Mysteel：从价差角度看天津镀锌

时光飞逝，大家怀揣着对牛年牛市的期望即将走完牛年的第一个季度，年前大多数人预期春节假期过后下游需求或将进一步释放，但是从2~3月整体成交情况来看，市场需求的释放并不如大家所预期的那样。伴随期货大幅波动，甚至出现一天之内“冰火两重天”的现象，而天津市场贸易商仍看好后续市场价格。在此情况下，天津镀锌价格是否还会继续上涨？成本方面是否能支撑价格继续上行？南北价差日趋缩小，北材南下是否遭遇真的挑战？笔者将从数据方面进行简要分析。

图一：天津市场国营—民营镀锌走势及价差数据来源：钢联数据

民营钢厂40g/㎡与国营钢厂80g/㎡的正常价差，在200-300元/吨左右。而2020至2021年，却出现正负价差的波动。20年3月份到5月份，国营—民营镀锌价差在0—300元/吨不等，即使出现价差收缩的现象，也还在合理范围之内。但是在20年5月份至7月份，国营钢厂与民营钢厂价差呈现负值。经历过20年8月至9月的价格调整，在20年10月份至12月份，国营钢厂与民营钢厂价差已基本达到合理水平。而在20年12月份至21年1月份，价格进行偏离，国营钢厂与民营钢厂价格之差进一步拉大，最高价格高达700元/吨。进入21年2月份以来，两者价差日趋合理，保持在100—300元/吨左右。截止2021年3月11日，河钢唐钢1.0mm报价5700元/吨，河北兆建1.0mm报价5670元/吨，价差30元/吨，价差较之前大幅收窄，且不在合理的价差范围之内，其中一部分原因在于国营钢厂资源有一定库存储备，而民营钢厂资源基本不做库存。另一方面在于，近期热卷价格呈现上涨的势态，这关系到民营钢厂成本问题，并且民营钢厂价格随着市场心态波动较大。所以，短期来看，在下游家电、汽车等行业需求还未进一步释放的情况下，近期民营钢厂价格或将直逼国营钢厂，不排除未来或将出现倒挂情况；但是从长远角度来看，待下游需求逐步增强的情况下，国营钢厂价格或将也顺势上涨。国营—民营价差也将回归至合理范围。

图二：北方主流热卷C料结算数据来源：我的钢铁网

纵观近两年北方主流热卷C料结算价格和北方民营镀锌月度均价对比，民营钢厂利润尚可。按照加工成本550元/吨推算，当结算价格与月度均价的价差高于550元/吨时，民营钢厂才可以获利。目前民营钢厂河北万利价格1.0mm报价5650元/吨，若按照加工成本550元/吨推算，北方主流热卷C料3月份结算价格不超过5100元/吨，民营钢厂才能有少许利润。回顾3月上旬行情，华北热轧板卷市场价格偏强运行，截止3月12日，本月上涨幅度在117元/吨左右。3月份各大国营钢厂出台4月份期货价格政策，在3月份期货的基础上订货价格仍在上涨。现货价格方面看，截止3月12日，天津沧州中铁3.5*1500*C热轧板卷报价4830元/吨，较本月月初价格上涨50元/吨。库存方面看，据Mysteel京津冀钢厂热轧板卷钢厂库存统计，本周库存较上周环比增加15%，库存继续在累积，而近期频繁收到唐山环保限产的消息，这或将对后续库存情况造成一定影响。因此，结合当前热卷走势，以及北方主流热卷C料结算价格与北方民营镀锌均价价差，3月份天津镀锌价格在成本端的支撑下或将继续上行。

图三：上海天津区域价差数据来源：钢联数据

北材南下，一直是大家关注的焦点。而北材南下的先决条件，主要分为两个：一个是需求，另外一个是价格。从价格方面来看，上海天津两地的价差在170-200元/吨，如果价差在200元/吨及以上，那么北材南下或许才会有利润。21年1月中旬，上海天津价差达到年内最高值400元/吨，随后价差逐渐收窄，并且在2月份出现负值。进入21年3月份，两地价差逐渐修复，但是价差仍然出现倒挂现象。截止2021年3月11日，两地价差倒挂100元/吨。因此，北材南下在近期内或许并不会如大家所预期。但是北材最终能否南下，除了价格方面，还要关注南方需求及当地库存情况。据Mysteel最新库存统计，本周华东镀锌板卷库存较上周减少2.24万吨，环比减少3.14%。在上海—天津镀锌价差倒挂，以及下游需求还未完全释放的情况下，北材南下或将面临挑战。

总结：目前民营与国营钢厂资源价差不断收窄至30元/吨，已低于正常价差水平。而北方主流热卷C料3月份结算低位基本无可能，且目前库存较春节前出现降库的拐点，但仍处于偏高水平。在原料端价格的强烈支撑下，加上本周期货盘面呈现先抑后扬趋势，市场仍保持乐观心态。因此，在无其他因素干预的情况下，短期内天津镀锌价格或将震荡高位运行。

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