Mysteel：2021年2月终端库存月度分析报告

一、宏观综述

1、制造业景气综述

根据国家统计局发布的中国制造业采购经理指数，2月PMI指数为50.6%，较2020年12月份PMI指数回落0.7个百分点，但仍然位于扩张区间，连续12个月位于临界点以上，制造业景气水平较上月有所回落。今年春节假日落在2月中旬，作为传统的消费旺季和生产淡季，假日因素对2月份企业生产经营活动影响较大，制造业市场活跃度有所下降，生产扩张势头小幅放缓。

（1）产需扩张势头放缓，“就地过年”政策并未带来明显生产增量。2月PMI生产指标分项为51.9%，较上月下降1.6个百分点，连续三个月收窄。需求方面，2月新订单指数为51.5%，较上月下降0.8个百分点，生产指数与新订单指数差为0.3%，较上月下降0.9个百分点。制造业产需两端扩张力度有所减弱，但继续保持在扩张区间。其中生产端PMI分项指数下行符合季节性特点，而“就地过年”政策并未带来明显的生产增量，笔者认为该政策更利好于节后工人按时复工或企业提早开工，3月生产指数有望迎来反弹。

（2）进出口景气度下降，但制造业出口企业对近期外贸形势仍保持乐观。2月新出口订单指数为48.8%，较上月下降1.4个百分点。进口指数为49.6%，低于上月0.2个百分点。受春节期间企业生产、采购活动放缓等影响，制造业外贸业务较上月有所减少。从市场预期看，出口企业生产经营活动预期指数为60.8%，位于高位景气区间，表明多数制造业出口企业对近期外贸形势仍保持乐观。

（3）大宗商品价格持续上行，产成品与原材料购进价格继续上涨。受国际大宗商品价格持续上行影响，本月主要原材料购进价格指数为66.7%，连续4个月高于60.0%。2月出厂价格指数为58.5%，高于上月1.3个百分点。从行业情况看，石油加工煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数均超过70.0%，企业采购成本压力持续加大。值得注意的是，本月大中小型企业原材料库存分别为49.30%、47.40%和44.10%，环比上月分别下行0.40、3.00、1.10个百分点，小型企业库存降幅明显更大，原料价格高企或将超出企业承受能力。

（4）企业经营预期向好，市场需求有望回升。本月企业生产经营活动预期指数升至59.2%，高于上月1.3个百分点。从行业情况看，通用设备、专用设备、汽车、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业生产经营活动预期指数均位于高位景气区间。部分调查企业反映，3月份将进入产销旺季，市场需求有望回升，企业对节后行业发展信心增强。

图1：制造业PMI指数 数据来源：钢联数据

2、社会融资规模存量

2021年1月社会融资规模增量为5.17万亿元，同比上年增加1207亿元。1月末社会融资规模存量为289.74万亿元，同比增长13%。其中，对实体经济发放的人民币贷款同比增长13.1%，较上月下降0.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款同比增长3.2%，较上月回升3.8个百分点；委托贷款同比下降16.2%，降幅较上月进一步小幅增大0.1个百分点；信托贷款同比下降16.2%，跌幅扩大1.4个百分点；未贴现银行承兑汇票同比增长15.1%，较上月大幅上升9.8个百分点；企业债券同比增长16.3%，较上月回落0.9个百分点；非金融企业境内股票同比增长12.5%，较上月增加0.4个百分点。总体来看，1月社融存量增速回落，但增量数据依然维持高位，当前的流动性依然呈“合理充裕”的特点。

图2：社会融资规模存量同比 数据来源：钢联数据

二、下游终端市场

表1：行业数据对比 数据来源：钢联数据

1、工人按时复工，钢结构行业景气向好

在“就地过年”的倡导下，今年下游工地返乡比例同比下降，保证了节后正常开工节奏。地产方面，2月份百强房企销售同比大幅提升，根据克尔瑞数据统计，2月份百强房企销售金额为8584亿元，同比去年增长163.6%，较2019年增长64.3%，地产市场仍维持较高景气度。2021年1月全国成交土地建设用地面积为21362万平方米，同比去年增加28.67%，较2019年减少1091万平凡米。2020年下半年以来，地产行业资金监管日趋严格，土地市场降温明显。

根据Mysteel调研，截至2月28日，钢结构行业样本企业原料日耗月环比上升14.60%，原料库存月环比上升4.20%。3月作为节后开工首月，钢结构行业下游施工企业主动增加原料库存，随着工人陆续到岗，预计钢结构行业3月份景气向好。

