Mysteel：上海冷热价差运行的“套路”

概述：进入八月以来，冷热价差逐步拉开距离。就上海市场而言，2021年7月30日时冷热价差为450元/吨；截止发稿，目前上海冷热价差已经扩大到790元/吨。一般而言，冷热价差在500-550元/吨之间处于合理的状态。那么，价格是所有信息综合反应的指标，造成目前冷轧强于热轧的局面原因是什么呢？笔者将从供需基本面出发，解读上海冷热价差运行的“套路”。

一、上海冷热走势呈现分化 价差进一步扩大

Mysteel统计，7月上海热轧4.75mm全月均价为5795元/吨，上海冷轧1.0mm均价为6291元/吨，其冷热平均价差为496元/吨。截止发稿，8月27日，八月上海热轧4.75mm均价为5735元/吨，环比上月价格下跌60元/吨；上海冷轧1.0mm均价为6375元/吨，环比上月价格上涨84元/吨。八月冷热平均价差为640元/吨，环比上月价差拉开144元/吨。从下图上海冷热价格走势图，不难看出冷热价差整体呈现持续拉大的趋势。

二、八月冷轧供应紧于热轧 冷系价格承压逆袭

从钢厂方面来看，根据Mysteel钢企冷热产能利用率调研数据看出，2021年8月20日之前，冷轧产能利用率是低于热轧产能利用率，可以间接证明七月份钢企冷轧生产积极性程度不如热轧。

从冷热轧实际产量来看，调研样本2021年6月国内生产热轧商品卷为1358.97万吨，7月产量为1614.02万吨，环比增长255.05万吨，环比增幅18.8%。根据中国统计局数据，2021年6月中国冷轧薄板产378.8万吨，7月产量为350.4万吨，环比减少28.4万吨，环比减幅为7.5%。

综上所述，可以得出钢企生产热轧的积极性远远高于冷轧，这也是八月份冷轧供应要紧于热轧的重要因素。

是什么原因让钢企7月份生产热轧积极性这么高呢？其中最主要原因是7月份生产热轧利润要高于冷轧。从生产成本估算，热轧到冷轧加工费大约为500元/吨。上文提到7月份上海冷热价差均价为496元/吨，这表明生产冷轧利润是远不如热轧的。少数需要靠外买热轧基料来轧制冷轧的独立轧钢企业，生产利润基本处于倒挂的状态。

三、冷热需求分化 冷轧出口表现强势

从国内下游需求来看，目前无论是冷轧还是热轧表现还是不尽人意。就汽车行业来看，缺芯问题还没得到有效的解决。根据下图Mysteel上海冷热轧库存样本调研数据，不难看出两个品种去库表现都不理想。

从出口来看，根据中国统计局数据，2021年6月热轧板卷总计出口114.31万吨，7月总计出口90.33万吨；7月出口环比减少23.98万吨，环比减幅20.9%。而冷轧6月份在出口方面，表现亮眼，6月冷轧薄板出口总计31.59万吨，环比上月增长11.8万吨，增幅59.7%。7月份出口总计24.47万吨，环比上月减少7.12万吨，减幅22.5%。虽然7月份冷轧出口减量，但从下图可以看出其实7月份的出口量还是处于一个高位。

6月份和7月份冷轧出口增长亮眼的主要因素是：自2021年8月1日起，取消部分产品出口13%退税，其中涉及比较多的主要是冷轧、镀锌品种。钢厂和市场商家纷纷赶在政策落地前，优先出口订单。因此，政策导向因素，使得冷轧在6月和7月出口表现强势，从而使得国内供应资源相对偏紧。

四、情绪面及不可抗力等因素助推

心态方面，从上文上海冷轧库存走势图，不难看出，7月份需求并不是很理想，这也导致商家心态并不是很乐观，8月期货预定相对谨慎。在实施取消退税政策之前钢企又以出口单优先，这也导致8月商家到库资源存在打折现象。

运输方面，为了优先保障出口订单，港口以出口船只优先，然而7月末上海受台风“烟花”影响，8月又受疫情影响，导致8月压港现象严重，资源到库速度变缓。

其他方面，8月钢厂资源结算成本高企，以鞍钢为例，上海冷轧市场结算价为6500元/吨。资源方面，主流钢厂鞍本钢陆续落实9月冷轧线检修计划，商家预计9月份冷轧资源供应或将依旧偏紧。

综上来看，市场目前库存压力相对较小，后市资源供应偏紧预期继续存在，这些因素综合导致8月份商家挺价意愿较强。

五、总结

8月上海冷热价差不断拉大的最主要的因素是：冷轧整体供应较热轧偏紧；冷轧价格较高，利润可观。

当然，根据Mysteel的调研数据也显示，整个8月钢厂冷轧无论是开工率还是产量都是高于7月份，整体国内供应将呈现回升趋势。同时，即使9月鞍本钢检修计划执行，上海资源总体流通会较紧张，但是也不排除其他钢厂低价资源会流入上海市场。

综合来看，上海冷热价差目前高价差水平难以持续维持，一旦上述所提及市场供应开始加大，而需求拐点仍未来到，那么其价差运行终将回归合理水平。

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