Mysteel：2021年1月终端库存月度分析报告

一、宏观综述

1、制造业景气综述

根据国家统计局发布的中国制造业采购经理指数，1月PMI指数为51.3%，较2020年12月份PMI指数回落0.6个百分点，但仍然位于扩张区间，连续7个月保持在51%以上。春节期间是我国传统的制造业淡季及消费旺季，PMI指数往往会出现季节性回落，加之最近公共卫生事件对企业生产造成一定影响，制造业生产扩张势头有所放缓。

（1）产需扩张力度弱于上月，供需缺口再度拉大。1月PMI生产指标分项为53.5%，较上月下降0.7个百分点，连续两个月收窄。需求方面，新订单指数为52.3%，较上月下降1.3个百分点，生产指数与新订单指数差为1.2%，较上月上升0.6个百分点，供需缺口在连续六个月收窄后首次回升，主要原因在于传统制造业淡季及公共卫生事件多点爆发给经济活动带来一定抑制影响，河北、吉林及黑龙江等地的生产、采购和运输均面临一定困难，与此同时工人较往年提前返乡，制造业生产活动随之减缓。

（2）库存回补延续，制造业补库存动机进一步加强。 本月原材料库存指数和产成品库存指数为49%，分别较上月上升0.4个百分点和2.8个百分点，制造业补库存上升的速度相对较快。值得注意的是，本月产成品库存回升幅度大于原材料库存，加之今年春节期间在疫情防控的引导下，人员流动及消费较往年正常情况明显下降，需求端回落增速亦大于生产端回落，后续还需继续关注产成品库存累积情况。

（3）价格指数继续高位运行，原料价格高企支撑出厂价格。1月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为67.1%和57.2%，虽低于上月0.9和1.7个百分点，但持续位于较高运行水平。从行业情况看，农副食品加工、石油加工煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等上游行业的两个价格指数均高于70.0%，表明相关行业原材料采购价格和产品销售价格上涨明显。

（4）受公共卫生事件持续蔓延影响，进出口景气度小幅回落。1月新出口订单指数和进口指数分别为50.2%和49.8%，低于上月1.1和0.6个百分点，进口PMI 跌至荣枯线以下。前期圣诞季海外需求集中释放，叠加全球疫情持续蔓延等因素，部分企业外贸订单有所减少。

图1：制造业PMI指数 数据来源：钢联数据

2、社零消费小幅回落

国家统计局数据显示，2020年12月社会消费品零售总额40566亿元，同比增长4.6％，增速较上月回落0.4个百分点，实现连续5个月同比正增长。其中，除汽车以外的消费品零售额35695亿元，增长4.4％。2020年全年社会消费品零售总额391981亿元，比上年下降3.9％，剔除汽车影响后的消费品零售额352566亿元，下降4.1％。

在限额以上单位18个商品类别中，化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品、汽车及通讯器材消费同比增速回落较大，书包杂志、饮料、中西药品、服装鞋帽、文化办公等商品消费亦小幅回落。烟酒、家用电器及建筑装潢材料等商品消费同比增速继续上升。整体来看，在一系列促销活动及利好政策的刺激下，居民消费意愿在11月份集中释放，12月份同比增速继续为正，但较11月相比有所减少，属于正常现象，预计春节前将再度出现消费增长情况。

图2：分行业商品零售额同比增速 数据来源：钢联数据

3、社会融资低于预期

12月社会融资规模增量为1.72万亿元，同比减少4821亿元。月末社会融资存量增速降至13.3%，较11月末回落0.3个百分点，社会融资规模低于预期，表明短期内货币政策将维持稳中偏紧态势。从细分项增速来看，信托贷款和委托贷款继续收缩，未贴现银行承兑汇票及企业债券融资同比减少。受信用违约影响，本月企业债券融资规模存量同比增速明显减少，拖累社会融资整体水平。而非金融企业境内股票增速保持增长，直接融资或将逐渐成为企业融资的发展趋势。

