大咖说钢市丨下游资金面压力上升，5月钢市谨防回落风险
4月份终端需求持续释放，螺纹钢价格连创新高。以上海地区为例，截至4月25日，螺纹钢价格较3月份上涨近400元/吨；成交方面，4月237家建材主流贸易商日均量成交26万吨左右，同比增加11%，就当前来看，需求韧性十足，供应受到部分抑制，但是下游是否承受成本压力上涨？5月份螺纹行情是否会继续冲高？
本期大咖说钢市市场篇，Mysteel邀请到16位大咖，对5月钢市发表独家观点，碰撞思维火花。
核心观点：
1、目前的市场价格比很多项目接单时候的价格要高出20%左右，随着钢材价格的上涨，下游一方面成本增加，另一方面临近年中也面临着更严重的资金短缺问题，部分工地延期施工、采购，这将对需求存在一定抑制。
2、大咖们普遍认为，5月钢市仍有上涨空间，但随着旺季接近尾声、钢厂盈利丰厚生产积极性高等原因，需要谨防钢价大幅回调风险，操作上应“因事而谋、应势而动、顺势而为”。
【资金话题】期货盘面创历史新高，偏强氛围尚在延续，面对居高不下的钢材价格，目前需求方的资金流如何？若成本进一步走强，接受意愿是否有变化？
丨本轮涨价空间分布来看，华北和华东领涨，西北、西南、中南、华南则处于价格低洼地区。华北和华东基建启动速度快；华南受制于西南、中南及部分北材资源投放增多导致价格上涨乏力；西北、西南和中南一方面资金紧张，也没有雄安新区及杭州亚运会相关配套建设，需求启动相对滞后且需求量不足，成为价格洼地，资源外流严重；
从工程建设的角度来看，虽然目前钢材价格走高对工程建设成本有一定影响，但实际影响是有限的，工程建设更多的是关注资金情况及工期建设速度。随着钢价逐步上涨，建设工程不仅面临着成本逐步增加，也面临着更加严重的资金短缺问题，会对工程的正常建设运转带来很大困难，接受意愿会逐步降低。
丨据我们调研4月底下游用户资金情况：约40%的用户资金偏紧，资金比较宽松的用户占30%，另外30%的用户处于正常状态。其中，高达90%的用户对高价位的钢材接受程度较差。
其原因有三个方面：首先，原料价格高，资金占用成本相应增加很多；其次，成品价格涨速缓慢，利润偏低，有的订单还可能赔钱；最后，有些销售工程的终端用户前期迟迟没有采购，一直在等降价，导致现在利润几乎为零或者赔钱维持项目的推进，有的工程已延缓交期或者不开工，但这样的结果只能是工程回款十分困难，整个产业链不能形成良性循环。
丨由于钢铁等原材料价格大幅上涨，钢价处于近十年的高位，尽管下游终端用户采取“即用即采”方式，但是在建项目占用资金仍明显超过预算，建设工程的尾段资金将会偏紧，影响施工进度，许多施工单位处于亏损状态。目前的钢价高价位抑制了部分工程的开工，有的延期施工，特别是基建项目，从而减缓了在建工程的建设进度，直接影响螺纹钢市场的需求。
丨下游需求一直都在，从未消失，只是被压制了。利润集中在上游，下游终端利润挤压被迫停产减产。
个人认为推动本轮大宗商品暴涨的根本原因还是资金推动的输入性通胀行情，美元大放水，全球流动性泛滥，资本趁机推高各类资产价格，然后逢高再收割，但国内市场交易商和终端也逐渐成熟，都轻仓操作。跟随价格波动赚点小钱的心态较普遍，因此守住渠道和底线，千万别追高也许是当下终端和贸易商最好的心态。
丨目前省内多数项目资金状况较年初有阶段性的缓解，主要工地维持赶工进度，没有出现停供情况，但部分大型工程项目存在项目资金调剂的情况，回款率不足，五月后随着临近年中，部分项目还是面临回款难度重新增大的问题，成为制约影响施工和采购进度的主要因素。
丨关于价格高位资金流及延续等问题，作为贵州市场的一份子，云关公司愿分享一点浅识，望大家共同讨论。
贵州自去年年末开始，至今年一季度，市场整体回款率较低，五层客户出现货款延期等状况，加之期货、现货皆超过预期，成本急剧增加，使得本就资金困难的终端客户雪上加霜。次终端方面，部分垫资公司面对逐渐升高的资金风险，都纷纷选择退出贵州市场。至于压力最大的一级批发商（代理商），则选择分线开拓重庆、四川、广西、广东、湖南等相邻市场，市场大户哀声一片。
