Mysteel：供应与需求 谁将主导后期市场

概述：所谓商品价格无非是其价值的货币体现，而影响价格的因素排于前位的便是其价值与供求关系。在目前的钢材市场中，钢材的价值由成本和利润推动，而供求关系的变量似乎更大，对于后期钢材价格的影响更频繁，也更加有控制力。另外，无论是压减粗钢产量，还是金九银十的需求恢复速度与幅度，都会对当前和当时的钢价形成较大影响。但是在供给与需求两端，谁会对于钢价的影响更加深刻，谁的主导性更强，也是当前市场参与者最为关切的事件。那么本文就由下至上来做一次系统分析。

一、全社会固定资产投资增速回落 城镇投资额逐步下降

自2018年以来，城镇固投总额在逐步回落，但是全社会固投依然在增长，不过整体增速有所回落，这也是为了完成“十三五”全面建设小康社会。从近几年的城镇固投来看，回落的幅度有所缩小，特别是今年作为“十四五”开局之年，整体投资额应该是同比回升的，但是遇到大宗商品价格的大幅上涨，使得投资量萎缩。前6月城镇投资额为25.6万亿整体同比下降9.1%，但是前5个月的投资额是基本持平的，所以大宗商品价格的上涨，对于整体需求的影响还是较大的。不过在经过几个月的认知之后，大宗商品价格的高位或是今年后期的常态，所以今年总体城镇固投的同比可能不会下降多少，甚至个人认为有持平的可能。

图一：城镇固定资产投资累计完成额（单位：万亿）

二、房地产投资额同比增速虽在下降 但投资额依然增长

房地产作为钢材行业最主要的消费地，同时房地产行业是国民经济的重要组成部分，在一个国家和地区国民经济中，有着重要的地位和作用。而在这个特殊的年份，稳增长是房地产行业的首要预期，同时在钢价大幅上涨之后，整体投资依然在上升，表明后期的钢材需求仍会保持一定韧性，特别是在天气转凉，雨季过后的九十两个月，有望对钢材的需求提供较大的支撑。

图二：房地产投资额及投资同比增速（单位：万亿）

三、建筑钢材成交量有望回升

在4月的建材日均成交量达到26万吨，创出月均新高，但是随着钢材价格的大幅上涨，下游资金出现较大空缺之后，叠加了高温和雨季的各种因素，整体成交量在5-7月持续下滑。尽管如此，7月的钢材价格依然相对较为强劲，这是对于后期供应减少的预期所致，同时也对整体需求恢复的渴望。

图三：建筑钢材日均成交量变化（单位：吨）

四、粗钢产量同比减少 供应减弱预期仍在

今年伊始，去年产能“回头看”的检查就已经开始，随后又出台压减粗钢产量的一系列工作建议，这一方面能够完成前期的去产能工作并加以巩固，另一方面也能打压进口矿价，使之行业暴利有所压缩。从近期的表现来看，对于矿价的打压是有一定作用的，也相信后期还是会坚定执行下去。

图四：粗钢产量累计数据情况（单位：万吨）

另外，各省市区域也在积极配合去产能“回头看”和压减粗钢产量的工作，部分省份也出台了一定的政策和目标，如果按照全国的要求，今年下半年所需要压减的粗钢产量在6000万吨左右，而河北地区可能会占据其中的三分之一，但是河北地区的压力并不大，相比而言，山东、江苏、安徽、湖北等地可能是整体粗钢减产压力较大的地方。根据去年的总体产量来计算，此4个省份总减产量约2300万吨，加上河北区域的就有4500万吨左右，占据总减产量的近75%。

五、依靠进口钢坯能否满足当前用量

按照下半年的减产要求，6000万吨的粗钢空缺从何而来。其实我们今年在钢材进出口的主要工作是减少出口增加进口，但是国外价格大幅上涨之后，其内外价差更适合出口而非进口，同时对于国外进口钢坯数量其实也比较难以满足我国需求。虽然2020年我国钢材总进口量达到了2000万吨以上，但今年上半年只有700多万吨，想要达到去年水平还是比较难的。另外钢坯进口量在2020年也是突飞猛进的达到1800多万吨，但今年上半年只有570多万吨，依然难以达到去年峰值。毕竟从钢产量来说，我们占据了全球的一半，粗钢要从自给量转向从其他国家的进口量着实难度较大。

六、总结

1、对于需求面来说，上半年经历了高需求的金三银四，中间5-8月又遇上各种高温多雨及疫情等多方面因素导致需求的下滑，而整体的增量预期仍在，下半年的需求韧性还是有的。不过无论是固定资产投资还是房地产行业投资，都是有一定周期性的，所以需求面对于价格的影响肯定存在，但是都是符合整体周期走势，金九银十也是值得期待的。

2、真正的变数应该还在供应面上，首先是减产的预期量上，在于何时何地，这对于价格调整的时间点和区域影响较大；其次在内缺和外进的这个方面，很难满足下半年减产的空缺，对于粗钢的缺口，无疑是对于钢价的大力支持之一。

3、所以从当前的基本形势来看，下半年的需求有一定的憧憬空间在，特别是“十四五”开局之年，不过需求的整体能从数据来看出走势和周期，但是对于整体供应的减量而言，很难去判断时间点和减量程度。

综合而言，无论是需求还是供应，对于钢材价格来说，都是有相当大的影响，但是对于今年下半年来说，需求的预期是可以做提前布局的，接下来的9-10月可能就是下半年的需求集中点所在。而对于供应来说，7月钢价走了减产的预期，但随着时间的推移，供应的实质性减量所带来的价格支撑，会让需求的变化成为“配角”。故而，个人认为下半年的价格走势将是供应作为“主角”登场，需求将以季节性的变化来配合，促使整体钢价或会呈现震荡上行之势。

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