大咖说钢市丨钢厂自储比例升高，春节后钢市或先抑后扬

春节即将到来，上海、杭州等地建材市场业已陆续休市，贸易商也逐步放假。不过今年节前市场与往年有些许不同：一是今年贸易商冬储成本较去年高出400-500元/吨；二是在“就地过年”的倡议下，节后需求启动时间或提前。

相比去年春节后的“天量”库存，今年累库情况如何？春节后市场又将如何演绎？本期的大咖说钢市，Mysteel小编邀请到了19位嘉宾发表独家观点，碰撞思维火花。

核心观点：

1、今年冬储后结算模式占了主导。由于钢厂生产成本高，不愿降价销售，因而显著增加了自储比例，市场冬储则较为理性，资源多集中在钢厂和大型贸易商手中。

2、预计今年节后库存不会再现去年的天量。

3、部分钢厂采取调整铁水流向、减少建材生产或多模式原料采购等方式应对成本上升、效益下降风险。

4、对节后钢市表现，普遍看先承压再上涨。

【冬储话题】各区域钢厂冬储政策陆续出台，今年冬储锁价资源比例同比高还是低？

▌今年冬储后结算模式计划量占60%-65%，对长协客户采取后结算保值模式；锁价模式受成本上涨影响，价格较高，钢厂要求螺纹4300元/吨以上，盘螺4430元/吨以上，计划量约占6%。今年钢厂新增了自储计划，约占25%左右，比往年增加。2月1日到2月6日钢厂计划安排检修，预计影响产量3万吨。

▌今年冬储基本维持去年的保值和买断模式。但是今年出现了“被冬储”，即自储现象。一是成本居高不下，钢厂亏损，无法出台达到市场预期的冬储价格，因此钢厂的冬储资源基本上对外销售一部分、自储一部分来减少亏损；二是近两年市场冬储都比较“受伤”，贸易商更理性地进行了冬储，市场散户冬储意愿不强，导致今年资源集中在上游钢厂和大型贸易商手中，对年后价格可能会有一定保护和支撑。

▌信阳钢铁今年未发布冬储政策，销售经营与平时无异，截至1月底，厂内、外总库存2.5万吨。钢厂采取快进快出、低库存的销售策略，按目前排产及销售计划，节后开工前自储总量约8-10万吨。

生产方面，为应对进口矿超预期上涨风险，钢厂已计划在1-2月份实施主动检修减产，预计影响产量12万吨。

▌涟源钢铁基本不出冬储政策，按期货订单，以后结算为主，目前钢厂订单保有量到3月中上旬。另外，涟源钢铁也基本不做冬储库存，不过考虑到疫情可能会导致汽运等受到影响，所以在娄底附近准备了应急仓库。

▌截止到1月底，钢厂主动锁价资源量较2019年和2020年有所降低。一是钢厂认为销售没有利润，也有一定的自储能力，不愿低价（甚至亏损）销售给代理商；二是没有好的冬储优惠，代理商都保持谨慎，对价格有点“恐高”，主动锁价冬储意愿不强。

▌目前未出台任何冬储政策。据了解，华北地区一些H型钢友商最近陆续出台了冬储，基本上都是交款计息政策，月息8厘到1分，没有厂家出台锁价或者保价连结类策略，反映了当前区域内钢厂普遍看好节后型钢市场。

个人认为型钢作为非常贴近终端用户的产品，钢厂有责任也有能力主动降低市场投放量，也为经销商缓解部分资金压力，利于市场健康运行。所以也做好了厂库以及直销库库存增加的准备。

▌目前方大特钢的冬储主要是以销售长协合同量为主，无锁价模式，在春节期间会有两旬采取后结算模式。

▌2021年冬储政策出台时间较晚，从中拓集团调研的23家钢厂来看，基本上都是锁价和年后网价均价后结算模式，以后结算为主。不过，不论哪种方式，都高出当前市场价格。从冬储结构上看，钢厂自储明显增加，市场贸易商、经销冬储的意愿不高。

