Mysteel节后预测：东北热轧板卷价格或震荡偏弱运行

【宏观层面】

宏观层面来看，近期对市场影响较大的“能耗双控”问题，其主要分为两方面，即平控产量与压减能耗，深究其影响，则两者所对应的对象有所不同：平控产量最直接影响的是粗钢产量，而压减能耗（如限电）影响的则是轧材，相比之下本次全国范围内大规模限电的影响恐超过限产，热轧下游制造业受到的影响远远大于供给端。今年8月央国企带头限产，目前表观消费比供给下降严重，下半年制造业订单环比与同比皆为下降态势，消费同比下降9-10%，预计消费将继续下滑，表现为节后明显增库，表需不容乐观，市场价格短期内继续维持震荡向下的过程。

【价格】

东北热轧板卷9月价格走势相对较稳，处于中等偏高位置。就区域性价差而言，截至发稿，沈阳热卷价格与上海热卷价差收窄至10元/吨，与唐山热卷价格收窄至20元/吨，北材南下将进一步受到影响。从品种价差来看，近期螺纹出货和需求比热卷更好，目前东北地区主要城市螺纹与热卷价差已经出现倒挂，以鞍钢 Q235B 4.75*1500mm热卷与HRB400E 20mm螺纹为例，热卷贴水100元/吨，判断热卷节后成交量和库存的匹配度不强，价格上涨动力不如螺纹。

图一：沈阳热轧板卷价格理念走势

【库存】

据Mysteel数据统计，以9月24日全国55个城市样本为例，东北地区热轧板卷库存23.13万吨，社库降速继续放缓。据了解，本次东北地区限电政策的实施，对鞍钢的产能影响并不大，原因或为之前的减产检修还在持续，产能利用率本就不高，对于此次限电，其产能并未继续下降。此外，目前东北热轧市场中非主流规格缺货严重，钢厂个别规格热轧生产线受限产和检修影响，短期内规格缺口情况将持续。

图二：东北地区热轧板卷库存历年走势

【表需】

"金九"已过，本周节前补库使价格有小幅上涨，东北地区热轧板卷价格虽维持高位，但9月市场总体需求表现仍不如预期。8月财新中国制造业PMI降至49.2，2020年5月以来首次落入收缩区间。同时本月7家车企继续受芯片断供影响，发布停产、减产计划。其中，丰田汽车表示将在10月继续减产，对上游热轧企业仍是利空。本阶段东北热轧价格的高位并无需求端的支撑，仅为供给端受限产检修影响，维持库存不高的情况下才得以实现。

【总结】

总体来看，本月黑色系期货震荡偏强，成材端螺纹走势强于热卷，01热卷主力合约攀升后回落，当前盘面价格随黑色系小幅反弹；持仓方面，截至发稿，01热卷主力合约前20席位持仓机构多单环比减少28600手，空单环比增加9542手，多空分歧显现。关于政策方面，现阶段热轧最大的变量，应重点关注限电政策是否会在节后出现变化，预计9月底结束，但是实际供电资源偏紧，对于热卷下游制造业的恢复将有较大影响。综合来看，国庆期间供应方面没有太大下降空间，但下游需求端恐不乐观，表需羸弱，热卷价格节后压力较大，节后一周大概率会出现累库情况。目前东北地区热卷市场处于重心下移的调整阶段，走势呈缓慢下降态势，预计东北热轧板卷价格节后或将震荡偏弱运行。

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