8 热轧与中板价格差 单位：元/吨
数据来源：钢联数据
图9 热轧与冷轧价格差 单位：元/吨
数据来源：钢联数据
图10 热轧与带钢价格差 单位：元/吨
数据来源：钢联数据
2019年三季度展望
1、热卷钢厂3季度预计情况
截止2019年6月，我的钢铁网统计的热轧产能利用率在82.92%，这一利用率属于相对偏低，2019年最高在86.42%，最低在79%。钢铁企业的利用率随着利润的下降而出现回升，产量维持高位（保证自身相对剩余价值，对冲成本），而当前库存才开始出现上升拐点，短期压力体现，但产量稍有下降，对于市场而言仍有一定弱平衡存在。不过值得肯定的是，产量如果没有外力的影响下，在8月份前自主停线的可能性较低，就3季度看，7月份将会最差，8月其次，9月最好（考虑到检修增加、需求回升，平衡恢复的情况）；但如果出现河北地区被动要求停限产，则平衡会提前出现恢复，价格将会呈现高位调整的情况，上涨与下跌难度都大。但以上2种可能无论哪种，势必会将3季度价格整体抬升，整体好于2季度。
图9 2018-2019年热轧开工率 单位：%
数据来源：钢联数据
2、下游需求情况展望
据Mysteel统计，2019年冷轧产线的整体利用率平均在77.53%，而去年同期利用率在82.24%，平均同比下降了4.71%。而导致这一情况出现最为明显的就是汽车、家电整个行业出现的衰退，特别是5月份以后，这一情况尤为明显，从热冷价差上可以看出，而利用率的下降也没有良好的改善。从3季度的情况看，因汽车政策导致，整个行业提前过渡与国5汽车提前透支消费了后续3-4个月的市场，导致短期供需面劈叉极为严重，如无更好的政策出台，强行刺激的情况下，好转的可能性为0。而家电业，因出口受阻，导致国内市场压力加大，下乡的政策也是“只闻其声”最终也是平淡无奇。这2个行业的衰退与压力，导致资源回流倒热轧市场，也有部分为了销量去挤占低端市场的情形。从Mysteel的测算可以看出，2019年上半年，热轧产量的44%用做了基板，而镀锌的量并没有减少（以44%为基数），其中25%左右流向了镀锌市场，而汽车与家电的总占比在11%，剩余的8%除出口外，在市场上还要被ESP给冲击。就以上的数据可以明显看出，整个冷系的消费端所体现出的压力，不仅仅是汽车与家电行业的倒退，还有替代品所带来的冲击，以及各厂家之间的互相挤压。就当前情况看，短期产量与需求平衡的可能性较低，下游需求的萎靡会直接给上游带来压力，预期3季度仍有继续减量的可能存在，预计利用率仅可在70-75%之间。
直接需求方面来看，今年热轧的直接需求并没有一个行业有出现明显的增量点，有增涨的行业也处于缓慢推进式的增加，在今年主基调求问的过程中，爆发式增涨出现的可能性极低。就Mysteel监测的几个行业看，钢结构、代替性需求仍处于正增涨，但增长比例均不超过10%，与去年增长20-30%相比，增速放缓。而剩余行业，重卡、机械、造船、集装、出口等行业，均处于负增长或维持的趋势，整体降速在6-12%不等。就按照当前的表观消费看，下半年基建的拖动下，3季度的季节性淡季过后，预计7月份将会是一个今年的谷底。而下半年，供需矛盾如需要维持的情况下，仍需再维持同比增10%左右的需求需方可持平，因此就下半年看，机会还将会继续存在（要么供应减量，要么需求上升，从当前3季度看，减量5-7%的可能性最大）。
表1：热轧表观消费量
数据来源：钢联数据
3、2019年3季度综合预判
从宏观看，下半年热轧的产能仍将继续上升，届时在没有外力的情况下，产量仍将继续增加。从同比情况看，必定处于上升状态。而国内外之间的比价，国内强而国外弱，要加量出口，必须呈现低价走势，这对于市场而言属于“极不情愿”的状态。而今年整体属于基建为主基调支撑，3季度的基建与之相关的制造业均有触底回升的情况下，对整个价格体系都会有一定支撑。
微观方面看，2019年整个上、中、下游的格局均有所改变，都想规避自身的风险，高价位同时导致市场“蓄水池”功能越来越弱化，风险逐步上移。这样的情况就等于是钢厂与终端需求连接度升高，一旦出现订单压力或接单变差的情况，价格就会出现快速向下的局面。换句话说，3季度在产量高，需求恢复的过程中，投机需求的介入会快速推高整个市场，但随之而来的则是来的快，风险就越大。就整体预期看，只要3季度需求可以维持上半年的平均水平，产量在主被动减量的情况下，价格回归到3900-4000元/吨，仍可期待。