▌冬储价格的产生是钢厂、贸易商、下游三方充分博弈的结果，冬储价格也代表钢厂了的“底线”。

今年冬储跟往年相比，传统贸易商和下游相对谨慎。原因在于绝对价格高，年后不确定性强，加上资金成本等方面考虑，冬储意愿比较弱，锁价冬储比往年明显减少，多数采取后结算方式。而钢厂生产的许多品种不赚钱，不愿意亏损大量锁货，所以被迫选择自储，今年钢厂自储比例高很多。

▌今年钢厂冬储政策多分为两种：锁价模式和后结算模式，从市场了解到，贸易商多以后结算模式进行冬储。今年各区域冬储成本均高出400-800元/吨不等，贸易商资金压力增加。采用后结算模式，一方面有效地规避了疫情的不确定因素，另一方面，有利于缓解资金压力。与往年相比，锁价比例相对偏低，也在市场预料之中。

▌目前华南冬储成本较去年整体高出400-500元/吨，华南贸易商主动冬储的积极性明显降低，另外，往年冬储的景象历历在目，对于年后疫情等不确定因素持谨慎观望的态度。因此今年冬储基本上都是钢厂的长期协议户按照正常协议量的一定比例进行订货。

▌近几年贸易商冬储概念逐渐淡化，加之今年冬储价格处在近几年高点，贸易商主动冬储意愿不高，冬储锁价资源量明显低于往年。

▌目前是公司三家钢厂的代理，基本按照协议量的一定比例订购，以年后结算为主，风险相对较小。

【库存话题】2021年的节后库存峰值水平如何？和2019年和2020年相比情况如何？

▌2021年节后重庆库存峰值预计80万吨水平，较2019年水平相当或略低，较2020年后节库存峰值或大幅下降。

主要从以下几点推测：一是2019年冬储期间，钢厂利润较今年同期多200元/吨，属于正常盈利水平，基本无检修、减产，节后库存峰值达到88万左右，2020年初受疫情影响，市场销售较往年滞后近一个月，重庆库存峰值高达155万吨，而目前重庆存水平28万吨左右，较2019年同期基本持平，较2020年同期水平略低；二是今年疫情虽然影响仍在，但各地已经有所准备，春节人口流动不如往年，在气候允许条件下，年后有机会提前复工复产；三是目前钢厂利润几乎为0，生产动力不足，均有不同幅度减产；四是贸易商对高价冬储意愿不强，无法形成较大的市场蓄水池，且重庆的价格较其它区域相对偏低，北材南下到货量不及2019和2020年。所以预测2021年不会再现去年的天量累库。

▌今年和去年的不同在于：一是春节晚于去年两周多，累库时间缩短；二是疫情虽有局部反弹但情况大幅好于去年，对社会经济活动影响有限；三是多地倡导职工就地过年，农民工返乡比例减少，利于节后提前开工。

乐观的判断，如果按2月19日（正月初八）陆续开市来测算，未来还有3～5周左右累库时间，预计今年的库存水平较去年会大幅减少，或接近于2019年库存高点。

▌今年累库的压力不会像去年那么大。首先，当前钢厂利润微薄，长流程钢厂检修、减产、转产比例增加，短流程钢厂将进入集中停产放假状态，钢厂产量下降；其次，今年有部分工地节前停工晚、节后复工早，大概占比20%，因此节后需求释放将提前；最后，从物流和仓库方面了解到，今年物流开工、仓库提货也会提前，以跟进市场需求，个别贸易商也有留在当地值班，最大程度保证市场的运转。因此，预计今年节后库存峰值较去年有所下降，降幅约20%，库存拐点将在3月中旬左右出现。

▌1月底螺纹钢周库存大概增加了122万吨，全国总库存高达891万吨，已经超过了去年的水平，而且从产量数据来看，螺纹钢周产还在300万吨以上，如果加上一些尚未统计的样本，预计节后的累库不会太少，按照每周150万吨左右增幅，3月初理论上总库存大概就能达到1500万吨左右。如果需求启动晚，估计库存水平会超过2018、2019年，约增加300万吨左右。

