Mysteel：储还是不储？这是一个问题
序：今天是2020年12月28日星期一，距离本年度结束还有3天（离农历小年还有37天），最近几天唐山市场价格波动率比较大（图1：唐山钢坯、带钢12月份价格走势），市场风险也在随之放大。
图1：唐山钢坯、带钢12月份价格走势
带钢连续涨7天（15-21日），涨530；连续降7天（22-28日），降670；
钢坯连续涨8天（15-22日），涨390；累计降250（23-28日，有2天轻微反弹）；
这个时间点很多人都在讨论冬储的话题，今天我也尝试着（第一次）探讨一下关于冬储的话题（围绕带钢），没有确定的答案，只能是我站在自己的角度尝试着探讨几个问题：
1.冬储，储？还是不储？
2.如果储的话，储什么？什么时间储？什么价位储？
这些问题并不孤立，是一连串的问题。
一、相同问题
今天上午办事处微信群里、同事微信里、电话里接到很多（不下十个）相同的咨询：
钢坯成本多少？带钢的成本多少？还有多少利润？
周末在家看孩子没仔细看市场，也许是我错过了什么？也许是周末某家机构开会谈到了相关的话题，以至于很多人集中问相同的问题，让大家如此关注当前钢厂还有多少利润空间（实际大家关注的是能不能套点利出来）。
其实这背后反映的是供给次改革之后的一个变化，每次市场下跌的最终拐点基本上围绕在钢厂的成本线附近（2016年是个分水岭，算是政策红利），这里主要说的是唐山地区钢厂的成本线，主要是钢坯和带钢的。
为什么是唐山的钢厂而不是其他地区的钢厂？
因为规模，2019年唐山粗钢产量约1.4亿吨，约占全国粗钢产量的14.14%，而且整个地区是民企产量占大头，民企的生产成本恨不得都是几分几分的算，几分几分的扣出来的，这里是价格洼地，也是主要的资源输出地。
为什么是钢坯和带钢？
简单说这两个品种是唐山的主导品种（拥有完整的上下游产业链、市场交易量大、参与度高），所以大家会特别关注唐山钢坯和带钢的成本。
那唐山地区钢坯的成本和带钢的成本是多少呢？
二、钢坯成本
我相信各位在很多场合见到过各式各样的铁水儿和钢坯的成本，尤其是现在这个时间点，从3600多到3900多都有（个别还有4000出头的），那么你一定想知道到底哪个是对的？
我个人主观看法：他们都对，也都不对。
这个问题的核心其实不是钢坯成本到底是多少？而且钢厂有统一的成本模型么？
我们在做《Mysteel唐山黑色金属产业数据内参》的时候曾经找钢厂做过详细的咨询和调研，当时也想能不能做一个统一的成本模型，最后我放弃了（超出我的知识边界），最后使用的是同事做的每周十家钢厂的调研成本，既不是即时成本也不是库存成本，大部分钢厂的成本围绕在这个调研成本的上下50元的区间内，少部分钢厂围绕在上下100元的区间内。
各家炼铁装备有差异，原料配比有差异，转炉出钢炉数有差异，添加废钢的比例差异，等等等等，最后还涉及到各家三费多少的问题。
其实重点不是你用的哪个模型测算或者调研的数据，而是如何看这个数据，某一个时刻的绝对值并不是特别重要，重点关注两个变化：
1、钢坯毛利的趋势变化，是上升？还是下降，大概幅度多少？重点是趋势变化；
2、过去几年大约在什么位置止跌反弹了，那个位置就是拐点附近；
见图1：唐山普方坯毛利变化
图1：唐山普方坯毛利变化（调研成本计算，未减三费）
数据来源：Mysteel 我的钢铁网
注：图1是根据调研成本计算的毛利变化，这是未减三费的毛利，2020年2月份属于极端行情，推算大约拐点的时候可以忽略。
直接说大家最关心的问题
钢坯毛利
目前唐山地区钢厂钢坯即时毛利大约100元左右（已减三费），部分成本高的企业已经微亏；
带钢毛利
这里说的是唐山地区长流程钢厂在轧制355系列带钢这个环节的毛利，现在有大约200元左右；
这个100和200代表了什么？为什么大家盯着这个毛利看？
目前的一个“共识”
那就是目前很多人的看法是，本轮下跌的终点可能是把钢坯和带钢的毛利打到成本线附近。
按照这个思路静态看，钢坯还有100左右空间，带钢整体还有200左右的空间（不包含钢坯100毛利，单纯轧制有200左右毛利）。
三、为什么？
3.1 供需结构变了
因为带钢的供需结构已经发生彻底改变，整个河北地区拥有完整的带钢上下游产业链，整个产业链是以带钢为主、热卷为辅的配套结构。
整个产业的主要产成品都是建材相关的产品，季节性比较强。现在本就是淡季，下游加工企业这个时间主要是维持生产（拉低摊销，养工人）为明年旺季做准备。
12月份初开始的上涨行情，几乎没有给回调的机会，对于下游来说原料价格涨的快，成品价格涨的慢，部分时间出现了“面粉比面包贵”的情况。
带钢下游主要行业在这一轮单边上涨行情中，被“打”到实质性减产、停产（严重倒挂，订单不足），根据我们跟踪了解，目前焊管和镀锌带钢的产能利用率大约维持在40%左右（之前是在60%左右），只有一些规模企业还在支撑，而本地的冷轧加工企业虽然毛利仍有一部分，但量有限，不足以支撑整个市场。
