短期波动明显加大 螺纹钢长期依旧向好

春节后螺纹钢价格大幅上涨，5月开始明显加速，创下历史新高。我们认为，螺纹钢需求一直较好，库存维持下降，同时在碳中和、碳达峰背景下今年压减产量的预期依然较强。

供应收缩预期强烈

五一节后的4个交易日上海20mm螺纹钢涨850元/吨报6120元/吨，创历史新高。在全年限产的背景下，市场情绪比较乐观，部分贸易商甚至出现惜售封盘的现象，下游对高价接受程度尚可，且跟海外钢材价格相比，我国依然处于较低水平。因此，短期旺季需求依然维持，预计钢价将继续偏强运行，有望继续创历史新高。

在碳达峰、碳中和背景下，工信部要求2021年压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。春节后的环保限产政策主要集中在唐山，随着钢材利润回升，非限产地区产量明显增加，1—4月粗钢产量显著增长。从钢协统计的重点钢企日均产量来看，4月粗钢日均产量呈现继续上涨趋势，预计4月粗钢产量同比增速保持在15%左右。若按照工信部要求今年粗钢产量同比下降，那么剩余时间粗钢产量同比将有5000万吨的减量。

5月6日，新版钢铁行业产能置换实施办法出台，修改目的就是为了巩固钢铁行业化解过剩产能工作成效，推动行业高质量发展。5月10日国家发改委和工信部发布关于做好2021年钢铁去产能“回头看”检查工作的通知。以上政策表明，后期压减粗钢产量是确定的。中国是全球碳排放大国，碳达峰、碳中和政策导向是2021年钢铁行业的最重要影响因素。

下游需求依然旺盛

1—3月全国房地产开发投资27576亿元，同比增长25.6%。一季度全国商品房销售面积36007万平方米，同比增长63.8%。房地产投资增速和商品房销售依然保持较强韧性，意味着房地产用钢需求旺盛。从基建端来看，1—3月基础设施投资累计同比增长29.7%，基础设施投资由负转正，已超过疫情前水平，基建用钢需求也会保持旺盛。

从周度高频数据来看，4月以来全国建筑钢材五日成交均值为26万吨，同比保持10%的增速。且今年春节前后钢价一直较高，下游库存不多。近期随着价格再次拉涨，投机需求增加，5月10日全国建筑钢材成交量为33万吨，有进一步放大迹象。同时，4月开始螺纹钢表观消费呈现非常明显的旺季特征，库存大幅下降。截至5月6日，螺纹钢总库存下降到1237万吨。据我们测算，5月螺纹钢会继续去库，预计持续到6月中旬，5月底库存会降至1000万吨以内，6月中旬有望下降到900万吨附近。

同时，焦炭供应紧张局面有所缓解。春节后焦炭价格明显回落，主要原因是新产能投放和高利润下焦企提产。4月焦炭供应再次明显缩减，焦炭价格止跌反弹。目前焦企利润为历史较高水平，接下来焦炭产量还将增加，且5—12月预计还有2200万吨新产能投放。若后期粗钢产量明显下降，则焦炭需求也会受限。预计下半年焦炭供应紧张局面或缓解，焦炭价格上涨幅度弱于螺纹钢。

综上所述，虽然螺纹钢价格已经创出历史新高，但供给收缩、需求较好的逻辑一直没有改变。且全球货币政策依然较为宽松，今年以来大宗商品多数出现明显上涨，尤其是全球性商品。因此，预计螺纹钢价格短期将继续保持强势。不过，随着螺纹钢价格上涨，风险也会越来越大，考虑到焦炭供需面有转弱的象，建议关注多螺纹空焦炭的套利操作。目前螺纹钢市场的潜在风险点在于：减产不及预期。

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