【明睿资本】焦炭不宜过分悲观

明睿（北京）资本管理有限公司 徐楠 煤焦研究员

2021年焦煤焦炭趋势看法：
焦炭：不宜过分悲观。焦化产能变化上，焦化新增产能出焦量，短期无法弥补2020年底去产能量，3月焦化仍有1137万吨去产能量，供应再次收缩导致产量下降。钢厂铁水产量目前持续高需求，春节前铁水始终保持240以上，对应焦炭存在供需偏紧小缺口，目前焦炭供需平衡点仍然在日产铁水235-238万吨区域。近期数据增库扰动在于山西地区贸易商囤货的隐性库存，在运输通畅后集中出货。数据端口最好再观察两周。春节后到3月初，随着钢厂产量下降，焦炭存在阶段性供需过剩，现货价格出现回调。后期随着钢厂铁水再次上升，叠加钢厂新高炉投产增加，铁水上升到新高度，焦炭会再次进入偏紧去库状态，价格有望出现新高。

焦煤：供应扰动仍是焦煤最大矛盾点，澳洲进口短期不会放开，国内主焦煤产量增产困难，经调研春节期间焦煤煤矿放假比例70%-80%，整体焦煤库存，尤其是主焦煤库存整体看持续降库。对于近期数据增量，来自配煤（气煤也是动力煤）产出增加，洗煤厂年前出货（隐性库存转换显性库存）因素，而并非主焦煤。整体澳洲停止进口后，蒙煤进口量不足以弥补澳洲焦煤在沿海需求缺口，短期内美国.加拿大.哥伦比亚.俄罗斯焦煤进口量也无法弥补澳洲进口量，沿海钢厂会增加购买山西主焦煤需求。库存结构方面，春节前焦化和钢厂补库完成，节后会存在阶段性看稳，跟焦炭同理，随着材旺季来临，整体需求上升，焦煤进入下一轮涨价周期通道。交割标的方面：目前01焦煤交割货物为山西1.3中硫主焦煤，并非传说中配煤，硫分扣款120块计入交割成本，目前仓单价值1700左右，对于05交割品，也会锁定在山西1.3硫分主焦煤和加拿大煤两个性价比最好的煤种上。

明睿（北京）资本管理有限公司成立于2015年3月，下设全资子公司-北京海雷丁贸易有限公司，以及北京明睿研究院、上海泛询研究院。明睿资本及子公司历经五年，业务涉及股票、商品期货及金融衍生品投资、大宗商品贸易、期现套利等，旨在追随时代科技步伐，成为集深入产业、精细化研究、智能投资于一体的多维度资本管理公司。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。