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节后预测:4季度热轧卷板或将呈现过山车走势

2019年上游热轧市场产量呈现大幅增加,月均同比去年,约100-200万吨,供应呈现屡创新高的趋势,至3季度末,月平均产量基本稳定在每月2000万吨以上。就产能发展情况看,2019年依然是产能上升的大年,预计待上和以上的总产能将在2700万吨。直接产能上3个亿。从4季度的热轧产量预估看,由于不会出现一刀切,而当前最严的限产政策来推算,华北地区1个月最多影响100-120万吨,因此就与去年做同比,可以得出一个最基本的结论,4季度产量同比去年依然会高。而库存方面看,1季度处于较为正常的节奏,维持春节前增库,春节后降库的节奏;而2季度开始,热轧与热轧下游出现明显回落,供增、需弱,库存累增的情况逐步体现;3季度这一情况有所加大,迫使在6-7月份开始库存就一直维持在同比增长11-12%的水平,从数据曲线看,正好与产量增幅基本持平,短期如果供需继续维持当前的水平,则后期再现高点的可能性基本不存在。就下游角度看,普遍反馈下半年较上半年相比只能呈现维持,增长的空间较少,下游行业的信心下降较为明显。就今年国庆限产对上游产量有一定影响,市场库存还在不断增加,4季度是否还能迎来一波向上的行情?我们来看下分析:

一、2019年前3季度市场格局表现

1、1季度价格与库存形势表现良好,2-3季度呈现承压趋势

2019年热轧1-3季度均价较2018年全年相比大幅下降,均价低了近300-350元/吨,整体水平较2017年相似。至9月份热轧价格维持在3700-3720元/吨,处于19年的平均低位与1月份低点基本持平,较去年高点差了近600-700元/吨。而这价差正好属于钢厂的利润值范围,整体核算钢厂利润下降约10%。从3季度的表现看,北材南下的情况已经出现,较前几年提前了近2个月,从全国价差情况看,原产地最有压力的在东北地区,销售最有压力的是在华东地区,其次在华南地区。从以上的表现来看,2019年整个北向南的输出压力已经呈现,且原有重心从华北转移至了东北,这对于4季度而言并非有利。从库存的角度看,4月份开始,全国库存呈现大幅上升,较去年同期相比高了近30-40万吨(每期),国庆长假期间,仍有北向南的资源投放,另还有交割资源到市,对整个市场带来的冲击将会明显显现,预期节中到货量约在30-50万吨,主要以东北、华东资源为主。

1 全国热轧均价走势 单位:元/

数据来源:钢联数据

2 2018-2019年热轧总库存走势 单位:吨

数据来源:钢联数据

2、全国热轧供应与新增产能情况

而2019年1-9月份预计产量在1.72亿吨,同比上升约1700万吨,增幅比例9.88%。从4季度的角度看,今年限产较去年相比力度更大的可能性不高,且按照今年最严的停限产实例而言,多影响华北地区,月产量近100万吨。不过就上半年的月平均产量平均高180-190万吨,假设影响减量100万吨与去年持平的状态下,4季度的热轧产量依然高于去年。就保守估计,年底产量将达到2.3-2.35亿吨,较去年高2000-2500万吨。从分品种品类情况看,2019年由于冷系产品的压力过大,导致市场Q与C之间产品比例从5月份开始逐步失衡,到9月份这部分量依然没有返回。具体来看,Q系列1-3季度预计产量为10240万吨,同比增长14.5%,C系列1-3季度预计产量为6970万吨,同比增长2.19%。从产品比例提升情况看,市场流通材上升的极为明显,这部分主要是基建带动所致;而基料这部分,则因需求回退导致利润不足,产量也难以释放。不过就4季度情况看,随着市场消费处于基本维持,上升空间较小,给予上游钢厂的压力就体现的较为明显,对市价承压将会逐步增大。

3 2017-2019热卷产量 单位:万吨

数据来源:钢联数据

4 2019年现有热轧产能

数据来源:钢联数据

3、热轧相关联品种的表现

2019年热轧整体利润值较2018年相比呈现大幅下降趋势,相应的与热轧相关联的产品均处于有压力状态。从数据看,中板今年较热轧相似,产量上升,库存上升,价格承压向下,中板与热轧间的价差一致维持在50-150元/吨之间,较去年300-400元/吨明显缩小,这部分需求替代量下降极为明显。反之带钢这块则因非供暖季限产与落后产能淘汰,导致产量下降较大,华北地区的热卷代替带钢的总量较大,这可以华北地区近期的强势表现来做出基本判断。据Mysteel调研,华北地区每日带钢分切量可以达到近3-3.5万吨,利用率可以达到85-90%,且从4季度的角度看,带钢产量大幅回升的可能性较低,而基建维持的情况下,需求量不会较去年下降,这部分量仍值得期待(今年可保持在每月80-90万吨的替代)。就当前热轧价格与各品种价差而言,处于相对正常,不过就供需表现看,短时间市场接受程度略低,整个市场而言短时可调整空间也并不大。节后市场资源胀库后,表现或将略差。

