Mysteel解读：四季度下游制造业展望之汽车、家电、造船行业

概述：2021年上半年，随着疫情逐步得到控制，全球经济缓慢复苏。但由于前期世界经济体央行采取的宽松货币政策，全球流动性泛滥，通胀预期叠加唐山地区限产，国内钢材出现供需错配，价格开始大幅上涨，5月份达到历史高点。但随着原材料价格的高涨，下游制造业压力增大，国内需求不及预期，国家出台一系列政策，如“出口退税”、“全面降准”等保供稳价措施后，板材价格高位快速回落，6月底前呈现宽幅震荡格局。三季度以来，国内房地产和基建固定投资增速继续下行，制造业在限产限电及“能耗双控”的影响下表现疲软，板材基本面呈现“供需双弱”格局。展望四季度，限电的力度短期难以放松，对制造业形成利空，加上原料成本以及海运运费的大幅上涨，内需与出口同步减弱，板材“供需双弱”格局短期难以变化。分行业来看，汽车行业短期预计难有较大改善；家电行业或将继续走弱；机械行业整体增速将继续放缓；造船和集装箱将有望维持高速增长。

第一部分 宏观经济与政策环境

2021年，我国经济运行开局良好，一季度GDP同比增长18.3%，经济迅速实现反弹，二季度GDP同比增长7.9%，经济持续稳步增长。上半年，各项宏观指标数据稳步复苏，由于疫情影响全球供应链出现断裂，我国承接了大量的订单，出口保持超预期增长。但经济数据表现亮眼的同时，也面临着大宗商品价格上涨、能源紧缺的困境，对经济的发展造成了不利影响。

9月份，基建固定资产投资累计同比增速1.5%，处于低位徘徊；房地产固定资产投资累计同比增速8.8%，表现出较强韧性和活力。三季度以来，受限产限电、能耗双控等因素影响，煤炭的供给缺口短期难以填补，价格一飞冲天，受煤炭、有色金属、黑色金属等大宗商品价格上涨影响，9月份PPI数据同比上涨10.7%，创历史新高。受原材料成本上升叠加限电措施影响，国内制造业投资呈现放缓趋势，1-9月制造业投资累计同比14.8%，环比下滑0.9%。

展望四季度，我们认为，制造业固定资产投资仍将保持稳定恢复态势，但增长动能可能仍然减弱，在消费维持弱复苏趋势下，宏观经济下行压力将增大。

第二部分 需求端 ：下游制造业

板材广泛应用于汽车、家电、机械、船舶、集装箱等行业，和制造业密切相关，受整个宏观经济影响较大。截止到9月份，国内PMI综合指数为49.6，自今年以来首次跌破荣枯线水平，其中最主要的原因是生产端由于“能耗双控”的影响逐渐走弱。在限产限电的约束下，国内制造业承压，其中小型企业制造业PMI指数仅为47.5，中型企业制造业PMI指数为49.7，仅大型企业制造业PMI指数为50.4，接近荣枯线临界点。伴随着生产端的减速，需求端的表现同样不及预期，新订单PMI指数为49.3，回落1.5个百分点，新出口订单PMI指数为46.2，回落0.5个百分点。在国内整体制造业呈现供需双弱的格局下，我们回顾了前三季度板材下游行业运行情况，在此基础上，对四季度下游制造行业作出分析与展望。

一、汽车行业

截止2021年9月份，汽车单月总销量206.7 万辆，结束了自3月份以来的下降趋势，环比上升14.9%，同比下降19.6%，全国1-9月累计销量1862.3万辆，同比上升8.7%。受“缺芯”事件影响，汽车处于去库存状态，公开数据显示当前汽车库存指数为34，已处于历史低位水平。

2021年始，国内居民乘用车需求释放，汽车一季度销量数据表现亮眼，除2月份受春节影响，1、3月份单月销量均超过250万辆，但从二季度开始， “缺芯”影响逐渐凸显，在产量受限的背景下，丰田、大众、福特等车企的减产持续扩大，国内车企生产同样受到限制，订单积压严重，二季度汽车销量单边走弱，直到近月销量才有所反弹。

