概述：基于钢厂有效控产、库存去化顺畅和需求延续较好的基本面因素，以及两会和限产的宏观因素影响下，5月全国市场热轧价格继续呈现上行态势，整体价格较上月相比上涨约有260元/吨。此外，在铁矿价格期货和现价持续强劲的带动下，热卷和其它成材价格随之上涨，热卷企业盈利情况和市场交投氛围也出现明显好转，使得库存去化较上月相比降幅达到13.87%，主流贸易商日均成交也出现明显上升。另外，在盈利水平和需求总体还可以的情况下，钢厂生产动力边际上一定是增强的，热轧供应端上升空间会有增加。但当前原料主要出口国家当前疫情现状并未显现拐点，因此在一定程度上或对原料供应有所压制，这样以来，原料就会表现为相对强势，具体就会表现为成本对钢价的支撑会很强。但放眼中长期来看，钢厂库存和社会库存整体回呈现降幅放缓的情形，需求可维持空间虽然尚可，但淡季逻辑仍有部分影响。因此，预计6月热轧板卷价格或将先扬后抑。
截止5月30日，指数方面，国内热卷指数为130.32，月环比上升8.78%，较去年同期下降8.01%。价格方面，据Mysteel数据统计，现全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价为3672元/吨，月累计上涨259元/吨。库存方面，截至4月2日全国热轧板卷库存为282.38万吨，较上月下降了50.34万吨。
一、国际热轧板卷市场行情
（一）国际钢铁价格指数行情
5月国际钢市降幅收窄，其中分地区来看，亚洲地区本月降幅最小。截止5月29日国际钢价综合指数为169.3点，较上月下降1.32%，较去年同期下降13.48%。扁平材指数为150.1点，较上月下降2.04%，较去年同期下降14.65%。分区域来看，欧洲地区目前指数为127.7点，较上月下降6.45%，较去年同期下降14.81%；亚洲地区指数为201.03点，较上月上升2.40%，较去年同期下降9.11%；北美地区指数为160.2，较上月下降4.25%，较去年同期下降23.64%。
图1：国际钢价指数周走势图 数据来源：钢联数据
二、国内市场热轧板卷供应情况
图2：热轧板卷周产量（分年度） 数据来源：钢联数据
Mysteel调研，截止5月28日监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数56条，整体开工率87.50%，周环比上升3.13%；本周钢厂周年化产能利用率为78.62%，周环比减少0.12%；因高炉或轧线检修而影响的日均产量为8.30万吨，周环比减少约0.35万吨；因不饱和生产而影响的日均产量为5.08万吨，周环比增加约0.42万吨；本周钢厂实际产量为307.75万吨，周环比减少0.46万吨；钢厂厂内库存为104.79万吨，周环比减少9.95万吨。具体热轧商品卷总量约为226.5万吨，周环比增加1.69万吨；内部供料总量约为81.25万吨，周环比减少2.15万吨。
三、间接品出口需求略有好转，但出口回流现象或随国外环境仍有延续
（一）出口价差
图3：热轧板卷进出口走势图 数据来源：钢联数据
截止至5月30日，国内天津港出口价格较国内低427元/吨，约60美元/吨左右，较上月扩大180元/吨，其中出口价格月环比上升160元/吨左右，国内沧州热卷价格月环比上升260元/吨左右。由此可见，目前国内价格依旧占据优势地位，国外因疫情影响到行情价格不确定性依旧偏高，但从出口价格出现上涨可见，出口需求也随国外的复工复产而呈现好转趋势，出口回流现象有所缓解。
（二）进出口量
图4：热轧板卷进出口量 数据来源：钢联数据
2月热轧板卷出口数量为43.12万吨，同比下降约58.22%；2月热轧板卷进口为26.8万吨，同比上升29.49%。详见图4。就目前疫情来看，全球公共卫生事件愈演愈烈，后期出口形势依然不容乐观。从国外进口的情况看，国外5月份预计有近20万资源将到达中国。就后期国外情况看，海外疫情出现爆发的预期会在1-2个月内最大程度影响国内的直与间接出口，5月份除日、韩外，其他地区竞争的局面也会加剧，目前钢厂4月份已经出现小部分毁约情况，未发资源在加速发货，而5月份钢厂出口接单定下来的屈指可数，净出口预计在5月份会出现负值。
四、5月热轧板卷库存去化持续强劲，国内制造业需求大幅转好，出口需求依旧严峻
（一）库存方面
图5：热轧板卷社会库存（分年度） 数据来源：钢联数据