5 热轧与中板价格 单位:元/

数据来源:钢联数据

6 热轧与冷轧价格差 单位:元/

数据来源:钢联数据

7 热轧与带钢价格 单位:元/

数据来源:钢联数据

2019年国庆节后与四季度展望

1、热卷钢厂生产与4季度市场情况展望

截止2019年9月,我的钢铁网统计的热轧产能利用率除去日常假期外,均在84-86%之间徘徊,甚至超过历史最高位到达至87.5%,而去年同期利用率则在83-85%之间,低点也出现过80%以下。因此从数据情况看,可以明确的一点是产量预期下降值较少。几方面原因造成:1、当前钢厂利润值偏低,处于完全成本与边际效益线之间,这也使得钢厂不愿减量;2、原料成本较高,做的多一些,也可以适当对冲,可以支撑的时间更长一些;3、去年与今年都赚钱了,亏损几个月,没有关系,上涨时1个月就可以赚回来。从以上3点想法和实际的动作看,产量下降的可能性实在不高。不过值得庆幸的是,钢厂1-9月份的整体检修量较去年相比,连1半都没有达到,这也对4季度而言存在一些供应上的变数。

就当前市场库存看,240万吨库存,较去年高了近32万吨,而这次国庆期间华北地区检修可影响的量约在20-30万吨,抵消这部分产量,刚刚与去年库存水平相同。就大胆预测,节后1-2周内,库存可以短暂与去年持平,但考虑到产量比较高出那么多,对后期的库存影响还是大概率存在,供需结构维持弱平衡,这部分可期待的空间有限。

对于10月份国内钢厂最大的压力在于订货方面,由于2019年结算价与市场售价多数处于倒挂,商家利润较低,在高风险的情况下,订货积极性不足,这也是考验节后钢厂压力最大的难题,是减产呢?还是继续降价销售,考验自己的边际承受能力!

8 2018-2019年热轧开工率 单位:%

数据来源:钢联数据

9 2016-2019上海市场热轧商家月均利润率

数据来源:钢联数据

2、下游需求情况展望

据Mysteel统计,2019年前三季度冷轧产线的整体利用率平均在76.77%,而去年同期利用率在81.44%。10月份预计产能利用率在77-79%之间,较去年同期下降0-2%。这一情况说明,冷轧的利润恢复后,产量将会有恢复的可能性,这对于热轧价格有一定支撑,同时也将直接考验冷轧整体的需求。(从冷系下游看,汽车虽然有一定恢复,但恢复到去年同期值依然较难,家电则短期呈现持平状态,调整空间不大)因此就4季度看,10-11月份需求会有一定回升,但可持续力仍需继续观察,反而言之,会有一波需求支撑,但力度不会过大。

直接需求方面来看,今年钢结构与工程机械表现依然抢眼,与基建相关的行业有4-6%的上升。其余几个行业,造船、集装、重卡等可追溯的行业看,呈现的答卷则是不稳即降,出现的需求表现略差。不过从大的消费看,整体仍处于2-4%的增长。不过从传统的季节性看,4季度仍有集中赶工的可能,还会有一波需求的报告。就Mysteel调研下游行业报告看,大部分下游企业表态,6-9月份的订单表现不如3-5月份,不过近期仍处于尚可维持的状态。那么就4季度看,热轧的直接消费需求会呈现一轮过山车式的拖动,赶工完后,供不出现减缩,平衡失衡仍将会在年底出现,最终影响到市场价格。

3、2019年4季度综合预判

从宏观面看,4季度热轧的产量因供暖季限产的问题或将环比有一定回落,但较去年同期仍处于高位。从资金角度考虑,1月份过年,12月份是最为关键的冬储时间,届时价格与资金将是最重要的指标。从去杠杆的角度看,年底的托盘资金或将受到考验,而当前的价格看市场囤货的意愿并不强烈。根据Mysteel调研,市场认为的安全线与囤货心理线看,价格在3200-3300元/吨,与当前价格仍有300-400元/吨的距离。

微观方面看,2019年产能在增加,下游需求也在增加,上半年供需尚可维持弱平衡。而下半年新增产能大幅上升,需求则处于暂缓增长状态,此消彼长的情况下,平衡难以恢复。外加钢厂利润被原料大幅挤压,商家在这样的波折下也难得收益,相对的“高价位与高产量”迫使“蓄水池”失去原本的功能(其中也包含了下游)。大单的猜测下,4季度钢厂面临接单困难,又不愿减量的情况下,先拉平赚钱的品种,再不济进行出口,实在不行停产检修。同时规避风险和预售产能等操作,“后结算&锁价”政策,会加快市场流动的同时,也带动价格出现一定风险。就开句玩笑话说,4季度等于击鼓传花,看最后球会落在谁手里。

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