Mysteel：贵阳库存拐点已现 钢价或继续震荡上行

牛年开市，贵阳建材喜迎开门红，截至3月5日，节后累计涨幅达360元/吨，涨势喜人。2020年贵州钢市整体呈“U”字型走势，年初受到突发公共卫生事件影响，节后需求迟迟不动，库存累出新高，钢价一路下行，4-9月份是一个缓慢去库存的过程，期间贵州地区雨季超预期，资金回款情况不佳，价格逐步跑输全国，较全国价差不断缩小，省外资源到货量持续减少，贵州钢市供需两弱，至11、12月份，彻底沦为全国价格洼地，库存也达到历史低位13万吨，后小幅修复。当前钢价已然不低，后市呈何走势，笔者作简要分析。

图1：贵阳与全国建材价格走势

一、与相关区域价差持续缩小

2020年贵州需求转弱，价格一蹶不振，北方在环保限产等利好消息下价格不断取得优势，2020年与贵州价差由19年的250元缩小至180元/吨，12月份年初小幅修复，重庆与贵阳价差也是由19年的104元缩小至76元，年关时候更是比重庆低10元左右。整个2020年下半年北方资源、川渝资源发往贵阳的量锐减。由于粤港澳大发展，用钢需求猛增，湖南、广西资源大量南发，带动价格上行，贵州与长沙的价差由19年的72元缩小至6元，2021年更是较长沙低62元/吨，贵州与南宁价差由19年的93元缩小至75元/吨，2021年更是缩小至15元/吨，湖南江西区域冷钢、湘钢、涟钢、萍钢、新钢等资源发往贵州区域量锐减。云南区域由于产能释放，产量巨大，价格不再具备绝对优势，两地价差不断缩小，双友、呈钢、凤钢、玉昆、昆钢、仙福、敬业等钢厂资源不断流入贵州区域。看贵阳资源结构，显然北方、川渝、湘赣、广西等区域资源持续低流入，云南资源占比达50%以上，占据贵阳市场半壁江山。

图2：贵阳与西安、重庆价格走势

图3：贵阳与南宁、长沙价格走势

图4：贵阳与昆明价格走势

二、高炉企业安排检修 供应端压力减小

钢厂生产情况来看，春节期间电炉厂基本停产检修，平均停产天数22天，日均影响产量1万吨以上，累积影响产量30万吨，减轻了节后库存压力。3月中旬水钢有对3#转炉的同步检修计划，这也无疑是给钢市注入信心。

表1：近期贵州钢厂生产情况

三、库存拐点或已出现 库存峰值较往年低

贵阳最新库存48.34万吨，其中螺纹钢30万吨，占比62%，盘螺14.7万吨，占比30%，线材3.65万吨，占比8%，螺纹盘螺比例年前为53%和41%，春节期间云南盘螺资源基本未到货，目前资源结构趋于正常。由历史数据来看，贵阳建材社库峰值多出现于第3-4周，累库周期约20天左右，2020年由于突发公共卫生事件影响，第五周出现库存峰值。今年春节节后大年初七，贵阳库存39.1万吨，经过2-3周累库，3月1日到达50.17万吨，3月3日降至48.9万吨，3月5日降至48.34万吨，库存拐点或已出现。节后累库速度不及往年，库存峰值较往年低。

图5：贵州库存情况

四、政府重大工程项目发布 需求可观

2020年贵州省安排的重大工程和重点项目是3357个，年度计划投资7262亿元，全年完成投资4300亿元以上。2021年贵州省重大工程项目4071个，年度计划投资7400.7亿元。项目个数较2020年增加714个，投资额增加138.7亿元。贵阳、遵义、毕节、黔南州、黔西南州，项目投资总额超600亿。十四五期间，要将高铁通车里程由目前的1527公里增加到2000公里，高速通车里程7607公里增加到9000公里，建成都香高速都匀至安顺段、兰海高速遵义至重庆扩容工程、蓉遵高速仁怀至遵义段、雷山至榕江等高速公路，开工建设沪昆高速安顺至盘州扩容改造工程、晴隆至纳雍、六枝至安龙、贵阳经金沙至古蔺等高速公路。今年铁路项目续建贵阳至南宁铁路、隆黄铁路新建叙永至毕节段、盘县至兴义铁路等项目3个，新开工建设贵安新区改建铁路湖林支线湖潮至清镇段外迁工程、瓮马铁路南北延伸线、铜仁至吉首铁路、贵阳至广州铁路提速改造等项目4个；预备项目遵义至泸州铁路1个。由此看来，基建需求依旧相当可观。

图6:2021年与2020年省重大项目对比

总的看来，贵州市场短期存在资金回款差、下游复工不及预期、市场前期锁货资源成本偏低及商户恐高心理等问题，钢价恐承压。但更多的是，当前原料价格居高不下，钢厂成本高企，挺价意愿强烈，本地高炉企业有检修计划，电炉企业受制于废钢，生产多不饱和，贵州价格依旧相对低洼，北方、湘赣、广西等区域资源持续低流入，供应端压力不大。现阶段贵阳市场节后累库速度不及往年，库存峰值较往年低，库存拐点也已出现，随着工程项目陆续开工，需求进一步释放，钢价短暂回调后或不改震荡上行趋势。

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