但是，进入二季度以后市场出现了重大转机，供给出现了历史性反转。由于北方及沿海现货价格不断升高、原材料成本猛升、限产、环保等多头信息叠加推出，“南材北上”这个历史性话题浮出水面，加之贵州处于全国价格洼地，外省材料商纷纷向贵州“招手”，截止今年三月底贵州已向重庆、四川、广西、广东、湖南、湖北、江西、河南、浙江等省输送大量材料，快速降低贵州库存，非常有效的减轻了省内资金不足、代理商出货难等问题。
进入四月省内外需求皆释放增加，贵州作为西南货、运枢纽开始发挥作用，增加云南材料订货量，同时继续输出其他省份，就目前形势而看是较为轻松合理的，但后续是否能够延续，还是要继续关注国内供给区域的变化，甚至国际形势的走向。
丨由于单价不断上涨，下游企业资金成本增加，资金压力很大，项目回款情况一般，市场出现资金缺口。虽然从成交来看，三、四月份的需求表现尚可，但是资金面的压力使得近期市场出现期货走势很强、但是现货跟涨略显吃力的情况。随着价格进一步上涨，市场对于高价的接受意愿也难有大的变化，主要在于钢厂利润过高以及市场现存的资金压力。
丨正如我们在1月份预期的一样，年前钢厂基本处于亏损边缘，年后钢厂方面必然会率先拉涨钢材价格，恢复一定利润空间。现阶段唐山环保限产较为严格，导致钢材供应存在一定缺口，同时需求端表现尚可，致使钢材价格一直不断突破新高，商家在“恐高”中亦是不断刷新现有认知。
但本月各项目因单价过高资金回笼很不好，若成本居高不下或进一步走强，恐怕终端用户会出现超预算缺资金致使怠工现象显现，更会对钢材高价排斥心里增强。
丨据我们了解目前终端资金尚可，由于新疆项目开工时间不长，项目开工前都有资金储备。
虽然今年钢材价格涨幅较大，但是作为项目施工方更关注的还是施工进度和工期。对于材料的大幅度涨价超出预算浮动线，业主方也会考虑适当做出调整。所以对于钢材价格的进一步走强终端需求方虽然有抵触情绪，但仍可以接受。
丨今年春节以来钢材价格持续上涨近千元，无疑加大了下游用钢企业的资金压力，很多项目就钢材采购一项已经严重超预算。但是目前项目施工进度较快，即使钢材价格持续居高不下，也会按照施工进度按需采购。
丨年后到现在一路猛进的钢材价格导致终端客户采购成本陡然大增，目前公司供货的终端单位多数表示资金压力较大，资金缺口难以得到落实，以至于项目施工进展缓慢，个别项目出现停工的情况，追加预算需要有时间过程，终端用户对于目前高价位的原材料接受意愿较差，按需采购为主。
丨现在贵阳市场总体需求量不大，大多以往省外发货。市场库存保持在正常水平，基本都是代理与炒货用托盘锁货在手，导致市场资金流量不够。工地是否愿意接受价格主要还要取决于是否需要赶工期，如果不急情况下相对工地可以暂缓赶工。
丨目前的市场价格比很多项目接单时候的价格要高出20%左右，部分垫资企业的资金比较紧张。如果价格持续走强，资金紧张的情况或会加剧。
丨当前市场价格水平对比节前已经上涨1000多元/吨，超出下游的预算水平约20%，下游资金流较为紧张，如果当前价格继续大幅拉涨，恐市场接受度或随之减弱。
一方面，目前下游工地大多集中在3-4月份集中开工，后期新增需求有限；另一方面，临近年中，会有一波回款潮，加之基建资金到位压力影响，下游用户资金流或更加紧张。
【行情话题】对5月行情怎么看？
丨原料方面，价格将会继续稳中上涨，成本支撑强劲。新开焦企的复产复工或受到环保等因素影响，焦炭进口量也有一定下降，焦炭供需处于紧平衡状态，有一定提涨需求；铁矿石、废钢预计仍有继续上涨空间。
卷、带供应偏紧，低端资源较少，同时库存水平较低。卷、带的总产量比往年减少约50万吨左右。全国除局部地区（山西、邯郸）受下游用户的成品结构影响，销售压力较大；其余地区供需紧平衡，据了解未来2个月内国有大厂的普通资源不足，仍以生产附加值高的产品为主，目前区域内热卷库存300万吨左右，带钢80万吨左右，同比处于较低水平。