轻微倒挂下游企业还可以接受，通过赌市场进行弥补；但是长时间严重倒挂，再有规模的企业也会选择“要里子不要面子”，选择减产、停产进行止损，并且这种减产、停产是不可逆的。
3.2 减产、停产意味着什么？
唐山周边带钢下游已经被动进入“冬储模式”，往年带钢下游正式开始停产的时间点是农历小年前一周左右，这个时间前后也是社会库存快速积累的过程（整个产业的冬储正式开始），今年12月中的“极端行情”的出现让整个产业提前进入“冬储”模式。下游提前进入“冬储”模式也就意味着带钢的需求在实质性的减少，整个供需结构发生实质性的变化——供大于求。这个时候行情进入了用“价格找成交”的阶段。
3.3 什么价格能够成交？
这个问题实质是要不要冬储？这个问题在2020年之前是两方（下游用户，贸易商）需要考虑的问题，2020年初的行情逼迫钢厂被动参与进来，成了三方。
对于下游生产企业是一定会冬储的，关心的只是什么价格进行冬储，多与少的问题。
对于贸易商首先考虑的就是要不要储的问题，以及储什么，什么时间储，什么价格储的问题。
说说我的主观看法
假设目前带钢有200-300的降价空间（极端情况），就在这几天真打到成本线附近，我相信大部分人还是观望，因为时间周期太长了。
时间周期太长带来的几个问题
1、库存会累到什么程度
往年社会库存累库大约是从农历小年前开始，下游正式开工是在正月十五以后，前后大约一个月时间。
2020年初行情比较特殊，唐山地区带钢正式累库从小年前开始，正式降库是三月底，前后时间两个月。因为隔离要求，跨城市物流中断，带钢的社库和厂库都累出了新高；钢坯也是类似情况，个别的钢厂因为成材没有地方存放倒闭着高炉减产了。
2021年呢？现在开启累库模式的话，到正月十五大约两个月的时间，时间长度同2020年几乎一样了，库存累到什么地步、价格走向何方还真就是一个大大的问号。
2、现货占用资金带来的问题
现在拿了货真正使用是在两个月以后，那我为什么拿现货占用着资金呢？远期后者期货他不香么？即便拿现货我为什么现在拿呢？让我拿现货，是不是谁把利息钱给出了？让我交个承兑按照现金交款结算呢？
这个最终反应出来的带钢远期的报价同现货价差瞬间缩小了，现货走弱，预期走强。
简单总结一下：
一切的行情走势都无法脱离基本面的供需变化，虽迟但到。
根据下游开工情况，2021年冬储过程可以简单理解为按照2020年初的节奏逆着走一遍。
前一轮市场把下游利润吃掉，后面市场又给了下游机会，整个产业的蛋糕又开始新一轮的分割。
我这里只给一个主观看法，各位自己观察思考，根据自己的需求和口袋来。
四、储什么
储什么是一个非常主观的判断，这个由各位自己斟酌，我只能是提个醒。
对于下游生产企业
下游直接储自己要用的品种，如果没有合适的可以选择相关性高的、流动性好的品种，不一定非要现货或者现货远期，也可以选择盘面，或者直接跟国企或者有实力的贸易商点价、期权都可以（套路一定要研究清楚）。
对于贸易商
这个问题其实是贸易商最关心的，前一轮的行情盘面基差已经被资本（不知道是谁，用资本替代）交易了一部分，钢坯、带钢对着螺纹、热卷期货盘面生生的交易出一波行情，尤其是钢坯快速累库，库存在增长曲率同往年冬储几乎相同（见图2：唐山地区主流库房钢坯库存）。
图2：唐山地区主流库房钢坯库存
数据来源：Mysteel 我的钢铁网
现在贸易商的选择反而是最多的，简单说就是选择交易风险最小的对手盘（血与泪的教训），选择自己最熟悉的品种，最熟悉的操作模式，至于说是远期、盘面、亦或是期权、点价，或者是区域差、品种差也都随意，你能把握哪个都行。
集港客户已经提前交易了一部分，12月初开始唐山港口的带钢库存连续增加，做的是区域差、品种差的组合。昨天和今天有朋友告诉我又有南方客户集港了，算是减轻了一点本地的压力，暂时没有改变带钢供需结构。
题外话对
原料有什么影响
很多人关心的会对原料有什么影响（以及是否会形成负反馈），这个对于我来说有点超纲，从我了解到的情况看，焦炭最硬，其次是铁矿石，那么就先拿铁矿石开刀试试。
行不行的先试试才知道，给点时间。成材端的压力要释放，一定是往阻力最小的地方去。现在新开的高炉再多，工序平衡表也只是推演，也架不住市场倒逼钢厂减产给情绪带来的影响大（况且上下游都认为目前价格处于高位，避险情绪可能会释放），关注钢厂在被挤压过程中的反应。
做一下风险提示
做多也好，做空也好，都是大家在交易对同一事物的不同看法，金融资本不是万能的，产业资本也不落后，比拼的是谁能够先发现基本面的矛盾并提前交易。只要控制好风险不下牌桌（人在、钱在），每年都有几波行情属于你。
最后说一下
我是想到哪里写到哪里，我现在没有持仓或者头寸，我只是离市场比较近，作为观察者谈一谈个人主观看法，如果有什么逻辑漏洞或者错误请告知，谢谢。
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