图3：社会融资规模存量同比 数据来源：钢联数据

二、下游终端市场

表1：行业数据对比 数据来源：钢联数据

1、工人提前返工，钢结构行业需求随之回落

进入一月份后天气不断转冷，钢结构行业逐步进入淡季。尽管12月份建筑业在年末赶工的压力下仍释放出一波强劲需求，但随着北方气温进一步下降，公共卫生事件多点爆发，在较为严格的疫情防控政策下，多地建筑业开始提前停工，工人亦分批返乡，导致下游需求超预期下降，钢结构行业景气回落。根据Mysteel调研，截至1月31日，钢结构行业样本企业原料日耗月环比下降14.57%，原料库存月环比下降8.64%。

根据国家统计局公布的地产数据，房屋新开工面积累计同比为-1.2%，增速环比上月小幅提升0.8个百分点；施工面积累计同比增速为3.7%，环比上月提升0.5个百分点；竣工面积累计同比增速为-4.9%，降幅较上月收窄2.4个百分点。整体来看，在年末赶工的压力下，12月份土地市场延续回暖趋势，施工增速稳定增加，但随着拿地力度的走弱，新开工面积在节后仍面临一定回调风险。

图4：房地产开发指标 数据来源：钢联数据

从资金端来看，12月地产投资仍保持较高增速，房地产开发投资累计完成额141443亿元，同比增长7.0%，较1-11月累计投资完成额上升0.2个百分点。其中安装工程投资完成额同比增速为-12.9%，降幅较上月收窄1.0个百分点；建筑工程投资完成额同比增速为8.85%，较上月上升0.97%；土地购置费用完成额同比增速为6.66%，较上月回落1.46个百分点。建安投资仍占是地产投资的主要支撑，但土地购置费用延续降温趋势。

从资金来源的构成来看，12月房地产开发企业到位资金193115亿元，比上年增长8.1%，增速比1—11月份提高1.5个百分点，比上年提高0.5个百分点。其中，国内贷款26676亿元，增长5.7%；利用外资192亿元，增长9.3%；自筹资金63377亿元，增长9.0%；定金及预收款66547亿元，增长8.5%；个人按揭贷款29976亿元，增长9.9%。12月份销售回款仍较为强劲，在房企融资渠道收紧的背景下，房企需要通过加快存量土地开工、工程交付以及销售回笼等途径来应对融资约束，因此代表销售回款的个人按揭贷款及定金预收款持续保持较高增速。

图5：房地产开发投资完成额 数据来源：钢联数据

图6：房地产实际到位资金来源 数据来源：钢联数据

综合来看，尽管12月份在年末赶工的压力下游用钢需求超预期释放，地产数据也景气向好，但是一月份随着全国大面积降温及工人提前返乡，钢结构行业需求快速回落。与此同时，春节后还面临着工人复工隔离等问题，预计节后下游开工时间将相对滞后，影响钢材采购。据我网统计，截止2月初，从本网跟踪的钢结构企业2月份计划订单情况来看，57家样本企业2月新增订单情况环比1月份继续下滑，预计2钢结构行业需求继续回落。

2、工程机械行业景气不减，春节期间生产季节性放缓

回顾2020，工程机械行业整体呈现“产销两旺，远超预期”的特点，在国家利好政策的刺激下，从4月份工程机械行业一直维持着高位的同比增速，行业高景气度持续存在。据中国机械工业协会数据显示，2020年全年挖掘机累计销量达32.76万台，同比增长39.%。进入2021年以来，工程机械行业销售增速不减。经过草根调查和市场研究，CME 预估 2021 年 1 月挖掘机（含出口）销量 20500 台左右，同比增速 106%左右。

12月挖掘机产量同比增速为56.40%，但随着春节将至，下游施工进度明显放缓，制造业企业也开始步入传统的生产淡季。据Mysteel调研，截至1月31日，工程机械行业样本企业原料日耗月环比下降3.11%，原料库存月环比上升1.09%，预计在春节效应下，2月份工程机械行业生产季节性放缓。