▌如果2021年库存超过2019年500万吨以内，那么认为行情基本中性偏乐观。如果2021年库存较2019年高出超500万吨，整体操作将会更被动。

▌产量高位、农历年前的需求受到影响、库存累积较快，预计节后库存大概率会累至一个近几年的次高点，比2019年库存略高。

【成本话题】原料价格创新高后延续高位震荡，成品材价格涨幅则相对较小，钢厂盈亏情况如何？是否会调整经营思路？

▌自2020年7月下旬以来，进口铁矿、焦炭价格一路飙升，累计涨幅均超过60%，导致铁水成本不断上升，国内钢厂铁水成本普遍超过3000元/吨，加上废钢、铁合金等价格上涨，钢材成本大幅攀升，钢材价格涨幅远不及原材料，钢厂利润不断被挤压。

目前从各大品种的盈利情况看，呈现特钢强于优钢、优钢强于普材特点，叠加冬季螺纹钢需求减少，所以公司从元月开始减少了一部分普材生产、增加了一部分优钢生产，以减少效益损失。

▌方大特钢主要生产建筑钢材和弹簧扁钢，虽然方大特钢注重成本管理，但目前生产利润也较为有限。2月份基本维持正常生产，但铁水流向有所调整，其中建材生产预计减少4万吨左右，弹簧扁钢的生产有所增加。

▌由于产量提升导致需求旺盛，铁矿石、焦炭、废钢等原材料价格水平在去年三、四季度迎来了大幅上涨，不断刷新近几年高点，成本支撑力度进一步加强。不过，高成本将压缩钢铁企业利润，作为钢厂来说要维持2020年效益水平的难度会加大，目前钢厂的建材品种已经出现亏损。

2021年钢厂从采购端进行调整，采取多模式采购来对冲原材料价格波动风险，其次从产品销售端优化产品结构增加利润，打“组合拳”降本增效。

【行情预测】对2月份的钢市行情怎么看？

▌受春节假期影响，需求停滞，库存上升，电炉企业开工率回落，短期供需压力有所加大.但节后普遍看好基建、重卡、工程机械等行业需求，加之矿、焦价格强势，钢材成本支撑增强，预计2月份钢材市场价格盘整为主。随着节后下游陆续开工，在需求拉动和成本支撑下，预计有一波较好的市场行情。

▌今年提倡就地过年，下游企业保持正常运行，需求有一定保障，特别是板材下游企业。在节后疫情稳定的前提下，成本支撑力度较大，节前价格平稳，但节后考虑库存累积，2月底至3月上旬不排除价格下跌，但3月中后期随着需求启动，库存开始下降，价格大概率会迎来上涨。

▌对于节后行情，一方面，疫情的不确定性或将影响节后开工进度；另一方面，市场对年后的需求预期较好，尤其是基建的用钢需求也会出现增量。另外，原料方面2月份进口矿和焦炭的价格易涨难跌，预计春节后建材的价格会先承压后反弹。

▌当前的价格无疑受到了钢企生产成本以及后市预期的双重支持，钢企主动或被动减产情况客观存在，而且比例不低。另外从厂家在手订单，出口订单预期、当前市场库存以及库存预期几方面观察，节后市场整体形势还是比较乐观的。需要继续关注Mysteel高频成交数据以及产量变化。

▌原料成本高企导致很多企业被动检修，如三月份钢企尽数开工，对焦炭及铁矿石需求将会更大，价格难以下跌，未来钢价仍有继续走高的可能，但也不代表钢厂利润出现回暖。目前来看，2021年节后开工条件优于去年，节后乃至2021年全年价格预计会有较强表现。

▌节后为消化一些后结算冬储资源，钢厂会有主动拉涨意愿，但代理商会进行相反操作来打压价格利于结算，因此在市场需求未完全启动之前，存在分歧和博弈，价格在这个过程中维持震荡，波动不会太大。

