Mysteel：多种基差套利仍值得参与

春节以后，京津冀主要建筑钢材交易区域北京、天津价格大幅上涨，盈利效应得以体现。不过市场喜忧参半，持货商户获利丰厚，操盘上自然得心应手，而资源匮的商户越恐高价越涨，下游也因为成本上涨过快，采购谨慎再谨慎，但成本却在不断抬升，资金由此承压。目前来看，本地建材涨幅远落后长材、钢坯售价超越成材。那么，从高低切换的角度出发，品种差、期现差、区域差交易有无机会，下面笔者从数据及市场角度分析，眼下基差交易的机会在哪儿？

适当参与螺卷差

以天津市场为例，目前螺卷价差在负400元/吨左右，创近几年同期最大负价差，建材价格远远落后卷板。从近几年价差分析，2018-2021年3-5月螺卷价差在基本在负200至正200元/吨，其他时间段只有2020年11-12月价差达到负600元/吨以上，但运行时间并不长。

单从历史数据角度分析，当前螺卷负400元/吨的价差，经销商在资源布局上应侧重风险较低的螺纹，可适当布局螺卷差。当前市场情况看，螺纹钢具有金三银四消费旺季的特点，而板材金三银四的特点并不凸出，螺纹需求值得预期。螺纹成本与热卷成本相差不大，利润最大化下，铁水倾向板材是必然趋势。唐山环保限产风暴，对建材厂影响大，目前DH、XD等本地主导生产厂停产或不饱和生产，对市场供应整体缩减。

期现结合仍存机会

从螺纹期现差走势图来看，春节后期现价差在负100至正180元/吨之间波动，布局期现差的机会不明显。历史数据显示，通常在2季度的四五月份期现基差走正的概率大，也就是现货价格领先期货。不过目前来看，期货升水现货，价差在负150元/吨左右，结合现货消费旺季的实际情况，以及唐山环保风暴对现货供应的实际影响，市场开启加速去库节奏，因此判断，未来现货向期货靠拢概率大，那么期现价差在负150以上，多现货空期货的布局方式仍值得考虑。

区域价格弱化 资源流动性差

区域价差方面，目前北京与广州价差不足200元/吨左右，远低于2019年两地差价均值433元/吨以及2020年两地差价均值375元/吨。结合京津冀资源南下的各项费用来看，京津冀资源无法销往华南。目前北京与华东价差在120元/吨左右，基本持平往年均值（2019、2020年差价均值分别为120元/吨、116元/吨），但是不足以吸引京津冀区域资源流往山东。北京与山西太原价差不足100元/吨，价差较小，不足以支撑京津冀资源向其分流的费用。北京与东北价差相差不大，资源分流基本无可能。

结合当前市场情况，京津区域螺纹钢与全国其他区域价差较小，阻挡了资源分流。那么后期价差能否扩大，是否可布局区域差，笔者以为当前本地及周边天气适合下游施工，下游资源消化稳中有增，市场成交有保障。其次限产对于本地主导投放钢厂影响较大，仍有部分钢厂停产或限产，因此对市场供应有限。另外，预期XG钢更换电炉，生产必然受影响，至少两三月无法生产，由于其量大且主要供应京津冀市场，因此市场预期年中时间段，资源收缩非常严重。总体判断，本地与全国其他主要区域价差拉开较大差距的可能性不大，后期本地价格领先全国的概率也不无可能。

资源配比可多直螺少盘螺

春节以后，盘螺价格遥遥领先直螺，目前盘螺价格领先直螺超过350元/吨，远远超过2020年199元/吨、2019年250元/吨的全年均值。通常盘螺与直螺价差在100-200元/吨波动，超出此价差情况虽然时有发生，但保持时间并不久。目前而言，两者价差已超过300元/吨，相较直螺盘螺估值较高，盘螺的利润凸显，钢厂铁水必然向盘螺转移。资源配比方面，笔者以为后期应重直螺轻盘螺，以待将来价差修复。

总结

总结来看，随着价格不断推高，市场风险不断积蓄，上方空间如何市场亦不敢寄予厚望，基差交易或许可以降低风险。从以上分析来看，期现差、卷螺差、盘螺和直螺差可以寻机会适当参与，区域差机会并不明朗。（以上为个人观点，据此操作风险自负）

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