图7：挖掘机产销指标 数据来源：钢联数据

3、12月汽车销量环比增加，透支1月需求

根据协会统计，2020年12月中国汽车销量为283万台，达到年内高点，同比去年增长6.4%，增速较上月小幅回落。但随着春节将近，部分地区防疫政策升级，今年返乡人数同比去年减少，春运期间客流量明显下降，消费者购车意愿有所降低。加之去年年末在促销措施的刺激下，下游提前透支一波需求，1月市场销量降温明显。

图8：中国汽车销量指标 数据来源：钢联数据

2021年1月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2021年1月汽车经销商库存预警指数为60.1%，较上月下降0.6个百分点，较去年同期下降2.6个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

图9：库存预警分指数 数据来源：钢联数据

从分指数情况看：1月份库存指数明显上升，环比提升20.2个百分点，反映出经销商库存压力延续。同时市场需求指数、平均日销量指数环比下降，原因在于今年返乡比例降低，消费者购车意愿下降。尽管从业人员指数、经营状况指数环比上升，但经销商的经营压力仍然较大。根据Mysteel调研，截至1月31日，汽车行业样本企业原料日耗月环比下降11.95%，原料库存月环比上升0.55%。在经销商库存压力较大及需求减弱的背景下，下游汽车生产厂家原料库存速度放慢，预计2月产成品下降，销量亦有所下滑。

4、家电行业景气度略有下滑，但外销依然强劲

2020年12月全国家用空调库存规模为1930万台，同比去年增加21.67%。12月份家用空调销量为1156万台，同比增长8.03%，其中内销607万台，出口549万台，出口同比增长30%。12月份冰箱销量为784万台，同比增长22.18%，冰箱库存规模为439万台，同比小幅下降0.83%。尽管国内销售景气度略有下滑，但出口依然强劲。

根据Mysteel调研，截至1月31日，家电行业样本企业原料日耗月环比下降5.28%，原料库存月环比下降3.59%。按照传统生产特点，春节期间家电行业处于消费旺季和生产淡季，预计2月份家电行业销售亮眼，但生产增速下降，原料需求有所减弱。

图10：家用空调产销增速 数据来源：钢联数据

图11：冰箱产销增速 数据来源：钢联数据

三、上游原料市场

表2：原料市场数据对比 数据来源：钢联数据

1、受生产淡季及公共卫生事件影响，1月份制造业产销扩张力度有所下降，产成品库存小幅累积，因工人提前返工，钢结构行业需求季节性回落，板带及中板采购量环比下滑，原料库存及原料日耗均由正转负。截至1月31日，下游终端企业板带原料日耗月环比下降12.69%，原料库存月环比下降4.56%；下游终端企业中板原料日耗月环比下降7.14%，原料库存月环比下降7.14%。考虑到工人返工或将面临隔离，下游终端需求启动时间较往年也许有所延迟，预计2月板带及中板需求继续走弱。

2、1月工程机械行业销售仍保持高位，汽车则因春节期间采购减少及12月份透支部分需求，经销商库存压力较大，但由于国内对明年基建项目和疫情防控较为乐观，挖掘机需求仍较为旺盛，工业棒材采购量依然向好。截至1月31日，下游终端企业工业棒材原料日耗月环比上升1.94%，原料库存月环比下降0.89%，预计1月工业棒材需求仍较为强劲。

3、12月家电内销景气度下降，但海外需求较为旺盛。春节期间终端厂家生产节奏放缓，出货意愿更加强烈，原料采购持续降低。截至1月31日，下游终端企业冷镀原料日耗月环比下降10.69%，原料库存月环比下降7.85%，预计1月冷镀市场偏弱运行。

4、本月型钢需求由强转弱，下游采购逐步萎缩。截至1月31日，下游终端企业型钢原料日耗月环比下降4.40%，原料库存月环比上升1.40%，考虑到春节期间下游开工明显降低，预计2月型钢需求有所下降。

四、总结

整体来看，1月份制造业生产节奏明显下降，供需缺口进一步拉大，产成品库存持续累积。于此同时社会融资规模低于预期，消费亦小幅回落。加之国内疫情多点反复爆发，春节期间客流量明显减少，需求较往年已有所下降，制造业原料采购意愿明显降低，预计2月下游终端步入生产淡季，原料市场需求继续走弱。

资讯编辑：董晨 021-26094385

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