据Mysteel调研数据显示，截至5月28日，全国主要城市热轧卷板库存为282.38万吨，周环比降8.62万吨，月环比下降50.34万吨，年同比增77.1万吨。整体库存与去年相比仍处于偏高水平，去库存压力仍较大。社库连续三个月呈现下降趋势，主要原因是钢厂供应水平偏低，市场资源投放减少，制造类企业基本满复产，促进热卷需求释放，双方面原因导致社库连续下降。因此短期价格支撑性较强，具有一定的上涨空间。
（二）需求方面
据Mysteel统计，5月供给量明显回升，预计本月供给量或将高位运行。基于制造业的复苏回暖，使得5月份市场出现供需两旺、量价齐升的局面。5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，比上月回落0.2个百分点。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为59%和56.3%%，比上月上升7.9和6.3个百分点；小型企业PMI为57.4%，比上月上升6.4个百分点。5月份PMI指数变化表明，经济仍在持续恢复，但速率进一步放缓。从PMI分项指标看，需求类指数的绝对水平明显低于生产类，表明需求不足及其对生产的制约凸显。从本月企业反映情况看，反映需求不足的企业占比超过50%，在各类问题中占比最高。因此，推动企业生产继续较快恢复，关键要落实好扩大内需战略各项任务，在提振投资、扩大消费方面尽快见到成效，畅通国内市场和生产之间的大循环，加快推动经济进入持续回升向好通道。5月份我国制造业新出口订单指数和进口指数分别为35.3%和45.3%，比上月上升1.8和1.4个百分点。新出口订单仍然维持历史绝对低位附近，处于历史较低水平，表明出口比较悲观。疫情对世界经济和国际贸易冲击的影响开始显现，我国出口下行压力明显加大。未来必须加快落实扩大内需战略的各项举措，尽快释放超大规模国内市场的需求潜力，带动企业销售持续回暖、经济持续回升向好，两会确定了赤字率、特别国债和专项债额度，疫情控制后，地方也会加码基建，积极财政肯定还要继续落地，基建投资还有继续回升的空间，这点是确定的。
五、5月国内热轧板卷市场价格修复性上涨，钢厂利润微薄，市价上行可预期
（一）热轧板卷市场价格
图6：国内4.75mm热轧板卷均价走势图 数据来源：钢联数据
截至5月30日，国内4.75mm热轧板卷均价为3672元/吨，较上月上升259元/吨，较去年同期下跌了314元/吨。分区域看，全国25个主要城市热轧板卷价格均大幅上调，其中丈夫在300元/吨以上的城市有华东区域的上海、南京、杭州、济南；华中区域的武汉；华南区域的广州；华北区域的邯郸、天津。
图7：国内25个主要地区热轧板卷市场价格及月度涨跌幅 数据来源：钢联数据
（二）成本利润
图8：热轧板卷成本利润 数据来源：钢联数据
截止至4月30日，据Mysteel测算热轧生产成本为3517元/吨，较上月上升177元/吨，Myspic热卷价格指数为3653元/吨，周环比上升289元/吨，热轧盈利为136元/吨，较上周上升112元/吨。目前钢厂利润较上月相比有明显的上升，低于去年钢厂盈利水平约40元/吨。但从目前钢厂控产、降库意愿强烈和终端需求表现不差三点因素来看，钢厂盈利有望保持在当前的水平，但利润空间不会有明显扩张。
六、国内市场分析总结
综合来看，6月份在钢厂利润回升和部分检修结束的基础上，供给上升空间或有增加，但整体较去年同期仍有10万吨的差距。从基本面情况来看，截至5月30日，据Mysteel调研统计，供应方面，热轧板卷实际产量为307.75万吨，低于去年同期22.47万吨，可见目前钢厂在保证盈利的情况下，同时也采取了有效的控产；库存方面，全国厂库与社库总量为387.17万吨，较上月相比降幅达到13.87%，但年同比依旧处于偏高水平，主要原因在于国外环境仍未好转，出口需求形式依然较为严峻，出口回流现状在一定程度上抑制了库存有效消化；需求方面，从钢厂去化速度可见，目前终端企业订单情况和贸易商采购积极性都能够为去库提供动力，因此对于6月钢材价格底线也能有一定支撑。另外，从两会宏观角度来看，制造业类中的钢构、机械等企业作为代表或能在中长期的时间范围内为热轧需求量提供贡献，整体来看，基于钢厂控产、库存去化速率相对持稳和短期需求延续偏强的三点重要因素下，预计6月上旬价格或在5月底基础上再有一定程度上升，但在月中过后因梅雨季节来临，钢材需求或逐渐转入季节性淡季，现价将出现回调，呈现先扬后抑的变化趋势。