下游需求未完全释放，且有略微减少的趋势。目前下游用户的产成品库存低于往年同期，但是下游用户倒挂严重，都采取滚动销售前几个月的低价库存，特别是某大型管厂五一期间集中放假，以缓解原料比成品贵的局面。这种现象或逐步扩大到其他厂家，另外，很多项目因钢价大幅度上涨超出预算，资金占用大，都在推迟工期，5月份需求还有可能呈现下降趋势。
出口方面，因国内外价差较大，未来至少1年内，热卷包括其下游产成品出口还会保持强劲势头。
宏观方面，全球通胀背景下，中国很难置身事外，国内经济快速回复也将拉动需求。
综上，火红的五月，要“因事而谋、应势而动、顺势而为”。当前原料成本支撑强劲，铁矿石继续上浮，探涨坚挺，如果整个带、管、镀锌板产业链能够传导顺畅，有继续冲击前期高点的可能，或突破5700元/吨，均价至少比4月份高100元/吨以上，只不过小窄带、窄带、中宽带间的价格会分加速分化。
丨预计5月份螺纹钢市场价格将冲高回落。
从5月份螺纹钢市场供给层面来看，进入5月份，钢厂除常规检修和环保要求限产外，都将满负荷生产。而一般5月份的空气质量会好于4月份，前期环保严厉的地区，因空气环境改善，使当地钢厂恢复生产，加上部分钢企实施环保整改措施之后，降低了污染排放，符合环保要求，在钢价高位、盈利丰厚的状态下，钢厂生产热情高涨，加大生产力度，包括螺纹钢在内的钢材市场供给有望增加。但还要关注限产地区是否有扩大化导致的对区域供应的影响。
从5月份螺纹钢市场需求状况来看，5月份基建和房地产对螺纹钢需求依然具有较强的韧性。不过，需求释放的节奏有所变化，表现在当初许多在建工程项目对钢材等原材料的价格预算普遍低于目前的价格，资金问题将减缓在建工程的建设进度，直接影响螺纹钢市场的需求。此外，5月中下旬开始，南方地区进入雨季。据悉，今年的汛期比往年早，而且雨水可能会增多，从而影响建筑工程的施工进度。从全国范围来看，近期螺纹钢市场需求量进入峰值之后，会有季节性的回落，直接波及后期螺纹钢市行情走势。最后，环保限产程度，出口退税政策调整及落地，基建和房地产工程资金的实际到位情况，期现市场的联动变化也是影响螺纹钢行情走势的不确定因素，需要市场及时关注。
丨5月份黑色行情的主逻辑没有大的改变，仍然是由限产政策强预期和需求延续高位状态来共同驱动。
需求端5月表需预计仍将维持在440-450万吨水平，今年南方雨季偏迟，降水量偏少，需要重点关注梅雨季降雨影响以及一季度地产拿地和新开工增速的持续回落是否会在二季度反映在淡季需求放缓上。但如果限产如期落地，螺纹淡季还将继续延续紧平衡的状态，并保持小幅去库，仍构成利多支撑。
5月份螺纹期货维持偏强震荡，在盘面升水现货300元/吨以上的期现结构下，预计期货上涨空间会受到限制，波动加大，10合约波动区间在5300元/吨-5600元/吨，暂不具备趋势下跌的条件。
丨展望5月市场，要谨防市场大幅回调风险，尤其是五一长假，许多终端也准备放假，推迟了采购周期，假期交投清淡不排除大户趁机打压市场，虽然主节奏许多市场人士都想回调上车，但还是建议等回调之后看准再上，高处不胜寒，继续轻仓谨慎为主才是上策。
丨5~6月，有雨季的影响可能，需求可能会受一定的影响。但当下海外价格高、需求好、原料成本推高，都是向国际价格靠拢的过程。只要看到海外价格仍然强，国内今年就难有大跌了。碳达峰、碳中和以及环保限产的话题，下半年成为常态。
对于现在行情的调整100~200元/吨都只能算是小波动了，300元/吨以上的回调才叫调整。所以5~6月有回落调整时，又是一年中良好的建仓机会。
总结来看，无论是国内历史高价，还是对比海外高价，都有一个顶可以让我们参考。对高度可以比较保守，但对每次回调买入的机会还是要把握好趋势之下给我们的波段操作机会。
