螺纹钢：关于后期供需平衡的九种假设

核心观点：

1. 供应方面：螺纹钢全年产量将整体低于2020年，预估整体降幅3.7%左右，四季度供应预估同比减少600万吨;
2. 消费方面：螺纹钢四季度消费预估将同比下滑10%左右，全年消费同比下滑2.5%左右，四季度将出现严重供需缺口;
3. 库存方面：预估四季度螺纹钢将整体呈现加速去库，10月下旬全国市场将出现整体规格短缺;
4. 价格方面：供应减量使得钢厂挺价意愿增强，四季度将出现被动拉涨局面，11月中旬价格有望因规格严重缺货导致价格加速上行。

供应方面：

整体来看，今年影响螺纹钢供应的因素主要有三点：碳达峰及碳中和平抑产量、“双控”导致多数省份限电减产、“2+26城市”供暖季限产。

首先，从“碳达峰碳中和”角度来看，进入三季度后，山东、江苏、广东、广西、云南多地因前期超产被动出现减产，其后江苏、辽宁、河北多地国企板材企业制定减产计划，造成7-8月产量的整体回落。据Mysteel样本统计，7-8月期间，螺纹钢产量同比下降约520万吨，即使较2019年相比同样减少316万吨，供应缺口初步显现。

8月中下旬开始，由于用电量居高不下，且上游原料库存严重不足，广西、云南、广东、江苏、山东等地陆续开启“双控”限电，造成部分主要产钢省份产量明显回落。在这里需要关注的是，本轮双控的目的并非为控制粗钢产量，实为控制区域内“两高”企业生产，因为我们看到除钢铁以外其他多个行业同样出现了集中停产减产，其中包括水泥、化工、纺织等。据Mysteel样本统计，预计9月期间因“双控”造成的螺纹钢产量较2020年同期相比减少342万吨左右。

消费方面：

据Mysteel螺纹钢表观消费量测算来看，2021年1-3季度国内螺纹钢表观消费量共计1.3亿吨，较2020年相比增加约202万吨，增幅1.58%。其中1-6月消费同比增加7.84%，7-9月消费同比下降11.9%。其中，影响消费的因素除去年基数整体偏高以外，河南洪水及后期个别省份疫情反复也对消费有明显抑制作用。

库存方面：

据Mysteel钢厂及仓库样本统计，截止9月23日，全国螺纹钢库存合计982万吨，较2020年同期相比减少235万吨，降幅19.3%。从年内数据来看，当下库存较年后峰值下降约46.4%，较2020年同期相比提高2.33%，虽然三季度降库整体不及往年，但淡季累库时间较往年平均减少两周左右。

结合以上长期跟踪数据，以及对螺纹钢季节性供需平衡规律，我们对后期四季度供需关系作出九种假设，仅供市场参考，不做为投资操作建议，详细数据如下：

图一、四季度螺纹钢供需数据预估

图二、四季度螺纹钢供需走势预估

图三、四季度螺纹钢库存走势九种假设

结论一：供应存在阶段性恢复预期，但仍难以恢复到去年同期水平。

就目前来看，虽然江苏关于“双控”存在放松传闻，但今日新增辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、安徽、湖南几省限电通知，另外河北、广东、广西、云南等地暂未收到放松消息。因此预估下周产量仍将继续明显回落，10月中下旬江苏存在放松预期，产量存在回升空间，但仍将处于部分停产状态。后期随着供暖季的来临，“2+26城市”将接棒继续大面积检修，其中山西存在集中检修的预期，新疆也将面临传统冬休，预计四季度样本钢厂螺纹钢产量同比将减少600万吨以上。

结论二：存量消费仍存，增量部分有待资金进一步落地，消费环比有较大回升空间。

就目前来看，影响消费恢复的主要因素有三点：资金、地产政策以及“双控”。我们看到，进入6月之后，货币并未沿袭2020年的宽松政策，其中三季度有明显收紧的趋势，因此造成下游行业出现资金紧张的局面。另外，市场关于部分房地产龙头企业破产违约的信息持续发酵，造成中下游供需关系恶化。同时在“双控”背景下，部分水泥、混凝土企业因高耗能被动停产，造成建筑材料价格上涨及对建筑钢材需求量的下降。对此经笔者调研了解，目前存量项目对于消费仍有较强支撑，增量项目因资金问题暂时无法正常落地，但进入四季度后资金好转预期普遍存在。另外，若“双控”出现阶段性放松，则下游水泥及混凝土企业则有望快速恢复，对于需求有较强提振，四季度消费水平较三季度相比将会有明显回升。

结论三：供需缺口已经出现，淡季表现平平，旺季矛盾将加速凸显。

结合以上内容笔者认为，在经历了二季度钢材及原料价格的暴涨之后，进入三季度“减产量缓消费”已使得前期通胀泡沫打破，目前行业利润回归正常水平。在缓消费的背景下，供应的减量矛盾并未得到有效体现，但就目前即将到来的四季度来看，前期供应的减量与后期消费恢复的矛盾将会逐渐凸显，南北价差、东西价差也将出现季节性的扩张。

结论四：中小散户及部分期现企业是价格扰动的重要因素。

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