Mysteel：钢材出口短期增长或现外部条件及内生动力 ——由中美制造业PMI数据说起

引言：中美作为世界两大主导经济体，其经济运行表现时刻影响全球大宗商品市场格局。2020-2021年，由于在疫情控制、政策制定方面各不相同，经济运行节奏出现差异，由此造成了全球市场严重的供需错配，引发包括铁矿石、钢材等在内的大宗商品价格宽幅波动。本文将从近期发布的PMI数据角度，浅谈短期内钢材市场可能出现的一些变化。

供应链缺口难补，美国进口量回升
美国供应管理协会（ISM）近日公布的数据显示，美国制造业采购经理指数虽然在4月下滑至41.5的低点，但自6月后便恢复到荣枯线以上的水平。截止到2021年2月美国制造业采购经理指数已经回升至60.8，连续9个月处于扩张区间，达到2018年8月以来最高水平。一方面显示疫情缓解下工业景气度逐月好转，另一方面极端气候及疫情的双重影响导致需求从服务转向商品。当前美国国内对于制成品的需求保持强劲。

数据来源：Mysteel 数据来源：Mysteel
不过，与综合指数连月走高相反，制造业PMI自有库存及客户库存却仅录得49.7、32.5，其中客户库存自2020年5月以来连降10个月，触及 08年金融危机以来次低点。产成品去库未见减缓迹象，补库似乎遥遥无期。究其原因，海外新冠疫情虽持续好转，但其对物流运输造成的巨大冲击，使得原料及产成品交付时间均大大推后。市场需求在快速恢复的同时，供应链缺口却无法同步弥补。产能限制、原料短缺以及物流和人力资源方面的挑战正在影响供应链。由于需求大幅增加，企业产能受限而出现产出不足，此外企业还将面对物流及包括钢铁在内的原料价格不断上涨的多重挑战。就钢铁板块而言，目前美国钢铁厂产能利用率仅为75％，远低于去年2月82％的水平。整体钢铁出货量有所上升，但同样低于去年同期，而钢铁库存正处于三年半低位。钢铁材料供应短缺，令美国钢铁价格自去年8月以来，大幅飙升160％。美国热轧钢基准价格在今年3月突破每吨1260美元，创下至少十三年来最高水平。目前，美国钢铁价格比全球市场价格高出68％。

数据来源：Mysteel
供应链缺口的形成，促使美国扩大钢材进口。据美国商务部发布的最新数据显示，今年1月份美国钢材进口总量为219.86万吨。月环比大幅增加近84万吨。而来自中国的钢材进口数量仅2.3万吨，甚至不及12月份。如美国境内钢价持续高位，即便叠加25%进口关税，国内出口材在成本方面依然具备比较优势。2月份中国钢铁PMI新增出口订单指数上升至61.4，已呈明显增长趋势。

中国制造业增速回落，钢铁生产持续扩张

数据来源：Mysteel
2021年2月份中国制造采购经理指数为50.6，环比下降0.7，自去年四季度以来首次逼近荣枯线。生产、新订单、从业人员指数均呈现下降趋势，显示制造业整体或进入阶段性需求收缩期。而作为制造业原料供给侧，近期钢铁行业整体表现向好，随着节后电弧炉企业加快复产，整体产能利用率持续攀升，中国物流与采购联合会最新发布的中国钢铁业2月PMI生产指数54.7，本月自荣枯线下转入扩张区间；新订单指数43.3，环比大幅提高8.3。节后国内钢价震荡上行，钢企前期亏损状态得到扭转，利润空间有所释放，行业生产积极性较高。库存方面，据Mysteel同口径调研数据显示，3月11日统计钢厂+社会总库存3177万吨，热轧和螺纹库存分别达到433万吨和1831万吨，阴历同比分别增加28万吨和380万吨。预计本年度库存峰值将接近2020年同期水平，高于前疫情年份，存量资源充裕。在制造业需求阶段性收缩背景下，生产扩张，库存偏高，供给过剩压力凸显。换个角度，以提高出口的方式，清理存量资源，转嫁供给压力的可行性是否存在?

中美价差逐级扩大，内材出口动力充沛

数据来源：Mysteel
从Mysteel每日跟踪的市场价格数据看，当前中美钢材价差依然悬殊。3月15日美国热卷、冷卷、螺纹钢本土销售价分别为1360美元/吨、1510美元/吨、882美元/吨，而当日中国出口价仅为724美元/吨、813美元/吨、675美元/吨，不到前者60%-65%，出口利润空间可观。此外，北美高价状况在短期内或难逆转。历史上看，积压订单与钢价指数具有一定正相关性，而当积压订单达到峰值后，钢价在短期内仍会呈惯性上涨，平均延续期为2-3个月。2021年2月美国积压订单指数为64，是自1993年有统计以来最高值。结合历史数据判断，未来若干月甚至在更长时期内，美国钢价极大可能继续冲高，或在咫尺间突破2008年顶部。可预见短期内中美市场价差将进一步扩大。为出口增长提供充沛动力。

综上，因疫情反复引发的全球供应链紊乱效应逐步显现，致使全球钢铁制品区域价差正在形成并有进一步扩大迹象。利于推动国内成材出口以转嫁因制造业短暂收缩带来的钢铁原料过剩风险，侧面为国内钢价保持稳健运行提供一定支撑。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。