Mysteel：暴跌后基差交易机会如何？

5月份国内钢材价格暴涨暴跌，大波动行情导致单边操作风险加剧，产业链多看少多操作思路更加清晰，那么在风险加剧的当下，以京津冀建筑钢材为中心的市场，基差交易如何操作，下面笔者从期现差、品种差、区域差着手分析基差交易机会。

卷强螺弱格局仍将保持

图一 现货螺纹与热卷价差

图二 期货盘面螺纹与热卷价差

以天津市场为例，目前螺卷现货价差在负320元/吨左右，期货盘面价差在400元/吨附近，当前价差在近几年运行中属于偏大时期。今年以来，热卷强势的格局更加明显，螺纹长期低于热卷价格运行，螺纹最大负差近600元/吨，说明螺纹长期弱于热卷运行。那么，5月份钢价暴涨暴跌，螺纹与热卷价差缩小至320元/吨，但相对于往年螺纹低于热卷的幅度仍然大。6月份螺纹钢需求面临淡旺季交替，需求难有再好表现，而热卷淡旺季的变化并不明显，加之国外热卷消费复苏且价格较国内高出较大水平，因此预计热卷的强势仍将持续，那么当前相对热卷，螺纹负差仍有扩大风险，基差操作中螺纹和热卷价差靠近后，仍可适当做空价差。

6月份或可参与期现反套

图三 期现差走势图

从螺纹期现差走势图来看，今年1-4月份，期货绝大多数时间升水北京现货，升水现货幅度最大至300元/吨附近，但进入5月份局面扭转，期货贴水现货运行，目前期货贴水190元/吨附近。从季节性规律来看，4-6月份期货往往贴水现货运行，幅度多在200-400元/吨运行，而7-8月份局面多扭转，即期货升水运行。总的分析，若期货贴水幅度继续扩大至200元/吨以上，那么反套机会将体现。

京津冀高价区格局或改变

区域价差方面，目前北京与广州价差不足100元/吨左右，远低于2019年两地差价均值433元/吨以及2020年两地差价均值375元/吨。目前本地资源非但不能辐射至广州，还有广州资源已回流至本地消化。北京与华东价差在120元/吨左右，基本持平往年均值（2019、2020年差价均值分别为120元/吨、116元/吨），但是不足以吸引京津冀区域资源流往山东。北京与山西太原价差小幅倒挂，资源不但不能向其辐射，而且山西资源已发往本地。北京与东北价差为负值，资源亦是倾向本地投放。

结合当前市场情况，京津冀螺纹钢确立高价区，资源从输出功能，已经转向资源流入地，山东、山西、东北、河南等地资源纷纷锁定本地，另外，由于本地与广州价差的缩小，本地经销商南下采购，以至于资源回流的情况较为严重。那么，后期本地高价情况如何演绎，从供应端来看，本地高价吸引了周边资源流入，供应呈现上升趋势。另外主导钢厂方面供应降无可降，后期供应稳中有升概率大。需求端，本地处于淡旺季交替，需求预期难有再好表现。目前来看，本地供应转向稍宽松，对价格支撑力度下降，若需求再收缩，那么本地高价区的格局或改变。

总结

总结来看，钢价大幅波动后，单边操作的风险引起业内重视，那么价格止跌企稳后，价差仍有布局意义，目前看螺卷差缩小后仍可布局、期现差在6月份或有机会、区域差中京津冀高价区或能改变。（以上为个人观点，据此操作风险自负）

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