丨福建钢市价格经过4月底期货带动，已处于历史高位，在南方市场中居前列。高价位的库存不仅刺激下游工地，也牵制了贸易商的资金。经销商根据自己的库存、成本、资金的情况对出货的价格预期各不相同，如下跌大概率造成价格踩踏；
其次，今年南方市场表现相比北方普遍较差，四川、湖南、湖北、江西、广东、广西库存降幅均不理想，和福建价差较大，这个现象如在5月份不能得到缓解，周边市场将有更多资源进入福建市场，价格会受到进一步的压力；
第三，5月份过后，福建市场主要钢厂基本检修完毕，产能将进一步释放；
第四，目前的涨价基本都是基于政策面，虽原材料也在上涨，但铁矿、焦炭等并不能支持如此高的钢价，钢厂近千元的利润有很大的回调空间。
综上，5月份虽有继续冲高的潜力，但是顶部压力大，长期筑顶的可能性不大，贸易商和下游客户信心脆弱，低成本库存消化后，价格如不能稳定上涨，会形成市场抛货现象，所以5月份的市场可能会冲高回落，持谨慎态度，逢高出货。
丨本次出口退税调整力度较大，目前国内外价差较大，退税取消后出口价格依然高于国内，短期看对国内供需影响不会很大。五月份继续谨慎看涨的预期。
丨近期出台的政策有利于降低进口成本，扩大钢铁资源进口，支持国内压减粗钢产量，引导钢铁行业降低能源消耗总量，促进钢铁行业转型升级和高质量发展，对钢材市场或有一定利空行情，但同时也表达了压减国内粗钢产量的决心，两者之间存在博弈。
从山西钢厂生产情况来看，目前个别钢厂仍是资源短缺，紧张局面一时难以缓解，钢厂必然挺价运行，而山西区域钢市价格高于外围市场，区域内各钢厂或因投放侧重点不同造成价格调整幅度难以同步，目前部分钢厂计划5月中旬或将复产，届时供给增加，对钢材价格运行造成一定压力，区域内价格或将存在一定回调空间。
丨目前疆内建材库存105万吨，略高于2019年同期。钢厂吨钢利润可观，各大钢厂都在开足马力生产。但五月份新疆正式进入传统的需求旺季，需求向好，综合考虑，五月份新疆钢市价格震荡上行。
丨通过Mysteel上周的库存数据看出，表观消费量继续冲高，再扩大的可能性较小。五月中旬后梅雨和高温的淡季预期下，终端需求可能会逐渐减弱，成材供需关系向好的势头短期走到顶部，继续上涨的动能将会减弱。
如果五一节中或节后没有新的环保限产政策出来，淡季的回调也就可能到来，望大家多多关注。
丨建筑钢材5月份上旬价格难有大幅下跌，出现回调的节点应该会在5月下旬或者6月份，主要是因为目前短期内需求支撑较强，但是也不排除唐山地区钢厂陆续复产会对价格有一定的冲击，而且从年后到现在价格一直没有回调，市场或存在回调需求，再加上5月下旬至进入6月份天气也将陆续升温，需求可能会季节性回落。
丨就山东市场来说，5月份历来是山东地区建材的需求旺季，叠加4月底山东个别主导建材钢厂停产，新增的产能6月才能投产，5月份也是省内资源一定程度上的供应缺口期。因此，5月份山东的建材价格或将还有上涨空间。
丨今年“五一”假期可能会对市场价格形成一定影响，一方面是需求时间比往年时间偏短，另一方面是区域内周度库存降幅出现大幅缩小，但去库仍能持续至6月中下旬到达阶段性底部。预计钢价可能在出现阶段性回调之后，再次形成上冲的态势。
丨从过年到现在，钢价涨了1000-1200元/吨左右，牛市行情已经凸显无疑，去年年底我的看法是在大涨大跌中上涨，在有延期结算政策和销售渠道的情况做库存，对年后行情保持乐观态度。
从5月初来看期货依旧坚挺，05合约一直在上演逼仓行情，期货大幅下跌可能性不大，加之部分价格洼地地区价格期现基差达到300以上，很多期货公司都开始在价格洼地选择选择实物建仓，导致市场实际可流通库存减少，4月底5月初价格易涨难跌。但随着多头获利离场，终端和市场对价格的恐高及传统淡季到来，价格或存在回调，建议五一之后大家获利库存可以分批兑现利润回笼资金，为下一波上涨做好准备。
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