从当前的形势来看，我们认为，当前汽车行业“缺芯”最艰难的时间已经过去，四季度汽车芯片缺口有望得到恢复。随着东南亚地区疫情的缓解，马来西亚及越南部分代工厂复工节奏加快，芯片供给将会得到边际改善，有利于汽车行业的整体发展。汽车行业的复苏，也为板材的需求提供了支撑，但短期内芯片问题难以彻底解决，预计四季度汽车行业将会刺激一部分板材需求，但上升空间有限。

二、家电行业

截止2021年8月份，空调当月产量1491.2 万台，环比下降17.24 %，同比下降2.73%，1-8月累计产量15219.8 万台，累计同比上升9.59%；冰箱当月产量736.4万台，同比下降18.94%，环比下降0.6%，1-8月累计产量5589万台，累计同比上升7.09%；冰柜当月产量309.2万台，同比上升14.56 %，环比下降0.56%。

一季度，家电行业延续了去年的高速增长趋势。受海外疫情持续爆发影响，消费者居家囤积食物需求上升，刺激了冰箱等家用电器的购买意愿，同时疫苗的冷冻运输也带动了冷柜的需求增长，国外家电企业生产开工率不足，加速了我国家电行业的出口。但从二季度开始随着国外疫情好转，加上原材料成本的上升，家电产量出现增速放缓的迹象，6月份开始冰箱和空调的产量同比均出现下滑。三季度由于“能耗双控”，部分地区“限电”措施等影响，制造业明显受到限制，家电行业的整体生产依旧延续弱势区间，各类产品产量处于低水平。

展望四季度，我们认为家电行业将继续受生产端的影响。“能耗双控”的考核要求短期不会放松，同时上游原材料成本上升的影响已由中游制造端慢慢传导至下游消费，厂商促销力度减弱，产品上涨的价格让更多消费者选择观望，家电制造业将在供销两端受到挤压。短期内，对板材的需求形成利空，但在“限电”管控力度放松后，家电行业将会出现明显反弹，届时会提升一定的板材需求。

三、 造船行业

10月7日，海运指数BDI创历史新高，反映出火爆的航运行情。今年以来，全球海运运费价格节节攀升，催生了全球造船行业十年未见的繁荣景象。具体数据来看，9月份全国船企造船完工订单量为408万载重吨，环比上升96.85%，同比下降8.52%。截至9月份，全国造船累计完工量3034.0万载重吨，同比增长6.2%；新承接船舶订单量累计达5415.6万载重吨，同比增长223.3%，其中海船为1982.3万修正总吨。1-9月，全国船企手持船舶订单量累计值为9243.9万载重吨，同比增长32.3%，其中海船为3540.3万修正总吨。

前三季度，由于海外疫情的影响逐渐减弱，全球经济缓慢复苏，我国造船行业受益于世界贸易的增长，三大指标国际市场份额均保持在四成以上，海运的增长带来新的船舶需求，这是目前造船市场的主要订单来源。

展望四季度，我们认为，伴随全球贸易景气度回升，航运和油气产业的火爆行情将会延续。从当前的新承接订单和手持船舶订单来看，厂商的在建船舶数量正在增加，造船完工量有望继续保持增长，对板材下游需求形成利好。

第三部分：总结

2021年，受益于全球经济复苏，我国经济率先出现反弹。一季度居民乘用车需求爆发，汽车销量数据亮眼，但随着“缺芯”影响持续扩大，汽车产销受到限制，销量连续5月滑落，直到9月有所反弹。四季度，随着东南亚代工厂的复工加快，芯片缺口有望得到缓解，汽车行业将实现一定反弹。家电行业由于海外疫情刺激了需求，出口数据保持超预期增长，但随着海外疫情逐步得到控制，叠加原材料成本上升，家电产量增速放缓。三季度由于“能耗双控”、限电措施等影响，家电行业受到生产端的限制逐渐趋于弱势，短期内限电管控力度难以放松，预计四季度家电行业将延续弱势局面。造船行业受益于火爆的航运行情，船舶订单数量占据了国际市场的一半以上份额，从当前的新承接订单来看，造船行业四季度有望保持继续增长。在制造业中，另一个影响较大的机械行业以及今年市场关注度较高的集装箱行业表现如何？我们将在下文四季度下游制造业展望之机械、集装箱行业（点标题进入链接）作出具体分析。

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