Mysteel：房地产行业摔倒，建筑钢材唇亡齿寒

概述：房地产行业作为建筑钢材第一大消费行业，系唇亡齿寒的关系。自98年房改以来，国内房产行业发展成为行业年度销售金额16万亿，行业内公司负债12万亿，房贷抵押余额36万亿，涉及国内40%GDP的支柱性行业。自2016年提出“房住不炒”政策以来，行业在维持高周转、高负债及高杠杆中末路狂奔。2020年以来提出“三条红线”及“两集中”，行业头部部分企业中招，在挥泪甩卖中艰难前行，泰禾、华夏幸福及恒大先后爆雷。传统的房地产“金九银十”成色不再，融资和回款双双受限，银行业对于房地产行业收紧存量贷款，不再新增贷款。9月房地产销售惨淡，国内9个城市为了稳定房价出台“限跌令”。作为建筑钢材消费量最大的行业，房地产行业承载了国内50%的钢材消费量。

压减产量叠加能耗双控减轻建筑钢材供给侧压力

9月下旬以来限电影响钢厂生产节奏。虽然三季度已经开始能耗双控，尤其9月限电力度进一步加大，但煤炭供应紧张局面并没有得到有效缓解反而电厂库存加速下降。为了保证电厂安全库存，10月限电预计将大范围展开，10月全国用电量同比下降5%以上才能保证有效增加电厂库存。11-12月限电将继续进行，但随着电厂库存抬高，限电力度将有所弱化。为完成全年粗钢平控的目标，9-12月粗钢产量应控制在3.3亿吨内，叠加能耗双控影响的范围正逐渐扩大，预计10月全国粗钢产量或低于8000万吨，环比9月基本持平。

新开工面积下滑

据国家统计局数据，1-8月全国房屋新开工面积为135502万平方米，累计增速录得-3.2%，较7月继续下滑2.3个百分点。新开工面积增速持续下滑的主要原因有二：一是新开工环节需投入大量资金，但由于目前房企资金周转情况偏差，盲目扩大新开工面积不利于房企的稳定发展；二是新开工无法在短期内为房企获得销售回款，在房企资金紧张的背景下，房企扩大新开工面积的积极性偏差。房地产行业融资和回款双受限，整体行业展望偏负面。

短期施工强度尚可

从施工端来看，房地产用钢需求仍存韧性，截至2021年8月房地产施工面积为909992万平方米，累计增速录得8.4%，远高于新开工面积，且施工环节亦存在较好的用钢需求，随着10月户外施工条件好转，房地产行业用钢需求尚可。近期需求尚可，远期需求情况偏负面。

房地产行业调控加码，远期展望偏负面

2016年是中国房地产调控转向的关键年，明确提出“房住不炒”的基本逻辑。从2020年开始提出“三条红线”及“两集中”政策，从房地产的融资和回款收到较大限制。短期内施工面积存量尚可以支撑一段需求，但远期受制于融资及回款双减，2022年初压减产量压力骤减，不利于钢材长期行情。

结论

房地产行业作为影响国民经济的关键性行业，与建筑钢材行业高度相关。从2020年以来关乎民生的房地产、教育及医疗迎来重大改革，短期内国内房地产行业没有放开迹象。受制于融资和回款双减，房地产行业短期内资金紧张的局面难以改变，近期因限电导致的钢材供给侧减量，供需错配导致的短期价格上涨。但在压减产量、能耗双控及秋冬季环保限产政策过期后，建筑钢材价格将不得不直面房地产行业跌倒的冰冷现实。

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