图3：全国成交土地建设用地当月面积 数据来源：钢联数据

2、工程机械行业景气不减，2月销售指数保持亮眼

在一系列国家经济政策的刺激下，工程机械行业在2020年维持“淡季不淡，旺季更旺”的特征。经草根调查和市场研究，CME预估2021年2月挖掘机（含出口）销量2.2万台左右。分市场来看：国内市场预估销量1.8万台，增速160%左右，高增长依然是2021年的基调。据Mysteel调研，截至2月28日，工程机械行业样本企业原料日耗月环比上升17.13%，原料库存月环比上升35.34%。3月作为挖掘机春季销售旺季，预计行业企业生产经营保持稳中向好步调。

图4：挖掘机产销指标 数据来源：钢联数据

3、汽车行业库存压力减少，3月销售有望升温

根据中国汽车工业协会统计，2021年1月中国汽车销量为250万台，同比去年增长29.89%。由于去年年末市场促销力度较大，小幅透支1月需求，春运期间客流量明显下降，消费者购车意愿有所降低，导致1月份汽车销量环比走弱。

图5：中国汽车销量指标 数据来源：钢联数据

2021年2月28日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2021年2月汽车经销商库存预警指数52.2%，较上月下降7.9个百分点，对比去年下降29.0个百分点，主要由于去年疫情影响导致当月基数水平较低，库存预警指数位于荣枯线之上。

从分指数情况看：2月份库存指数环比下降，库存压力减弱。市场需求指数、平均日销量指数、从业人员指数、经营状况指数环比上升。根据Mysteel调研，截至2月28日，汽车行业样本企业原料日耗月环比上升20.69%，原料库存月环比上升15.15%。考虑到国内宏观经济景气度改善，各地政府延续利好政策，开展汽车行业促销活动，加之春季车展陆续召开，预计3月市场有望升温，销量提升。

图6：库存预警分指数 数据来源：钢联数据

4、家电行业产销两旺，内销出口延续增长

产业在线数据显示，2021年1月空调行业内销出货617万台，同比增长25.4%；外销790万台，同比增长56.6%，内外销合计1406万台，同比增长41.2%。1月冰箱行业内销出货414万台，同比增长51.3%；外销381万台，同比增长44.7%，内外销合计795万台，同比增长795万台。

然而家电作为耐用品，整体消费情况依赖于宏观经济，在海外疫情尚未得到控制的背景下，近期大宗商品价格持续上涨，下游终端企业采购压力增大，家电行业出口量有回落风险。根据Mysteel调研，截至2月28日，家电行业样本企业原料日耗月环比上升2.90%，原料库存月环比下降3.19%，家电行业补库需求有所减弱，预计3月行业景气度略微下滑。

图7：家用空调产销增速 数据来源：钢联数据

图11：冰箱产销增速 数据来源：钢联数据

三、上游原料市场

表2：原料市场数据对比 数据来源：钢联数据

1、随着下游需求逐步启动，2月钢结构行业景气回升。截止2月底，从本网跟踪的钢结构企业3月份计划订单情况来看，3月新增订单情况环比2月份大幅提升，节后企业复工复产进度加快，而同比去年3月份订单量呈现明显增加。据Mysteel调研，截至2月28日，下游终端企业板带原料日耗月环比上升8.59%，原料库存月环比上升10.86%；下游终端企业中板原料日耗月环比上升21.15%，原料库存月环比上升7.69%；下游终端企业型钢原料日耗月环比上升3.26%，原料库存月环比上升6.21%；节后下游工地面临补库需求，预计板带、中板及型钢需求面临季节性走强。

2、2月挖掘机及汽车销量均保持较好水平，春季作为传统的挖掘机消费旺季，加之各地对车市促销优惠政策延续，下游终端原料采购意愿增强。截至2月28日，下游终端企业工业棒材原料日耗月环比上升5.96%，原料库存月环比下降5.14%，预计3月工业棒材需求强势依旧。

3、本月家电行业虽产销两旺，但作为耐用消费品，当前产量已是较高水平，下游补库需求小幅走弱。截至2月28日，下游终端企业冷镀原料日耗月环比下降16.59%，原料库存月环比下降15.05%，预计3月冷镀市场稳中偏弱运行。

四、总结

整体来看，受春节期间假日效应影响，2月份制造业企业呈现消费旺季、生产淡季的特点。随着下游工人陆续到岗，需求逐步启动，钢结构、工程机械、家电及汽车行业均开始对原料进行补库。由于家电消费量已处于较高水平，加之大宗商品价格持续上涨，家电行业对原料补库需求相对偏低，冷镀市场需求预计在3月份小幅回落，板带、工业棒材、型钢和中板则在需求的带动下走强。

资讯编辑：董晨 021-26094385

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