Mysteel：限产预期叠加淡季消费，杭州钢市价格何去何从？

2021年上半年，钢材市场经历了从“点螺成金”到“断崖下跌”的大幅波动过程。期间钢材价格不断创下历史新高，市场情绪空前狂热。随后在需求淡季和宏观调控的双重作用下，钢价一路震荡下行。6月全国各地开展安全生产大排查大整治活动，从生产到需求端均有收紧迹象，钢市供需两弱，市场情绪低迷。伴随央行全面降准的落地，安徽、山东及江西等地限产政策陆续出台，钢价随之走强。近期受政策调控影响，钢材价格高位回调。当情绪热潮与疲弱需求相撞，杭州钢市接下来该呈现怎样的走势，笔者将从以下几个方面一一道来。

一、价格——宏观发力回归基本面

今年国家政策频频发力，政策通过影响供给面对价格起到明显的反馈作用，而在消费淡季的背景下，现货市场价格对政策扰动的敏感度相对减弱。

图1：杭州螺纹价格走势 数据来源：钢联数据

如图1所示，笔者将去年9月至今的重要产业政策与杭州螺纹价格走势结合在一起，可以看出5月中旬之前，钢材受到限产政策和消费旺季到双重支撑，价格一路震荡上行，钢厂利润得到修复，螺纹吨钢利润一度超过千元。由限产政策引发的紧供给预期在金三银四的背景下，对成材价格起到持续正反馈作用。

5月中旬过后，华东地区进入梅雨季节，需求开始季节性走弱。与之相对的是成本压力不断凸显的下游终端企业资金压力巨大，囤货意愿不佳，多以按需采购为主。加之国家多次点名大宗商品价格过快上涨，相关监管部门也开始严查哄抬钢价行为，钢材分析逐步回归基本面，价格回到合理区间。值得注意的是，从5月底至今，各类限产或放开限产的消息层出不穷，而现货相对期货跟涨乏力。以杭州中天价格为例，杭州现货价格与期货收盘价格基差明显拉大。说明现货价格对政策和供给端变化的反应较为平淡，更受到实际需求的影响，钢材价格上涨空间仍受到实际需求抑制。

而随着国家再度强调做好大宗商品保供稳价工作后，政策发力使得钢材分析逐步回归基本面，期现基差相对收紧，现货在消费淡季下震荡偏弱运行。

图2：杭州螺纹期现基差

二、供给——限产预期下关注完成力度

在利润的驱使下，上半年非限产区域大幅提产。杭州市主流钢材来源省份江苏、安徽、福建、山东和浙江等地产量同比去年均有所上升。与此同时，受区域价差影响，上半年从南昌等地发往杭州的萍钢资源增加。相对而言，北材南下发运量较为弱势，由于上半年整体呈现北强南弱态势，加之南方钢厂产能产量亦有所增加，北材南下动能不足。进入7月份以来，市场投机需求释放，杭州市场再度回升至价格高位，短期内北材资源输入压力增大。

主流资源投放方面，截至6月30日，我网跟踪杭州地区15家主流钢厂2021年上半年对杭发货量为696.8万吨，较去年同期512.8万吨比，增加184万吨，增幅35.9%。

图3：浙江省主流资源输送产地螺纹钢生产情况 数据来源：钢联数据

近期粗钢压减产量政策持续发酵，钢厂利润得到一定修复。据笔者了解，当下螺纹钢高炉即时利润在500元/吨左右，电炉即时利润在350元/吨左右，受制于前期钢厂检修和限电限产政策，供应端恢复速度仍较为缓慢。

目前市场传言多省市要求2021年实际产量不超过2020年，1-5月全国粗钢产量同比增加6100万吨，假设后续其他省市相继出台限产政策，为达到粗钢产量不超去年的目标，下半年平均每月须减少1000多万吨，执行压力仍较大。

