无缝管市场风险或从原料端逐步放大

概述：九月至今，全国无缝管价格涨幅相较于其他钢材品种涨幅居前，全国无缝管均价涨幅超过150/吨，部分地区无缝管价格上涨近300元/吨，部分规格涨幅近500元/吨。主要原因是受到无缝管原料-管坯价格大幅上涨所驱动。然而大幅上涨行情中，无缝管需求只有小幅度增加。笔者认为目前无缝管原料端风险逐步扩大，后期无缝管走势如何，下文笔者简述几点个人观点。

一、价格情况

据mysteel统计，国内钢价较去年同期大幅上涨，截止到2021年9月15日，无缝管价格（以108*4.5mm为例）较2020年9月15日高出1830元/吨，同比增长44.36%；热轧管坯价格较同期高1780元/吨，同比增长47.46%；理论利润较去年同期基本持平。

图一：山东市场无缝管、管坯价格情况

数据来源：钢联数据

二、从宏观资金面对比

从宏观资金面角度来看，2021年国家在资金面上以稳为主，货币供应增速整体低于2020年。八月份m1-m2剪刀差扩大，八月份市场整体流动性进一步收缩，虽说八月中旬开始国家陆续有一定的财政支持，但整体对制造业景气度回升有限。

图二：M1-M2增速剪刀差

数据来源：钢联数据

三、无缝管基本面对比
从无缝管目前现状来看，据不完全统计，全国33家无缝管厂9月份产能利用率为66.67%，较八月底下降约6%。厂内库存较八月底小幅度下降，下降幅度约3万吨左右，然而全国社会库存却有一定幅度增量，从而看出无缝管实际需求并没有明显好转。

图三：样本生产企业库存变化（单位：万吨）

数据来源：钢联数据

图四：样本管厂产能利用率、开工率变化情况

数据来源：钢联数据

四、下游行业情况

目前下游面临的主要问题为成本和资金问题。从下游产销数据来看，房地产、汽车、机械工程等行业1-8月份累计同比依然是增长状态，但增长动力明显减弱，整体八月份下游需求同比大幅度回落，环比7月份基本持平，然而虽说国家陆续专项债陆续发行，但是伴随着钢价大幅拉涨，下游形式依然严峻。

五、原料端上涨推动无缝管价格大幅拉涨

1、下半年开始国家继续严格执行限产政策，从六月份开始全国各地优特钢厂陆续发布检修通知，其中八月优特钢厂检修约64.7万吨，九月优特钢厂检修预计约81万吨，整体导致市场管坯供应偏紧，管坯价格从六月下旬开始震荡上涨至今，涨幅近600元/吨。据mysteel调研，目前管坯吨钢利润超过800元/吨，同时铁水成本有望下降。其利润远超正常水平，因此原料端对无缝管价格的边际支撑减弱。

2、原料端风险逐步放大

从原料端来看，目前最大风险为原料端风险，其一是铁水成本有进一步下行的可能，对坯料价格支撑效应减弱；另外是后期全国无缝管厂产能利用率逐渐下降趋势，对坯料的需求进一步收缩；最后是全国限产预期逐渐兑现以及在高利润刺激下对管坯供应或有一定回升。

综合来看，对于九月下旬无缝管价格在宏观面来看，谨慎乐观；从环保面来看对无缝管价格或有一定支撑；下游需求来看，下游需求或将有一定幅度增量，但难言明显放量。从原料端来看，目前最大风险为原料端风险。

总结：笔者认为9月下旬到10月份之间无缝管市场如有一段风险释放过程，则市场比较合理。而在持续上涨时，建议商家谨慎操作。

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