钢厂限产发酵
从后市来看，螺纹钢价格可能会小幅走强，而铁矿石由于供应宽松，走势会偏弱一些，多螺纹钢空铁矿石的策略可以长期持有。不过，需要注意潜在风险点，当铁矿石供应出现超预期下降以及粗钢产量大幅回升时，投资者要对策略作出调整。
近期，黑色系行情走势明显分化，螺纹钢维持振荡，铁矿石价格大幅走弱。笔者认为，在钢厂限产的背景下，螺纹钢强于铁矿石的走势将会长期维持。
压减粗钢产量的确定性强
2021年上半年全国粗钢产量5.63亿吨，同比增加6400万吨，增幅12.8%，产量创历史新高。不过，在碳达峰、碳中和的背景下，压减粗钢产量势在必行，且工信部也发文要求2021年全年粗钢产量不得高于2020年，所以下半年粗钢产量同比下降预期很强。7月以来，随着各省、市、区去产能政策逐步颁布，粗钢产量出现了明显下降，7月下旬重点统计钢铁企业的日均粗钢产量今年以来首次低于去年同期水平。
中共中央政治局7月30日召开会议，要求坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。市场对于接下来粗钢产量的压减预期有所减弱，但通过对政策的解读和从近期粗钢产量来看，压减粗钢产量的确定性依然很强。首先，限产仍在执行过程中。8月6日，山西“2+26”城市钢厂压减粗钢产量落地；8月9日，唐山市颁布《唐山市2022年北京冬奥会和冬残奥会空气质量保障实施方案》（征求意见稿），文件要求唐山2021年粗钢产量同比减少1237万吨，河北省要求今年压减2171万吨产量。其次，限产也是为了打压铁矿石价格。近两年，由于铁矿石价格上涨，导致我国钢材价格大幅上升，有输入性通胀的压力，随着限产的进行，铁矿石需求将会出现明显走弱，那么铁矿石价格也将大概率走弱，届时会使得螺纹钢价格维持在一个合理的区间内波动。最后，中共中央政治局会议也提出严格限制“两高”产业，未达到超低排放的企业还是会受到环保的影响而减产。
铁矿石供需维持宽松局面
今年上半年，粗钢产量的增速一直大于生铁产量的增速，主要原因，一方面是电炉钢产量同比增幅较大，另一方面是由于钢厂通过添加废钢的手段来提高产量。1—6月我国生铁产量为4.56亿吨，同比增加2370万吨，增幅5.5%。由生铁贡献的粗钢增量在2200万吨附近，废钢供应增加了近4200万吨，其中约有1800万吨是由电炉钢贡献的增量，有2400万吨是通过转炉多添加废钢贡献的。第三季度有接近2000万吨是生铁产能投放的。因此，仅靠减少废钢量是达不到粗钢产量同比下降的，要达到产量同比下降，压减粗钢产量必须要压减生铁产量，且只能通过强制性减产的方式，这也符合碳达峰、碳中和的中长期目标。如果要保证生铁产量同比不增，那么对应铁矿石的需求将会减少约3700万吨。
从铁矿石供应端来看，下半年主流矿山FMG和BHP同比或持平，力拓和淡水河谷仍将贡献部分增量，预计同比增量接近3000万吨，考虑到上半年发往中国比例有所下降，预计下半年四大矿山发往中国铁矿石增量在1500万吨左右。非主流矿和国产矿下半年整体上也是稳中有增的局面。总之，下半年铁矿石供应还会有一小部分增量，而需求端将会出现明显萎缩，加上去年下半年港口铁矿石已经有明显的累库情况，所以铁矿石的供需总体将维持宽松局面。
需求有望支撑螺纹钢走强
虽然下半年粗钢产量的压减量很大，但从近期的数据来看钢材需求总体还是偏弱的。短期受到疫情等因素的影响，而下半年房地产、基建和制造业对钢材的需求同比也会有一定下降。
相关房地产数据显示，1—6月，房地产新开工面积10.13亿平方米，同比增长3.85%，增速环比下降3.08%，今年总体新开工面积增速一般，与“三道红线”监管和集中供地少有一定关系。新开工增速弱，房地产对钢材需求难有较大拉动。不过，现行施工面积依然保持在较高水平，1—6月，房地产开发企业房屋施工面积873251万平方米，同比增长10.2%，在一定程度上能够支撑房地产对钢材的需求。
基建方面，1—6月，全国固定资产投资（不含农户）255900亿元，同比增长12.6%，两年平均增长4.4%，其中基础设施投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%，比1—5月略降。随着资金面显著回暖和专项债发行提速，基建投资保持温和反弹态势，加之当下国内疫情又有所反复，下半年政策加大基建刺激的意愿也有所加强。
制造业方面，1—6月，制造业投资同比增长19.2%，两年平均增长2.0%，比1—5月加快1.4%，制造业投资持续改善，但增速依然比较低。随着企业盈利改善，产能利用率进一步抬升，加上大宗商品价格回落，制造业投资有望进一步回升。短期从汽车、家电产销数据来看，同比环比都会出现一定幅度的回落，去年高基数下压力也将逐步显现。
总体而言，由于房地产新开工面积增速较慢，下半年地产用钢强度将会有所下滑，存量施工将会支撑房地产对钢材的需求，而基建和制造业需求边际或会有所改善，但去年高基数的压力也会有所体现。不过，近期由于台风和疫情的影响，压制的需求预计在中秋节前后爆发，短期会支撑螺纹钢走强。
后市展望
在今年压减粗钢产量的背景下，粗钢产量后期供应继续减少的确定性依然很强，需求短期由于疫情等因素影响表现得比较弱，但总体还保持一定韧性，并且随着疫情控制还会有赶工的需求，螺纹钢的总体表现还会偏强一些。不过，在保供稳价的背景下，加上铁矿石价格走弱带来的吨钢利润走强也会在很大程度上限制螺纹钢价格走强。总体来看，后市螺纹钢价格可能会小幅走强，而铁矿石由于供应宽松，走势会偏弱一些，多螺纹钢空铁矿石的策略可以长期持有。潜在风险点：铁矿石供应出现超预期下降以及粗钢产量大幅回升时，要对策略进行相应调整。（作者单位：东吴期货）