如若限产政策能够顺利执行，在杭州本地需求难有大幅增量的情况下，我们认为当下供需矛盾并未有突出表现，钢材价格在旺季仍有一定上涨空间，后续仍需继续跟进限产落地情况。

三、需求——季节性走弱还是实际需求见顶？

2021年上半年由于钢材价格震荡上行，市场交投氛围气氛浓厚，成交大幅放量。2021年上半年杭州市场建材大户成交情况明显好于2020年，3-4月传统旺季期间，杭州大户日均成交5.73万吨，较2020年同期日均4.94万吨，增加0.79万吨，增幅高达15.99%。 5月中旬价格回落后，日均成交量明显下降。进入6月份以来，市场成交虽有所好转，但据商家反映下游采购不佳。7月受高温及降雨天气影响，市场成交明显回落。

图4：杭州建材5日移动平均量 数据来源：钢联数据

然而传统成交计量方式包含实际需求和投机需求，为了更好的衡量下游实际采购情况，我们选取了升华物流港的出库和库存数据进行比对。由下图可以看出，在建材库存与去年水平相当的条件下，今年螺纹钢出库水平弱于去年，从侧面反映出杭州本地实际需求较去年下降。我们对此的解释如下：

1、亚运会和地铁项目的完工削弱了本地钢材需求；

2、大宗商品的涨价使得部分未开工项目延后开工，下游施工企业倾向于钢价稳定后再启动新项目；

3、上半年工地囤货意愿不佳，多以按需采购为主，往年因囤货而增加的下游采购在今年未能完全释放。

图5：升华物流港库存及出库情况 数据来源：升华物流园

尽管今年的需求有所下降，我们认为下半年本地钢材消费仍具有一定韧性。

1、2021年作为十四五规划开局之年，浙江本地基建投资仍保持较高增速，且专项债有望在三四季度逐步释放。

2、当前房企主动增加销售回款来增加资金回笼，该资金可以部分流向新开工和施工上；从数据上来看，当前房地产施工面积巨大，期房的交付使得房企施工需求仍有一定存量，地产用钢短期内仍较为稳定。

3、上半年部分工地施工节奏放缓，高温梅雨天气结束后赶工压力将转化为一定的用钢需求。

4、央行实现年内首次全面降准后，资金压力在一定程度上得到缓解，下半年杭州市场本地需求仍存在支撑。

四、库存——高库存压力犹在

2021年上半年，杭州螺纹库存最高点春节后3月1日124.39万吨，较去年最高点110.23万吨比，增加14.16万吨。得益于“就地过年”政策，工人到岗时间较往年相对加快，下游施工节奏得到一定保证，库存拐点较2020年明显提前。但受钢价高位影响，下游多按需采购，降库速度有所下降。

截至7月30日，杭州螺纹钢库存84.92万吨，较最高点124.39万吨下降39.47万吨，同比去年下降21.13万吨，库存压力整体偏大。经历了2020年的高库存压力，贸易商对本地市场高库存现状接受度相对提升。

图6:2016-2021年杭州螺纹钢库存 数据来源：钢联数据

今年码头出库情况不及去年，由于仓库库容有限，码头待卸船只挤压，本地码头开始限制转库。近期杭州期现基差进一步走强，投机情绪再度释放，螺纹资源的堆积给本地库存造成更大压力。

长期来看，在粗钢压减和需求韧性的大背景下，杭州供需仍处于相对平衡态势，库存有望在消费旺季中继续去化，预计三季度杭州库存仍低于去年同期。但短期内本地需求季节性走弱，高温和多雨天气进一步影响下游采购和物流运输，库存仍将在一段时间内保持较高水平。

五、总结

综上所述，我们认为短期内由降准和限产引发的金融情绪走强对淡季背景下的现货价格拉伸作用有限，但下半年粗钢限产政策仍是供给端的主要干扰因素，钢材价格有望在旺季消费和粗钢压减的共振下呈现出企稳反弹的趋势。值得注意的，上半年由于预期下的供需错配导致大宗商品价格暴涨，下半年的限产政策可能与需求端的政策均衡配合推出，在关注限产力度的同时，我们仍需关注国内下游实际需求情况对钢材价格的影响。

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