Mysteel：二季热轧带钢供应紧平衡逻辑是否延续 需求或为主驱动

引言：2020年带钢退城搬迁政策集中落地，产能骤减；2021年一季度钢铁去产能“回头看”，限产管控政策铁腕执行；市场矛盾供应导向作用迅速蓄力爆发，带钢传统区域供需格局被打破。一季度区域价差及卷带差畸形倒挂，周边及外地市场低价资源回归补充北方供应，带钢利润跟随价格上行创9年内新高，下游管厂及加工企业旺季严重倒挂，加速减产。直到4月，下游减产临近极致，带钢产量小幅回升，市场供需达到紧平衡，价格开始下行调整。经过一个月的调整，目前五一小长假前期带钢供需情况如何？品种、区域、规格价差将会如何演变，表观需求是否会继续延续提升，库存变动隐藏着怎样的金融逻辑？具体跟随笔者分析如下：

一、4月调整期带钢价格变动详情

4月全国带钢市场价格经过前期的持续拉涨过后，开始宽幅震荡调整。截止4月30日，唐山355带钢市场现货价格5430-5440元/吨，无锡5700元/吨，乐从5750元/吨均含税出库。较年初价格分别拉涨1300元/吨，1130元/吨和1190元/吨。较去年同期分别拉涨2220元/吨、2370元/吨和2370元/吨。4月带钢在330元幅度内以每日30-60元/吨的涨跌幅度宽幅震荡。

图1：重点区域热轧带钢价格走势图

造成4月宽幅调整博弈的原因，主要有以下几点：

1、北方供应端缺口被补充 驱动力逐渐弱化

自2020年退成搬迁、企业兼并重组、产能退出，华北地区带钢产量合计减少供应日均26400吨，加之2021年一季度环保限产，带钢产量进一步压缩。截止4月30日，Mysteel统计2021年唐山热轧带钢累计产量较去年1-4月累计产量减少240.75万吨。

一季度北方带钢缺口持续扩大，本地及周边下游加工企业纷纷表示采购不到带钢原料，钢厂协议量均有减量。与此同时，北方价格加速拉涨，区域价差出现分化，周边山西、山东、内蒙甚至华东华南地区带钢资源流入华北，尤其3月份，市场出现大批量山西、内蒙等地资源直发下游，加之下游跟涨乏力，焊管、镀锌管、镀锌带钢均出现严重倒挂，开始减产。

图2：唐山4寸焊管利润变化图

2、资金限制需求端延迟释放

春节后钢价持续拉涨，下游工地、加工企业等均反馈出对高价格钢材接受程度的下降。一方面资金占用的成本大幅度提升，厂商降低库存，持续观望；一方面，原料加速上行，成品流跟涨乏力通性低，接单多有亏损，厂商被动接单。延伸至工程项目，资金流通性降低，部分工程回款缓慢，产业链条运行受阻，需求释放受限。

图3：霸州地区镀锌带钢开工情况对比图

据Mysteel调研数据显示，截止2021年4月27日，本网监测的霸州镀锌带钢整体开工率64.00%，周环比持平，较去年同期下降21%；产能利用率为66.11%，周环比降低2.79%。较去年同期下降15.44%；观察当前4月份下游生产情况，与去年7-8月份情况相似。目前霸州地区镀锌带钢开工情况较去年7-8月开工最低点高3%左右。

3、市场套保资源离场进入调整观察期。

图4：热卷10合约与355带钢基差对比图

如上图4可知，4月带钢与热卷基差出现明显转向，目前卷带价差大幅拉开，截止4月30日，唐山地区卷带价差330元/吨，无锡卷带价差100元/吨，乐从卷带价差40元/吨。3月底前期市场套保资源陆续离场，4月目前宽幅调整之后，带钢库存开始累积，据笔者调研了解，一部分正套资源开始进场，4月下旬的库存累积存在大量主动入库资源。

图5：历年唐山带钢库存数据对比图

4、区域价差触底反弹 北材南下资源断档

图6：近三年带钢南北价差对比图

由上图2可知，今年南北价差于年初开始逐步收窄，到4月初，南北倒挂程度最为严重，之后价差极速回归，目前截止4月30日，2.5*355mm瑞丰钢铁热轧带钢市场价格，无锡-唐山价差为160元/吨，乐从-唐山价差为210元/吨。今年全年均值113.29元/吨和174.51元/吨，分别较去年前四个月价差均值下降15.49元/吨和21.03元/吨；较去年全年均值下降17.07元/吨和12.43元/吨。今年北材南下的带钢体量远远小于去年同期水平。

四、总结：

4月带钢价格宽幅震荡调整之后，市场情绪发生转变。目前的带钢市场，供应稳定偏低，缺口依旧存在；下游开工低至去年最低水平，降低产量以消化成品库存。短期五一小长假期间，预计下游开工仍存在小幅走低趋势，北方带钢价格或弱势盘整运行。华东、华南市场受前期南下订单到货断档影响，短期价格或维持坚挺运行。后期伴随北方下游利润修复，产量恢复，南北价差或再度收窄。基于二季度热卷资源新增投产增加，限产政策延续影响尚未评估，但目前正常检修带钢轧线存在复产预期，带钢产量或有亦有修复增加，5月供需双双修复过程，预计中下旬卷带价差将修复性回归。

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