▌目前建材库存较去年农历同期比大幅增加，一方面受疫情影响，今年下游工地普遍停工较早，春节前冬储资源销售时间短，市场库存快速累积；另一方面目前钢厂的产量处于淡季偏高水平。预计春节后建材的价格先抑后扬。

▌2021年是“十四五”的开局之年，基建、房地产开工力度将会加大，钢材消费相对乐观。今年贸易商冬储数量少，节后资源主要在钢厂，钢厂主动上调价格积极性高，价格上涨可能性大。

▌目前市场已经接近休市，钢厂2月的货也都定出去了，主要看年后的需求启动情况，如果需求启动比预期慢一些，钢厂可能会面临一些压力。不过，个人对于疫情防控的力度和节后需求启动都相对偏乐观一些。如果风险偏好不是那么强，可以等年后确定性更高的时候通过敞口调节来参与市场。

▌目前高产量拉动原料需求，成本端支撑较强，资源的定价权集中在钢厂，节后价格向下空间有限。不过，节后大概率会累库会达到近几年的次高点，即使需求如期启动，高库存消化也需要时间，价格向上空间同样有限。整个黑色系的矛盾或在钢厂端累积，但并不突出，价格高位震荡为主。

▌利多因素：今年要求严控钢铁产能规模，确保粗钢产量下降，供应端存在减量空间，目前冬储资源集中在钢厂和少量大户手里，资源集中度高，价格下跌空间不大；利空因素：3月中下旬能不能恢复开工，疫情是否出现再次反复导致需求启动存在不确定性等，价格高位有回调可能。

操作建议：目前出厂绝对价格已经在4200元/吨以上，即使宏观预期较好，也较往年高了500元/吨以上。建议冬储比例要控制一下，如果工地备货在30%是相对安全稳健的。可以考虑“春储”，因为春节后势必会出现供过于求的局面，2-3月份很多钢厂会有比较合适的后结算价格，届时做到70%的量是比较安全的。

▌节后下游终端需求恢复或较往年早，同时存在一定比例的赶工，意味着2月份的整体需求同比往年都要好。今年原材料价格高位，持续挤压钢厂利润，钢厂为保持生产和扩大利润，挺价推涨意愿强，在节后需求正常释放的前提下，预计2月份价格易涨难跌。

▌关于节后市场，个人看法是相对偏乐观一些。主要有以下几方面：一是今年北方供应压力不明显，南北价差有限，北材南下总量相对往年减少；二是原材料价格不断上涨，成本支撑力度强；三是目前全球通胀持续，钢材价格大幅度下跌有一定难度。

▌对于年后的市场个人比较看好。从生产成本来看，目前原材料价格一路推涨，生产企业成本随之增加，年后现货价格有一定支撑。另外，今年的库存的重心掌控在钢厂手里，年后大概率推涨价格。最后，由于今年部分工地停工较早，年后复工时间有望提前。

▌从当前情况来看，对于节后持谨慎态度。一方面，冬储价格偏高，相对应冬储成本上升，风险加大。另一方面，目前处于项目收款阶段，节后资金面预计也会偏紧。如果需求启动晚，市场累库总量不会低，节后依然有较大的出货压力，加上一些外来低价资源冲击，节后市场难言乐观。不过，也不排除节后各大厂家挺价拉高价格，预计节后建筑钢材价格或将先抑后扬。

▌目前中厚板钢厂出厂价接近市场价格，议价空间不大，想做库存也只能随行就市。中厚板近期南下以华东为主，春节期间到货预计没有特别的增量。如果疫情控制有力，节后需求马上就会启动。节前能维持现在的价格，认为中厚板节后不易过分看空，应当谨慎乐观看待。

▌现阶段很多项目已经停工，不过板材企业春节暂没有停工的打算。今年资金回款较往年相比没有很大变化。虽然项目建设压力比较大，但受疫情影响开工情况暂不明确，或许会有推迟；环保审批、监管要求越发严格，预计2021年上半年计划量不会有很大的变化；由于目前价位比较高，需求释放需要一定时间，上半年价格不会有很大波动。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。

[查数据、做研究，上钢联数据]